“尹中立：余秋雨暴富与上市企业的难言之隐”

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尹中立(社科院金融专家(/br/((/h/) )/br/) )/h/)最近，余秋雨因持有拟上市企业上海徐家汇商城股份有限企业的股份而引起热烈讨论。 最具代表性的疑问是《每日经济信息》评论家叶檀先生的见解。 徐家汇商城股票的投资价值有目共睹，但为什么偏偏其中有国有资产流失的嫌疑？ 笔者想从别的立场拆解这件事。

让我们先来分解一下余先生是通过什么环节获得徐家汇商城的股份的。 据徐家汇商城招股书介绍，2001年12月，当时上海六百强的徐家汇计划解散员工持股会，转让所持24.5%的股份。 这些股份转让给了上海祥龙房地产、徐汇副食品企业、上海六百余名企业管理者和业务骨干、余秋雨等4名外部自然人。 残秋雨当年以每股2.9239元的价格购入82.5万股，出资额为241.22万元。 并且，经过近8年股东资本的增加，目前余秋雨持有股份数为518.6445万股。

也就是说，余先生拿到股票的契机是上海六百解散了员工持股会。 那么，2001年这家企业为什么要解散员工持股会呢？ 为什么员工要把这么便宜的股票转让给别人？ 根据证券监督管理委员会关于企业上市的所有成文或不成文的规定，有职工持股公司的企业一律不得上市，职工持股人数不得超过200人。 大多数已有内部员工持股的企业，为了取得上市资格，不得不“削足适履”。

解散员工的持股将冒很大的风险。 以徐家汇商城为例，《募集股份证书》中规定:“职工持股会所持股份的转让和职工持股会的解散清算，经职工持股会会员代表大会批准并同意全部会员声明。 股权转让价款由职工持股会全体会员领取，价格公道，股权变动经政府主管部门批准，履行相关产权交易手续，股权转让手续齐全，符合法律、法规、规范性文件规定，完成股权转让手续。 ”但是，我认为即使法律程序完备，也很难掩盖结果不公平的现实。 因为，员工并不是全员自愿转让，很多都被说服放弃股份。 他们知道8年后的今天，当初放弃的股票增值了40倍以上，他们的内心很不平静。 企业内部很可能会产生持股人和广大员工之间的巨大优势差距乃至情感仇恨，随着二级市场股价的上涨，这种内心深处的裂痕会越来越大。 这不仅不利于企业的快速健康发展，也不利于社会的和谐稳定。

内部员工持股的利润不需要多说，事实早就说明了一切。 中国最具国际化水平的企业是深圳华为和北京的联想集团，这两家企业成功的秘诀是内部员工持股。 但是根据中国证券监督管理委员会的相关规定，华为和联想永远不可能在国内股市上市。

员工持股制度有利于企业的快速发展，但解散员工持股将冒很大的风险。 那么，为什么证券监督管理委员会要多次重复这种不合理的制度规定呢？ 从监管机构的角度来看，第一，

第一，考虑员工持股容易导致国有资产流失这两点。 从实践来看，确实发生了这样的事件。 但近年来，国资委已经出台了一系列防止国有资产流失的政策。 例如，鉴定判断流程的规范化、强制入场交易等。 理论上，这些制度基本上可以防止国有资产流失。 许多国有资产大量流失，是因为地方政府官员严重失职，扒了里面。 实践中发现，在各种改革方法中，大规模员工持股的话，官员受贿的可能性最低。 因为没有人会为了集体利益而承担法律风险。

第二，员工持股扰乱资本市场秩序。 20世纪90年代前后，许多公司发行的职工股在“一级半”市场广泛流通，严重扰乱了资本市场秩序。 许多公司通过在文件上签字等方式虚假发行职工股，以及用职工股贿赂政府官员等不正常现象，也可能是证券监管至今对职工股采取“严防死守”政策的最重要原因。

从上述解体可以看出，内部员工持股有利于企业的快速发展，但在某种程度上可能会增加监管机构的员工数量，少之又少的思想下， 这种因噎废弃的事件应引起有关部门的高度关注，制定相应的政策对职工股进行严格的规范、诱惑，全面封锁不是最佳的政策取向。 如果不修改内部员工持股企业不得上市的规定，未来上海六百强解散员工持股公司的悲剧将重演，完善企业治理结构将成为众望所归。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61283003