“2009 基金努力赶趟却气喘吁吁”

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记者巩万龙从深圳发

熊市思考“恶作剧”基金2009年成为跟随者

他人贪婪时我慎重，他人谨慎时我贪婪！ 股票巴菲特的名言似乎不适用于2009年的国内基金业。 从2008年末大盘见底时的不作为，到上半年的被动仓位，再到下半年基金集体迷路，基金从市场的发行者变成了市场的追随者，这是什么？

吴先生是深圳小基金企业的基金经理，对宏观经济和市场过于悲观，在“防御+低仓”的策略上他在2009年第一季度吃了不少亏。 二季度指数暴跌，疲软的吴先生不得不选择大幅增仓，但不料三季度市场暴跌，减仓时间不够，他的净亏损超过20%，最终萎靡不振。

事实上，从年初到现在，吴先生这样忧郁的基金经理几乎是典型的，基金似乎不再是2006年牛市启动时的发起者角色，而是成为了市场的追随者。

08年底基金低仓不行多

2008年11月初，大盘下跌1600点多的时候，4万亿元的经济刺激计划出台，a股陷入黎明前的黑暗。 当时，表面上看似乐观的基金仍笼罩在全球金融危机的阴霾中，人们对宏观经济是否见底、是否有信用支撑力表示怀疑，各种悲观的期待充斥着市场的各个角落。

一位基金经理于2008年在低仓运营，年业绩在积极布局型中排名极高。 他在2008年12月表示，他期待着2009年宏观经济触底回升的结构性机会。 但是，当时仔细观察的基金经理没有选择仓库，而是将仓库降到了50%。

我记得在当时的基金界，游资是短巨头的主力，但基金无论看多还是空，都有不愿意大规模加仓的普遍现象。 根据天相投顾统计，2008年第三季度末，比基金平均股票仓库高出67%，比第四季度平均股票仓库高出约65%。 显然，基金在2008年第四季度市场触底时并未触底，而是悲观地继续防御。

09年上半年被被动放入加急仓库

2008年第四季度市场触底回升时，游资带动市场从1600多点反弹至2000点，随后回落至1800点附近。 此时，各基金企业仍不愿大规模做许多事情，仓库仍保持在低位。 吴先生此时对市场相对悲观，管理的基金仓位进一步降至约58.26%，超配医药、食品、零售，仅配置金融和房地产。

此后，市场就像被充裕的流动性推动而脱缰的野马一样，指数上涨至2400点，小盘股股价翻番，金融、房地产、煤炭等蓝筹股也不便宜。 但是，市场2月中下旬的调整验证了一些基金企业的悲观论调，失去了良好的仓储机会。

吴回忆说，3月市场出现第二波反弹时，他将仓位增加到了75%，但时间太晚，实际效果欠佳，浪费了第一季度的大好机会。 当时市场迅速上涨，年后犹豫不决的基金不得不集体大幅加息“空”。

下半年基金的疯狂中

基金的集体“空变多了”之后，完全摆脱了熊市思维。 这使得基金失去了对短期风险的防范，牛市思维重新主导了基金投资。 虽然8月以来市场暴跌3400点高位，但当时基金仍唱衰甚多，仍维持着高水平的仓储运营。

感兴趣的是，当时基金刚享受到蓝筹股行情，不到两个月，基金对净增资的贡献还没有建立，8月大盘蓝筹股收盘下跌，基金全部盈利。 之后，一些基金经理在2009年10月拆解了第四季度配置思路，关注银行和地产股，不再加大医药等防御投资，但目前金融房地产的表现远远不如大幅支出板块。

3谁也没想到三只基金“争先恐后”的故事

2009年的市场变化这么快。 这一年中犯“绝”的基金不少，鹏华动力、长城双动力、老基金宝盈鸿利收益是其代表。

今年年初，长城的双驱车开始了4亿8500万部。 由于受到当时熊市的打击，该基金不破面值，因此一季度投资极为谨慎，3月底的仓位也只有20%。 另外，该基金第一季度的份额达到3亿3600万部，可用于仓库的资金不太多。

第二季度市场上升趋势确立，长城的双动力果断增加了仓库至75%。 然而，悲惨的是，该基金的份额再次遭遇大规模净清偿，从一季度末的1亿4900万部减少到7032万部，基金仓储建设受到严重制约。

让长城的活力更为郁闷的是，在第二季度匆匆加仓后，8月市场暴跌，该基金上半年账面盈余全部被吐出。 到了第四季度，该基金第三季度要点布局的金融和房地产又起伏不定，累计收益并不强烈。 截至12月11日，长城的双动力收益只有28%。

