“四季度或宽幅震荡 长时间看好花费、医药”

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经记者毛晋楠

高端私募采访

截至9月15日，多家信托企业公布了最新的阳光信托产品净值。 上海雀投资旗下各期纯产品均稳定上升，在本轮大盘超过20%的调整中基本全身而退，较好地规避了系统性风险。

取得这样的成绩，上海朱雀投资快速发展中心的合作伙伴、副总经理王欢在接受《每日经济信息》记者采访时表示:“本质上是依靠我们强调的保守、集中的投资风格和长期重复的投资理念， 王欢认为，在流动性比较丰富的背景下，经济复苏强度逐渐增加，朱雀投资对四季度市场持谨慎乐观态度。

【宏观经济】

流动性“单臂擎”

nbd :中国的宏观经济呈现好转的迹象，但在第四季度

王欢:第四季度的宏观经济应该比去年同期好。 2008年，雷曼破产引起世界经济冲击，就像表停了一样。 我们相信今年第四季度的情况会好转，与第三季度相比会有增长。 发电量、出口等数据应该很好。 房地产和投资情况正在恢复，我们相对乐观。

但两个方面仍然值得关注。 那就是实体经济怎么样了，政府的政策怎么样了，还有一定的不确定性。 现在的中国经济是“倒春寒”还是“秋虎”，需要进一步注意。

从长远来看，对市场有益的新闻很多。 从去年年末到今年上半年，股市最大的推动力是流动性和预期。 面对高速投资融资和强力财政刺激政策，“浪子回头”的板块机遇最大。 即使企业业绩不佳，只要投资者相信未来业绩会好转，这些板块也有机会。 目前，流动性不是“独角戏”。 需要流动性和业绩的两轮驱动，业绩的重要性越来越高。

nbd :最近关于cpi、ppi转正的话题也是热点，预计第四季度转正的概率大吗？ 对中国经济有什么影响？

王欢:总体而言，cpi环比正在逐渐回升，年末有可能比去年同期有所回升。 从中国的情况来看，如果cpi超过3.5%，政府就会感到压力，关注物价水平。 关于cpi水平与股市的关系，目前大家都在关注物价指数，而资产价格的膨胀，例如股市和楼市的上涨，并未纳入目前的cpi统计体系。 因此，如果央行为了促进经济复苏而继续维持宽松的货币政策，将来很可能会发生资产泡沫。

温和的通货膨胀是件好事

nbd :你对出口有什么看法？ 国家投入4万亿美元，对投资和内需拉动起到了一定作用，但出口回升缓慢。 最近，欧美等国纷纷限制中国商品出口，这是否会减缓中国出口的复苏，影响中国经济的复苏呢？ (/br/) )/br/)王欢)出口方面，目前有所回升。 虽然公司的订单有所恢复，但是无法与几年前的大量和长时间的订单相比较。 海外市场目前正在逐渐重构库存，但经济前景尚不明朗，因此订单为短期和小批量。

中国今年早些时候开始了“再库存化”，带动了大宗商品的价格上涨。 现在，海外开始“再库存化”，带动着中国的出口恢复。 目前的分歧是，海外库存产生后，新的诉求能否持续。 现在，我们不容易得出确定的结论，需要继续注意。

nbd :第四季度，大家最担心国内通货膨胀对资本市场的影响，你怎么看？ 王欢:如果发生通货膨胀，对资本市场是有利的。 经济整体从低点恢复，即使cpi恢复，也不会发生恶性通货膨胀。 只是温和的通货膨胀。 这对任何领域都是好事。 在价格传导机制下，产品价格上涨并反映在上市公司的业绩上，对资本市场是件好事。

【市场动向】

第四季度大区间震荡

nbd:a股市场将于9月开始反弹，但似乎反弹的压力也很大 (/br/) )/br/)王欢)下周三，应该是颠簸的。 目前，没有明显的利润空，跌破2639点的概率很低，但很快激增是不现实的，大家都在等待数据。 我们更关注自己涵盖的企业情况。 毕竟，短期趋势不容易把握。 我们关注着长期的变化，越来越多的股票走势。

