“陶冬：流动性泛滥下人民币大幅升值行不通”

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关于马骏记者从上海发行的

美元低息政策对中国等新兴市场资产价格的影响，瑞信亚洲区首席经济学家陶冬指出，中国出现流动性泛滥，实际上盯住美元的汇率政策是其中的重要原因之一 与上述观点相比，《每日经济信息》(以下简称nbd )对他进行了采访。

盯住美元对经济不是好事

nbd :在美元长期低息政策的影响下，中国的流动性管理是否已经面临一点障碍？

陶冬:中国今天采取的战略仍然适时盯着美元。 个人认为，这种方法对中国经济本身不是好事，对世界经济也不是好事。 对世界经济来说，这种方法会引起价格的偏差，从而引起费用、出口和世界经济的不平衡。 对中国经济来说，这将产生通货膨胀的压力，不利于中国经济的持续增长。

中国流动性泛滥，实际上盯住美元的汇率政策承担着其中的大部分责任。 这是因为，只要美元出现流动性，中国也只能一起出现流动性。 因为这不仅影响到中国自身的资产，也影响到周边国家和地区的资产，所以在香港特区和新加坡等地，房价被炒得“鸡飞狗跳”。

明年下半年房地产市场或目前的调整

nbd :国际热钱流入的原因是什么？ (/br/) ) )/br/)陶冬)从今年5月开始，一方面炒家捞回资金，另一方面由于中国是第一个复苏的国家，也有人民币升值的预期，人民币资产价格上涨速度远远快于其他许多国家，这也是热钱流入的重要原因。

需要考虑的因素是，很多国内公司，特别是大公司在从银行借美国国债的同时，都换成了人民币，但是这些钱没有投资到外部，而是在国内银行账户中制造了利差。 人民币利率比美元利率高，所以这笔钱不断上升。 换句话说，热钱不仅包括外部热钱，还包括内部参与炒股的热钱。

nbd :您对流动性泛滥的环境下中国房地产市场的未来有何评价和期待？

陶冬:未来3-6个月房地产市场将持续上涨。 一级城市没有多少卖房，所以我认为现在新房大概相当于4~5个月的销售额。 由于房地产市场需要建设周期，为房价进一步上涨提供了基础。 但是，明年某个时候，今年第三季度购买的土地中有相当一部分将很快完成，到明年第二、三季度将出现新的房源，由于加息等影响，明年下半年房地产将有所调整。

美元在几个月内或强烈反弹

nbd :美元什么时候能恢复上涨？ 这会引起中国等新兴市场的资产价格波动吗？

陶冬:美元是失去信用的货币，下跌将持续很久。 因为美元作为储蓄货币的黄金时代已经过去了，很多国家都不动声色地减持美元。 而且，美元作为交易货币也达到了顶峰，无论是石油输出国还是商品出口国都在进行一点点的调整，我相信几年后会出现一系列不对美元进行估值的商品交易，但是这个过程是美元走弱的过程。

另一方面，目前没有货币可以替代美元。 相反，如果触发点发生，美元反弹将加剧。 特别是，这几个月美元是对冲交易的主要货币，上涨一定会带来对冲交易的清盘，清盘美元越反弹，清盘量就越大，这不仅会带来美元的快速惊人的反弹，也就是所谓的风险资产、商品价格。 未来三个月可能会出现这种情况，势头非常猛。

人民币大幅升值是不可行的

nbd :最近国际舆论对人民币升值的压力开始增大，你对这个问题有什么看法？ 如何评价未来人民币对主要货币的走势？ (/br/) )/br/)陶冬)我认为目前人民币升值是不可能的，中长时间人民币的全面兑换十年内基本可以完成。

最近，国际上对人民币汇率升值的呼声急剧高涨，但我认为迫使人民币大幅升值完全没有可行性。 在当前流动性泛滥、热钱过剩的情况下，急剧升值人民币的预期，是因为越来越多的热钱蜂拥而至，制造更多、更大的流动性，刺激更大的资产泡沫。 而且，政府将被迫以更果断、更激进的错误手段进行管制。 中国经济下行，受害的不仅是中国人，也是全球经济复苏。

关于人民币的具体走势，预计明年人民币兑美元将升值5%。 我相信目前人民币被低估了，如何调整取决于中国政府对汇率政策的态度。 随着明年资产价格过热问题日益突出，我认为汇率政策可能会在货币政策主导的监管措施之外承担部分责任。

nbd :你认为中国应该采取那些手段来调整目前过剩的流动性吗？

陶冬:我认为银行的贷款增长应该是负的，中国的新增贷款必须控制在5万亿亿以下。 7兆不是收紧，8兆不同，10兆更不同。

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