如果某基金投资太差，其投资路径几乎与市场相反，跟上市场步伐，跟不上市场，则该基金不是宝盈鸿利的收益。 据

wind报道，宝盈益在2008年第四季度和2009年第一季度的仓库分别只有约2.5%和4%，差不多是空仓库。 第二季度末，该基金的仓位迅速增长至74%，但从2008年11月至今年6月的约8个月间，该基金踩着空，悲观的投资战略可谓“熊之极”。

第三季度，该基金又加入了杀伐的军队，大幅减少了35%的仓库。 截至12月11日，宝盈纯利润今年仅上升约8.9%。 [/BR/] [/BR/]自2009年初担任鹏华动力基金经理以来，首次管理近百亿资金的林宇坤表现出些许谨慎，直到3月初市场再次快速反弹，他继续买入金融和地产股，超配医药股。

今年5月，金融、房地产、煤炭等优质股票出港，a股市场迎来“二八行情”。 鹏华动力没有错过这个机会。 大型仓储银行和房地产，到第二季度末，仓储激增至90%。

但是，成也萧何败萧何，受益于金融地产的鹏华动力，下半年吃了大亏。 8月市场快速上涨超过20%，金融、房地产、煤炭、有色等强劲周期性领域下跌，无减持的鹏华动力净值在8月和9月蒸发超过20%。 第四季度，林宇坤依然看好金融、房地产，继续加息。 不料，房地产在第四季度萎靡不振，鹏华动力纯排名至今仍未恢复失地。

2009年基金三大短板

回想2009年基金的后知，三大要素成为了制约基金成为牛市行情发起者的阻力。 一是熊市的思维在短时间内无法转换； 二是“自上而下”的宏观投资做法论约束基金过于关注宏观，而不关注价值。 三是趋势投资旺盛，业绩相对于排名体制限制基金表现突出。

熊市思维作祟

2008年一年来的大熊市、全球金融危机不断深化，金融市场的风传不断升温。 股灾不再是一个国家的特例。 只是，a股从6000点下跌到1600点多太悲惨了。 2008年市场信心大受打击之际，a股终于在政策刺激下触底回升。

也许是2008年泡沫经济太强了，基金在2008年陷入了信任危机。 当时，国民批评基金“黄金十年”论调整整一年，基金自身也在2008年形成了最大的记忆，即“熊市持久战”。 当时，发达国家股市的惨痛教训成为反面教师。 例如，20世纪30年代的美国股灾和90年代的日本股灾，在这两次股灾之后，长期以来的经济衰退成为了话题。

很多基金的投资路径，在去年第四季度和今年第一季度，熊市思维没有消失，已经逼近仓库底部，在医药、费用、商业等领域配置上防御投资较多。

宏的拆卸方法使

烦恼。 此外，2008年仓储管理成为各基金企业整体业绩排行榜胜出的不二法门，“自上而下”的宏观经济解体思维形成了宏观压倒一切的投资方法论。 这种2008年确立的新投资方法由惯性思维确立后，2008年确立的

2008年，市场和宏观经济都“暴跌”，宏观经济崩溃的基金企业大幅减仓，业绩疲软。 因此，基金近两年来把宏观经济解体方法论作为投资上的上策，增加基金仓位的首要动力源是宏观经济企业的稳定确定。

但是，指数从1600点上升到2400点，市场事先做出反应时，宏观经济出现了巨大的滞后。 在这个阶段，流动行情完全左右着a股，特别是去年四季度的宏观经济数据很难看，一季度上市公司的业绩预期又不佳。 在“自上而下”的宏观投资做法论指导下，不难理解基金年初为何大规模加息放缓。 到了今年3月前后，房地产和汽车等领域触底，宏观调控手段明朗，宏观经济数据好转滞后，基金企业果断大幅加仓。

趋势投资掣肘基金决策

趋势投资方兴未艾，绩效相对排名体制也是限制基金果敢多少的重要因素之一。 到目前为止，无论是上市景气还是熊市大赤字的年份，基金倡导的价值投资都在逐渐远去，面对a股暴涨暴跌的一定风格，趋势投资已成为基金行业通用的投资策略。

然后，在基金的业绩评价上，很多企业以一年基金单位的净增长率排名为主，趋势投资战略将相对排名规律演绎到极致，既沿着趋势增加仓位，又减少仓位，

关于趋势投资，一位基金经理演绎了这种投资方法，认为价值投资必须是“再价值投资上的趋势投资理念”，才能适应当前的国内资本市场。 正如巴菲特所说，股价长期是称重机，但短期是投票机，a股市场受市场情绪和博弈的影响，估值水平通常反应过度。 这是因为害怕市场，必须把握板块的走势和热点。 请根据需要转载到“每日经济信息”上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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