“叶檀：从AMC转型上市预期看金融板块没落”

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不良资产管理企业( amc )转型上市的前景，意味着资产管理企业必须有人处理未处置的坏账和账款。

现在是挂牌，未来由纳税人或投资者买单。

据一家媒体报道，刘东文案称，十几年前，四大银行持有1.4万亿元的不良资产。 目前，amc欠央行5739亿元，欠四大国有商业银行8200亿元。 与此不同，坏账仍在1万亿元以上。 如果有变化的话，坏账的数字会更大。

修改amc报告的工作正在进行。

一般的方法是债券延期。 amc欠4大银行8200亿美元，中国银行( 601988 ) 6月30日表示，“本银行接到财政部通知，本银行持有的东方债券在到期后延期10年，利率维持目前的年息2.25%。 财政部将继续支持本银行持有的东方债券的本息支付。 ”。 去年9月，建设银行( 601939 )持有信达理财企业的2470亿债券已经延期了10年。 amc向央行再贷款5739亿美元也将停止。 一个问题是，amc必须盈利以支付债务和本金，但amc的利润来自哪里？ 出售不良资产吗？ 十年多了还没动手的资产可能早就沉没了。

作为转型龙头的信达股份有限公司以“账户的共同管理”拉开了帷幕。 共管是指企业和财政部开户，将未决的2000多亿不良资产剥离到共管口账户，财政部凭未来利润还债。 财政部作为股东享受信达上市的红利，并按未来的红利和所得税返还。 财政部是政府部门，受预决算的制约，现在改变风格，开发股票主要功能，参与市场运营。 当然，财政部是多家金融机构的大股东，参与市场运营并非首次。

虽然设立了不良资产管理企业，使中国四家银行能够在漂亮的报告中上市，但放贷并不是为了上市利润而结束的，反而更多，只不过是放贷的所有者发生了变更。

既然银行上市盈利，为什么银行和amc要开设联合账户，自己背负自己的坏账，让银行了解基本的风险和收益原理呢？ 根本原因是银行背负放贷，未经投资市场同意，也不能成功上市。

现在这招被用于不良资产管理企业。 对于上市预期比较确定的信达，实施放贷术，其他理财企业推迟问题，等市场出现转型期后，决定是转型上市还是退出上市。 无论哪种方法，如果不能处理坏账，最终都必须由真实债权人承担。 或者债券价格下跌，真正的压力落在央行和各银行手里，银行吃了几千亿元的“次级债”，十几年后，胡汉三回来了。 只是，现在不是以前的样子了，银行的市场价格不能和财力相比。 十年内消化这些次级债绰绰有余。

从银行上市和不良理财企业的上市预期可以看出，无论是银行、不良理财企业、财政部，处理问题的关键都是上市。 没有证券市场，中国的金融市场就立足于不稳定。

央行持有的次级资产怎么处置？ 还是结帐？

在这方面各国央行都有前科。 联邦储备系统理事会在次贷危机中进行了资产货币化，保守的欧洲央行也在主权债务危机中进行了部分劣质资产的货币化。 截至今年3月，联邦储备系统理事会终止了1.25万亿美元的资产支持证券( abs )购买计划和1750亿美元的机构债券购买计划。 联邦储备系统理事会购买担保来支持证券、gse债券和国债，实际上是印钱来补充流动性。 根据今年5月24日联邦储备系统理事会向美国国会提交的年报，2009年的利润共计534亿美元。 低价买入的资产在市场稳定获得后，得到了一定的回报，但这个回报杯水车薪，联邦储备系统理事会的总资产恶化了。

我国央行的情况不好，负债过多，难以管制。 1999年至2008年10年间，央行总负债从39171.6亿元增加到207095.99亿元，增长428.69%。 央行“货币存款”快速增长的主要原因是“金融性企业存款”，从1999年的14728.5亿元增加到2008年的92106.57亿元，增长525.36%。 央行准备金率调整了向银行支付的利率，使央行付出了不小的代价。 如果央行再融资等有问题，对央行来说确实雪上加霜。 央行为了平衡资产负债表，会祭奠铸币税的法宝吗？

金融板块处于估值底部，但有前途的拆船师可能很难预测未来将陆续上市的资源。 从amc到证券企业再到城商行，走的是同一条路。 如果没有证券市场，中国的金融机构会怎么样？