“经济转型遭遇阵痛 政策难明制约A股企稳”

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经记者刘明涛每经记者杨维波每经记者杨维波

一夜之间，崩溃了！ 你攻击守护着我，你进入了我后退的游戏，端午节之后就完全结束了——很多人崩溃，股指流落。

进入6月收缩量调整刚刚持续，股价上涨乏力，6月注定要“绝对”唱主角。 但上海综合指数下跌2300点一带400余点，创新低1849.65点，震惊了所有投资者。 30日均线、半年线相继流失，1949点所谓“建国底”瞬间被击破，“钱荒”也令市场人心惶惶，上海综合指数月下跌13.97%，创下46个月来单月跌幅最大。 到目前为止，我们还在研究市场上是否还有上行空之间的距离。 现在，面对现实，我们必须思考大盘的底部在哪里。

上周，遭受黑色星期一和星期二的大幅暴跌，风云突变的a股市场令许多投资者望而却步。 前期市场上的所谓大盘“建国底”也急速下跌，上证指数时隔3年再次下跌。 私募股权投资者神农投资陈宇认为:“上海综合指数很可能跌破1664点。” 中原证券战略分解师张刚也认为，大盘在低位震荡一段时间后，很可能会二次探底。

变革的方向还不明确/

“周期性衰退就像冬天感冒一样，过一会儿就好了； 但是，结构上的衰退是内部发炎，如果不做手术，光吃药是不好的。 ”经济学家许小年日前指出:

实际上，经济结构的变革正在进行。 6月19日，国务院总理李克强在主持召开国务院常务会议时指出，“吸引融资资金支持实体经济”，合理保持货币总量，在有持股、扶植管理的大体基础上，发展先进制造业、战术新兴产业、劳动密集型产业和服务业，是以前流传下来的产业。

银行间资金紧张的程度从上周开始发酵。 6月20日，上海银行大幅提高夜间分期利率，至13.44%，创历史新高。 面对银行间市场资金紧张，央行没有按照“惯例”向市场注入流动性。 这件事经过市场解释，直接引发了a股市场上周一和周二的盘中暴跌。

“此次银行间资金紧张，可能是央行迟迟不肯出手，管理层需要在金融层面进行杠杆作用的压力测试。 ”华泰证券宏观分析师张晶指出，目前整体宏观经济还很弱，整体经济杠杆率比较高，政府有举债的决心，但央行也没有清除原有大部分库存的决心。 因为这将对整个经济增长率产生巨大的影响。

《每日经济信息》记者观察到，面对银行间资金紧张的情况，a股大盘尤其是银行股持续暴跌，央行上周二( 6月25日)晚公布称，目前流动性总量不短缺。 但央行随后补充称，商业银行应加强流动性管理，将信贷流向国家支持的产业。

张晶说:“央行目前也只是警告以前做错事的银行要平息。 他说，包括民生银行自身在内，也要在会议上进行总结，整理非标准业务。 由于担心银行股，该市场纷纷抛售，银行股大跌”。

中原证券战略分解师张刚说:“新的领导集团出现后，最重要的转变是逐渐转变以前那种靠投资拉动经济增长的以前流传下来的增长模式，变革是确实的，但经济转型的方向和模式目前还不明朗。” 张刚表示，迄今为止，美国的经济转型主要是通过互联网和高新技术的快速发展实现的，但目前中国拉动经济转型增长的产业方向尚不明朗。

资金方面因素抑制指数/

中国股市一直是资金推动的市场。 市场分析人士表示，目前影响a股市场资金面的因素有两个，一个是国内资金面的情况，另一个方面是国际资本有撤出新兴市场、回归美国的趋势。

华泰证券宏观分析师张晶认为，“在国内经济整体缓慢复苏的情况下，货币政策收紧的可能性不大。”整体上，国内资金方面并不匮乏，问题是资金放置不当。 中国目前正在结构调整的过程中，但资金在体外循环。 杠杆率越大，经济整体风险就越大，使资金回归实体经济是经济结构调整所必需的。

从央行一直以来的态度也可以看出，目前的市场流动性总量并不不足，但资金配置存在问题。 这无异于管理层决心调整经济结构。 “现在是打破泡沫的阶段，首先是处理至今为止4兆元的经济刺激政策留下的后遗症。 包括地方政府融资平台、银行表外资产等问题，先暴露问题后处理，”中原证券战略拆解师张刚对《每日经济信息》记者表示。

其中，4万亿元的经济刺激政策使商业银行信贷高速扩张，资本流入房地产、地方融资平台等行业，但实体经济特别是中小企业信贷困难的问题没有得到很好的处理。 对此，张晶表示:“关于何时处理银行表外资产，可能取决于中海外部经济的运行状况。”

“国际市场的资金主要在核心层(美国)、三明治层(日本、欧盟)、以及周边层) )之间移动。 随着美国经济的快速复苏，新兴市场增长乏力，日本稳定国内经济，欧洲都柏林危机的影响也在减弱，资金从新兴市场流出，回流美国及三明治层的可能性越来越大。 此时，对中国等新兴市场国家来说，这中间累计的风险不言而喻。 ”张晶说。

分析师也指出，从资金角度，包括美国退出qe3在内，资金退出新兴市场并回流美国，将在一定程度上影响a股。

股票是指二次探底吗？ /

关于大盘后期的走势，除了上述私募基金者悲观地叫嚣1664点外，越来越多的市场拆市者对上证指数后期的看法也不乐观。

中原证券战略分解师张刚认为，股指二次探底的概率很高。 “其实前几天大盘短期暴跌是集中开放对金融风险的反应，其次大盘反弹是央行公开表态； 短期大盘暂时稳定，但要看之后的经济数据是否好转，以及ipo等利润空因素是否兑现这些数据不干净，大盘在低位震荡一段时间后，将再次探底。 ”。

一位证券公司战略拆股师表示，以银行股为例，经济周期向上时，低估值尚无风险的经济面临二次探底，则当前的低估值可能成为未来的高估值，风险增大。

其实，资金方面的因素和银行股的表现，只是抑制了股的重要方面，另外还有三个问题，困扰着现在的市场。

熟悉市场的私募股权机构向《每日经济信息》记者表示，一种说法是目前市场还没有确定如何解读新的政府经济政策、使用什么样的经济政策。 二是商业银行表外资产清理央行和银监会还存在分歧，未来商业银行资金压力仍有可能复发，对银行股表现仍有冲击三是ipo门利空何时兑现？

从经济转型的角度看，主板市场大多以以前传下来的制造业为主，其中钢铁、有色、煤炭等周期性领域的经济结构转型，正处于下滑期，拉动指数下降。 张刚认为，今年三季度以后，三中全会召开前后，应该会出台一些较为确定的经济快速发展政策，届时股指可能会好转。 目前，这次领导层不同意投资拉动的增长模式。 这是因为，长期以来流传下来的领域没有太多机会，抑制着大盘的表现。