“愈上涨愈缩量 解码反弹行情“新思维””

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经过记者赵笛

陷入僵局，可以三步一步回头，五步一步敲脑袋。 一般来说，股价的上升需要数量上的协助。 也就是说，“量先于价格”。 但是，现在批量出售对市场看起来不太好。

许多业内人士认为目前的点位很有吸引力，有望出现第一季度的行情，但由于各种原因，定量能源还不能有效扩大。

但是，市场长期保持缩小量并不一定表示多头可以做。 受股票指数期货等各种因素的影响，对于现在的股市，需要用新的想法重新审视和把握，另外，也需要新的对策。

/市场/

更换率惨淡的大盘目前收缩量反弹

自年1月6日沪股指数达到2132点以来，指数已经反弹了近10%。 随着指数多头排列，上行趋势越来越明显。 但是，与股价指数的上升趋势不同，定量能源总是不能比较有效迅速地扩大。 结果，大盘在收缩中前进。

反弹“价格背离”

据《每日经济信息》记者统计，截至2月16日，上证综指、深证成指、中小板指数、创业板指数今年以来的最大涨幅依次为11.33%、14.62%、16.98%、19.46%。

根据历史经验，如果将上述上升表现定义为“反弹”，其力量就不会引起人。 但是，如果将上述上升定义为反转或趋势性的上升，早期展示的力量就很好。

虽然指数在悄悄地走，但能量却很惊人。

例如，上海综合指数除1月10日交易额猛增至910亿5000万元外，触底后其他日子没有超过900亿元。 要知道，由于去年10月底的反弹，交易额仅8个交易日就达到985亿8000万元、1041亿9000万元、1363.1亿1000万元，为近4个月来最高。

此外，自本轮反弹以来，上海综合指数量多次实际下降至400亿元水平，与下跌行情最恐慌时没有变化。 再者，深成指居然在1月31日缩小至354.9亿元，低于触底区间的每日交易额。

真实的交换率“凄惨”

不可否认，本回合触底反弹后绝对量有所增加。 但是，除去市场扩大、股价上升等因素，量能实际上正在萎缩。 这从“实际更换率”的指标中可以看出。

由于股市的扩大，在市场基数变大的情况下，用同样的钱，对应的换手率，也就是购买力大幅下降。 为此，《每日经济信息》记者引入实际换手率指标(实际换手率=区间日均交易额/区间流通市值100% )，评估市场活跃度和行情运行方向。

数据显示，截至2月16日，上海市流通市值约13.23万亿元，自1月7日以来日均交易额为687亿元。 根据这个计算，现在的实际交换率只有0.52%。

0.52%到底是什么水平呢？

据《每日经济信息》记者计算，上海综合指数历史上各底部区域，2319点前的年6月实际换手率为0.738%； 1664时的2008年10月实际更换率为1.37%； 998点前的2005年5月的实际更换率为0.85%。 年6-8月，上海市实际换手率分别为0.603%、0.76%、0.597%。

也就是说，即使触底反弹，现在的更换率还是低位。

谋求上升和历史的背离

市场有事实上的收缩量，但这并未阻碍指数上升的步伐，市场正在形成平均线。 这种情况与历史相场中触底后的量化表现不一致。

《每日经济信息》记者观察到，从历史情况来看，底部地区的上升通常是“释放量的上升”，只有高位的反弹和即将见底的上升才是“收缩量的上升”。

例如在2319点的底部地区，两成从不足500亿元逐步扩大到1330亿元，与指数齐头并进； 年9月30日以后的井喷行情从前期的670亿元，几天内最高可以扩大到3075亿元。 1664点以后，量在几天内增加了一倍，释放量从237亿元迅速转移到数千亿元。

市场相信只有在计量能力的支撑下，指数才能见底。 相反，缩小率上升并不是股市没有的，但更多的是在上涨行情的末端，而不是现在的上涨初期。 2007年“5.30”以后，指数还在飞跃上升，但量已经缩小了一半。 年2月以后的收缩量反弹，指数依然处于高位； 年2月以后的高位反弹，其量可以远远低于年10月的上调。

由此可见，股市低位反弹多为量能配合，股市高位反弹处于强弩之末，成交量下降明显。 但是，目前的情况确实属于低位反弹，没有量的合作，没有量的合作，但是指数有持续上升的趋势。

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在数量上不利或持续的股票是指期货由于反弹而成为可能

对于缩量的上涨，许多市场人士忧心忡忡，放慢了抄底的步伐，打消了入场的念头。 然而，《每日经济信息》记者认为，在股指期货的大背景下，目前的行情需要用新的思路来解释，除非排除股市量不足的情况，否则指数将持续很久，但指数一直在技术派的犹豫中悄然上升。

入场信号“下降空”

由于跟不上上升的步伐，市场上人们的慎重情绪正在高涨。

国信证券分析师闲莉指出，从技术角度看，2132点的回升呈上下两侧收敛的形式，这种形式通常出现在上部，证明当前位置回升存在问题的根本原因之一是量价不足。

闵莉说，一天的能源水平可能比前一天扩大，但总体来说程度不够。 从1月份市场整体资金进出情况来看，呈现净流出减少的状况，这种资金状况只能支撑1个月左右的反弹行情(如年6月、10月)，要想拥有几个月的回升行情，就必须显示资金净流入(如年7月)。