在第四季度的市场上，变动区间2639点为变动的下限，上限可能在3500点左右。 这是一个广阔的震荡，但我不排除底部在震荡中有逐渐上升的趋势，在第四季度或明年第一季度上升的可能性。

nbd :我听说机构对最近市场的分歧越来越大，保险资金正在撤出，但qfii和基金经常看到。 从评价的角度来看，你觉得3000点左右会有泡沫吗？ 值得投资吗？

王欢: 2800点左右，评价值处于比较合理的水平。 2008年整体市盈率为25倍左右，市场预计2009年和2009年分别增长20%和25%。 到了第四季度，市场开始引进全年的业绩进行评价，届时大盘整体的市盈率不到20倍。 当然，银行股的权重很大，银行股的估值最低，因此降低了市场整体的估值水平。 我认为现在的评价值不高，很合理。

nbd :第四季度，a股市场流动性如何？

王欢:现在对流动性有争议。 8月的流动性比7月有所增加，但实际增长也在8月的最后一两天达到。 在我们的感觉中，流动性最宽松的阶段已经过去了。 说实话，上半年不是适度宽松，而是极度宽松，所以不能指望下半年能达到上半年的放贷速度。 我认为政府肯定是一步步看的，不能马上收紧。

上半年新增贷款7.37万亿元，7月、8月创造3000亿元以上和4000亿元以上的新低后，每年有9.5万亿元，在接下来的4个月平均需要4000亿元左右的放贷规模，历史上也是如此。 考虑到第四季度无票据和明年第一季度无限额，我认为流动性低点已经过去，方向将再次向上。

另外，银行通常上半年结束融资，第四季度以后，年初有可能又迎来放贷高峰。 而且，由于今年4万亿美元的投入需要更多的信用支持，在明年第一季度之前能够维持比较好的流动性。

创业板分流作用有限

nbd :创业板正式上市，对大盘的影响如何？

王欢:创业板对a股的资金分流作用有限。 投资者参加了前10家公司的新股认购，总认购资金不到500万元。 主板融资规模包括再融资在内，资金量比这个大得多。 主板的ipo没有停止，所以比较起来主板的ipo对资金分流的影响可能更大。

从长远来看，宏观经济和上市公司的业绩才是决定资本市场走势的核心，融资规模不是决定市场走势的根本。 例如，2007年是融资规模最大的一年，但2007年市场大幅上升。 经济不景气时，融资规模会影响市场。 关于创业板，我们也进行研究。 我们的团队都有自己的研究领域，并在此基础上跟进相关企业。 虽然目前创业板层出不穷，但从海外经验来看，未来一定会出现像微软这样的大企业。 但是，目前这些企业小、历史短，面临着很大的不确定性和风险，必须密切跟踪。

企业和人物介绍

上海朱雀投资快速发展中心(有限合作)于2007年7月2日成立。 作为提前发行阳光私募产品的私募投资管理者，朱雀投资目前正在发行9期阳光化证券信托投资产品。

这次的嘉宾:王欢，中欧国际工商学院mba，西北大学经济学学士。 拥有14年证券、期货业务经验，曾任中国国际金融有限企业销售交易部副总经理，现朱雀负责市场营销业务，负责投资战略和大宗商品研究。

【投资机会】

从长期来看费用、医药

nbd :大盘指数并不突出，但个股行情很棒。 物联网被炒了，你觉得还有机会吗？

王欢:我们的研究员在相关领域有8年的实体经验，他们的看法在短期内是炒作行为。 据我们了解，相关股上涨也没有大机构参与，游资在炒作，游资有可能评估国庆前的稳定性，所以敢于炒作。

nbd :今年国庆节比以前长，市场又开始挖掘使用类板块的机会，像医药股、商业股一样业绩支撑。 预计下周和国庆节后，这两个板块将继续表现？ 王欢:费用，医药期待已久。 其中一定会产生好的企业和大的企业。 关于上游领域，关注宏观和整体，煤炭价格上涨，煤矿赚钱，但是在下游，市场处于充分的竞争状态，就像某条街上开的饭馆一样，有的可能是大门敞开的。 这是因为要看他的战术规划能力、管理和执行能力、渠道建设、企业品牌等。

另外，我们来看看3g、新能源。 这两个领域明年可能会有很大的机会。 并且，考虑到我国地域广阔、区域经济快速发展的不平衡状况，从平衡和谐社会建设与区域经济快速发展的角度出发，我们认为中西部地区蕴含的投资机会值得关注。

nbd :银行、房地产等主流板块表现不佳是什么原因？ (/br/) (/br/)王欢)最近，市值大的股票被看好，说明市场对未来经济复苏依然不明朗，银行市值大，所需资金多，大投资者谨慎。 市值小的股票所需资金少，大家敢于参与，也可能与创业板上市、炒作中小市值企业有关。

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