“四大私募看后市：流动性依然充沛补涨品种机会多”

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记者毛晋楠

本周由于美元的反弹，高人气的a股市场将受到考验，加之新股发行即将重启，后市行情将何去何从？

本期“对话顶级私募”栏目邀请了云南国投中国龙队、北京诺亚方舟投资基金总经理张可兴、中融鼎辉1号基金经理段桢伟、文渊阁资本管理有限企业投资总监沈渊文 / BR// HR// BR// HR /焦点1/BR// HR// BR// HR /全球经济和中国经济对股市的影响[/BR// ] 如果美元强烈反弹，对资源价格的上升会短期造成压力，有可能抑制国内投资资源类公司的股价。 但是，美元贬值才刚刚开始，他认为继续反弹的可能性远远低于贬值的概率。 从另一个角度来说，美元升值可能会加强美国股市，这也可能对a股起到刺激作用。 但总体而言，a股市场取决于国内经济的基本面和货币政策的放松程度。

张可兴:股市是一个非常庞杂的交易系统，短期的上涨和下跌受到宏观经济、政府政策、自然灾害、各种危机等多种因素的影响，当然各种影响的结果是资金 / br// h /

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资金供求关系可以影响股票的上涨，但不能起到决定性的作用，真正的核心要素是公司价值。 当然，从短期来看，公司的价值也不能完全决定价格的变化。只有放长一点，股价才能由公司的价值决定。 因此，在其他所有条件不变的情况下，如果只考虑美元汇率的变化，美元的升值可能会对股市的上涨造成一定的压力。

段消焰器:最重要的因素是美元，他决定了大宗商品和全球股市的整体走向。 原油在这一段时间内上涨了1倍，有调整压力，外盘上涨也开始放缓，亚太地区股市经过前期上涨后逐渐失去上涨势头。

美元目前在底部形成并反弹，将对全球资本市场造成压力，但这一点需要进一步注意。 但是，目前我没有勇气开新仓库。 虽然世界上大工业生产没有大幅增加，但铜的价格上涨了很多，感觉脱离了实际的诉求。

沈渊文: 4月以来，海外大银行提高了对中国经济的预测，国际资本开始增加对中国资产的配置。 热钱已经重新流入中国，h股上涨为a股市场提供了支撑。

nbd :如何解读最近公布的5月宏观经济数据？ 看到中国经济进一步复苏的迹象了吗？

中国龙团队: 5月公布的经济数据一喜一忧，固定资产投资继续强劲增长，1~5月固定资产投资同比增长32.9%，5月单月比38.7%。 / br/
但是，这个问题也必须改变立场。 这种投资效率极低，重复扩大生产能力和完善基础设施不仅不会重复刺激，反而存在着生产能力过剩和银行资产质量恶化的巨大风险。 另外，5月出口降幅创几年来新高，进口也比上个月下降，证明国内外诉求尚未真正回暖，进出口形势持续恶化。

张可兴:中国经济是否真正恢复，仅靠短期的宏观数据是无法真正证明问题的。 但是，我们应该密切注意这些数据的变化。 / br// h /

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首先从进出口数据来看，5月商品进出口同比降幅大于上个月，但经过季节调整，当月进出口比有所增加。 随着美国、欧盟等国经济在下半年预期企业稳定复苏，未来我国进出口降幅将继续收窄。 工业公司附加值同比增长，社会支出品零售总额同比增长，这些指标持续的好短期看法也有利于经济复苏。 1至5月，城镇固定资产投资53520亿元，比去年同期增长32.9%，是城镇固定资产投资5年来的最高增速，证明高投资短期支撑着中国经济的复苏。

沈渊文:经济周期的发生既是内生的，也是外生的。 价格下降( ppi下降)标志着经济最糟糕的时刻即将到来； 金融宽松意味着金融市场最糟糕的时刻即将来临先导领域(房地产、汽车)复苏意味着经济将从底部开始复苏。

5月份我国三大贸易伙伴出口较去年同期大幅减少，表明外部市场诉求萎缩的态势没有发生根本变化，经济真正稳定需要时间 这将极大地影响我海外贸易的恢复，最终也将影响我国经济的整体恢复。 / br// h// br// h /焦点2焦点2/h// br// h/IPO重新启动对资金方面的影响有多大 届时，二级市场的库存资金，会转移到一级市场参加新股认购吗？

中国龙团队: ipo重启对二级市场产生一定的资金分流作用，在当前位置，市场积累了一定的风险，对于追求稳定性回报的资金来说，新投资是好的

张可兴: ipo即将重启，市场可能在短期内面临调整，许多垃圾股票都存在风险。 这正好带来了战术建设高质量股票的好机会。 中国股市历史上重启了6次ipo，但都没有改变市场原有的趋势，上涨了80%以上。 / br// h /

