“五因素制约外汇占款增长”

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受国内经济企业稳定、出口形势回升的影响，近期人民币即期汇率快速上涨，加之香港金管局持续向市场注资、沪港通、rqfii再次扩张等因素的影响，短期流入压力再次引发市场关注。

外汇占款作为金融机构结汇的资金投入，其来源主要有三个方面，即直接投资净流入、贸易顺差、短期资本净流入。 具体来说，未来我国新增外汇占款将受以下五个因素的影响。

一是外贸出口面临着长时间的挑战。 这几年，在劳动力不足和工资上升的局面下，生产力的价格大幅上升。 除了经营场所土地租赁价格的上涨外，以前以低廉的生产要素价格形成的出口竞争特征逐渐减弱。 加之“融资难、融资高、融资慢”的现象普遍，我国出口公司面临的外部环境比较严峻，持续多年的经常项目盈余受到挑战。

二是人民币汇率均衡。 人民币长期单边升值是维持我国多年来资本项目盈余的重要因素，但经过危机后几年的调整，我国国际收支开始趋于平衡，经常项目盈余占gdp的比重在2007年、2008年最高时达到10%左右至3%或4%的合理

三是经济主体结汇意愿出现了较大变化。 随着人民币汇率双向波动的增强，近期国内公司等机构的外汇收支行为略有明显调整。 另一方面，公司结汇意愿减弱，结汇意愿增强，另一方面，公司购汇意愿高涨，借贷外汇贷款动机减弱。 数据显示，今年上半年贸易盈余为1029亿美元，但金融机构新增外汇存款达1286亿美元，全年新增外汇存款规模也仅为284亿美元。

四、对外直接投资( odi )规模日益扩大。 金砖国家开发银行总部在上海的成立，为我国公司和中银领域的快速发展提供了难得的机会，有助于中国公司走出去，增加对新兴市场的直接投资。 去年，我国对外直接投资总额达到901.7亿美元，比去年同期增长16.8%。 预计今年上半年已经达到433亿4000万美元，今年将突破千亿美元，逼近同期的外商直接投资( fdi )。

五是联邦储备系统理事会退出量化宽松政策。 近一段时间来，美国居民支出、制造业、房地产市场、财政金融状况、就业市场持续向好，美国货币政策恢复正常化的趋势基本确立，市场普遍预期联邦储备系统理事会将于今年4季度结束资产购买计划，明年中期开始增收。 美国货币政策发生转变，世界超低利率环境也将发生变化。 在当前中国经济整体“转移”的背景下，国内库存的国际对冲资本流失压力将增大。

外汇占款是央行为收购外汇资产而相应投入的本国货币。 外汇占款是央行实施基础货币投入的主要渠道，但外汇占款是外部变量，不受央行直接管理。 回顾近两年外汇占款的整体业绩，从去年中到现在，外汇占款增速首先从底部回升，然后逐渐降至低速运行态势。 央行公布的数据显示，截至6月底，央行口径外汇占用金额约27.2万亿元，比5月底减少867亿元，连续11个月正增长后首次减少，预计7月央行口径外汇占用金额将维持负增长。

在外汇占款持续下跌的环境下，央行面临的是向市场提供流动性的压力，需要寻找其他更积极的投放渠道。 因此，外汇占有率的缩小提高了央行货币政策的主动性，另外，由于货币政策自身的注意期和时滞期，将对央行货币政策的灵活性和前瞻性提出更高的要求。