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二级市场的资金和一级市场的资金总是相互转换的，当投资者发现二级市场的投资机会明显大于一级市场时，自然会出现二级市场的股票风险很高的情况。

沈渊文: ipo重启初期，新股发行吸引部分二级市场资金参与申购，从二级市场流入一级市场的资金规模不大，基本在市场存量资金的30%以下。 但是，随着新股的发行，累计发行规模增加对市场的长期影响不容忽视。

nbd :本轮行情由于流动性大幅注入而发生，但近期市场成交量开始萎缩，沪市一天持续萎缩至1300亿元的水平。 这是否意味着流动性正在消失？

中国龙队:我想还没有消失。 从5月的货币数据来看，m1增长不快，但m2增长达到25.7%，货币投入证明了超常规增长，没有以现金的形式出现，意味着实体行业没有多少资金。 a股成交萎缩是因为人们开始担心市场有恐高症。

张可兴:我不认为现在的成交量萎缩是流动性消失的标志。 交易量的萎缩可以证明购买资金减少了，但出售资金也在减少。 我不认为这个数据对股票投资有太大的重要价值。

沈渊文:市场流动性依然充足。 5月末，金融机构人民币各项贷款余额36.21万亿元，比上年末增长30.6%，增长率比上年末高11.87个百分点，比上月末高0.88个百分点。 当月人民币各项贷款增加6645亿元，比去年同期增加3460亿元。 5月末金融机构外汇贷款余额为2582亿美元，比去年同期减少4.95%，当月外汇各贷款额增加154亿美元，比去年同期增加124亿美元。

这几天上海市的成交量没有突破1500亿元，但前期维持这个水平，证明投资者比较谨慎了。 这是因为好材料在前期有一定程度的反映，兑现后的市场情绪持续向好的原动力衰减。 / br// h /

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焦点3

大盘还会上升多少空之间


张可兴:最近指标股的上涨是估值回升性的上升，但与很多主题素材股和垃圾股相比涨幅差了很多。 在现在的a股市场，价值被低估的好企业股票已经很难找了。

从今年公司的业绩来看，如果能够实现比预想还要高的增长，那么将来的指标股的上涨空之间也会存在。 但是，如果出现稍微保守的情况，评价值引起的上升空之间就会变大，但不排除会产生其他上升因素的可能性。

段消焰器:目前可见的利润是经济复苏，但出口下跌和房地产市场的销售状况能否维持是非常重要的因素。 现在大部分板块都受到了明显的炒作，一时看不到更好的投资机会。

沈渊文:市场进入高位平衡阶段，形成了一点点的反作用力。 因此，有必要消化为了释放风险而积累的评价压力。

nbd :市场有可能在6月份站在3000点吗？

张可兴:我确实不知道6月份能不能站到3000点。 另外，我觉得3000点是否站起来没什么意义。 我们持有的股票和整个市场是否被高估了，值得关注。

段消焰器:我对短期市场持谨慎态度。 2007年垃圾股见顶，蓝筹股拉波，至10月未见顶。 2000年的时候，其实行情也到了顶点，但是大盘股到了2001年6月才达到顶点。 / br// h /

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评估未来市场可能会复制原始趋势。 但是，我很担心6月下旬和7月的市场。 因为中报发表后，ipo重新开始，各种各样的不明确性有可能成为大盘表现的催化剂。

沈渊文:人们担心重启ipo等消息会抑制市场热情。 公布的经济数据低于预期，基金等机构资金开始不敢轻举妄动。 在这种情况下，市场在6月站变为3000点的可能性很小。 焦点4焦点4在未来投资什么品种

张可兴:对于想购买并短期上升的投资者，没有什么好的建议。 2008年末，a股为全中国的投资者提供了时隔100年的投资机会。 我们幸运地赶上了，在1800~2000点附近好好地埋了仓库直到现在。 所以，我还长时间盯着后市，看着银行、保险、房地产以及费用类的高质量公司。

段消焰器:热点可能是电力等整体涨幅较少的补充品种。 但是，这个板块的爆发力不强，空之间看起来不太高。 另外，还有我经常看到的钢铁股，钢材期货涨幅很大，但可能在上涨结束时，钢铁股铁矿石谈判还没有结束，所以这个主题素材有可能被大机构利用。 如果最终中钢协会无法与铁矿石巨头达成协议，可能还有一个行情。 沈渊文:医药股有增值的机会。 补值的原因有三个。 第一，医药板块没有弹性，但有业绩增长的明确性。 二是医药股长期未涨，一线医药股横盘已有半年； 第三，有医药板块估值低廉、质量较好的医药股。 / br// h /

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2009年医药股预期市盈率在22~24倍之间，相对于市场溢价接近零，确实便宜，也有催化剂。 参照饮料和零售费用股的市场表现，今后一段时间内医药板块应该增加收益。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899