不仅是卖方(证券公司)，买方市场也有同样的想法。

据统计，2312点以来，机构中经常出现交易龙虎榜的卖方。 例如，2月16日，钢铁钒钛( 000629，收盘价7.52元)停止上涨，很快机构席位就占了销售前五位中的第四位。 搜于特( 002503，收盘价30.81元) ) 2月16日也出现涨停，虽然购买名单上有机构席位，但购买量最多只有160万元，卖出第一名的机构出货量达到789万元。

“我对经济不放心，所以不怎么做。 ’日前，上海不愿出名的公募基金经理告诉《每日经济信息》记者，他除了配备稍高大的蓝筹股外，中小企业股一般都采取高减仓的方法。 “例如，地产股即使有很多理由支持放松管制，也只是配置‘保险万金募集’，不考虑其他事情。 ”

多因素收缩量

“我不会轻易增加仓库。 至少保留三分之一的空仓库作为机动。 》一家阳光私募基金经理对记者表示，第一季度市场值得期待，但也必须考虑“黑天鹅”的出现。

《每日经济信息》记者观察到，目前有许多制约增加资金入场的因素。

另一方面，从资金供应的角度来看，考虑到出口增速放缓，未来的流动性将依赖政策的放松。 随着春节因素分散，央行从上周开始正回购，表明目前资金面的供需状况符合其预期，短期放松的可能性不大。

从经济背景的角度来看，负面因素仍然很多。

一个是欧洲的债务。 目前，希腊债务问题重演，能否顺利获得第二轮贷款援助的讨论推迟到下周一的布鲁塞尔会议，市场担忧再次燃起，打压商品走势。 此外，美国经济基本面改善含蓄联邦储备系统理事会采取qe3的前景将进一步放缓，美元上涨将大幅抑制商品反弹。

二是国内通货膨胀。 2月15日，中国央行发表的去年第四季度货币政策执行报告。 该报告公布后，市场对今年货币政策放松的预期减弱。 这是因为通货膨胀仍然是货币政策放松的首要障碍，银行存款准备金率水平的确定在很大程度上仍依赖跨境资金流动的方向和规模。

最重要的当然是中国经济的前景和增速问题。

中信建投拆师吴启权表示，目前经济短期周期见底，但力量取决于存量重建的强度、货币宽松程度和房地产投资回升的程度。 基于合理分解，短周期弹性恢复或相对有限。 短期经济弹性有限或制约周期领域进一步反弹空之间，不应对指数过于乐观。

值得注意的是，从市场角度来看，缩量随指数增长，完全推翻了长期以来技术派的想法，场外增资资金的上市必然受到阻碍。

或与股指期货相关的

相对于现在的市场为什么能缩小反弹？ 业内人士表示，这可能与股指期货有关。

年4月，股指期货正式上市，至今已近两年。 股价指数期货的出现对股价指数现货的影响是几何性质的，特别是股价指数期货是加剧股价指数的波动还是平滑股价指数的波动，还没有定论。 但是，股票是指期货运行近两年的轨迹，我们多少能探索出一个整体。

《每日经济信息》记者观察到，仅从k线形态来看，股指期货上市近两年，市场大致分为三个阶段。

一个是每年4月~年末。 在这个阶段，股市首先持续下跌，然后迅速上涨。 这可能可以理解为，市场刚开始股指期货时，投机气氛更浓，借力情况扩大、加强，指数波动加剧。

是两年的全年。 这个阶段股市在前期波段上涨后开始阶段性下跌。 这期间的回调和篮板球形式非常标准。 这可以理解为，随着参与者的增加，此时的股票期货交易者开始合理化，探索如何抄底。

三年现在。 目前，无论是一日行情还是多日行情，股价指数走势都将趋向“三步一回头，五步一回头”，指数运行趋于平稳。

值得注意的是，指数运行在股指期货的影响下变得平滑，计量能量也同样变得平滑。 考虑到股市的扩大，这几年上海综合指数的换手率持续下降。

对此，一位私募基金经理分析称，股指期货指股市成交量萎缩的情况是有道理的。 首先，进行股票二级市场投资的部分资金流向了股指期货，其中既包括大户，也包括机构。

其次，在以前流传下来的交易模式中，一旦出现政策性波动或利润刺激股价的情况，无论是大企业还是机构，都只能通过向二级市场“注入”资金来获取丰厚的利润。 现在，随着股指期货的出现，大户和机构可以通过股指期货创造更大的利润同样，当利空出现时，情况也是如此。

在有股指期货的情况下，二级市场的缩小量有可能上升。 这是目前行情的新思路。

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小资金撬动大市场的优质股票或迎来机遇

《每日经济信息》记者研究发现，相对于之前的见底，目前指数每上涨1%，对应的计量能源涨幅为2008年股市见底以来最小，大致为“量指比”(计量能源涨幅/指数涨幅×100% ) 详细分析其背后的原因，有助于投资者把握股市缩量上升的新思路下的投资机会。

最小化“量指比”

据统计，从此次股市触底后的第二天开始，至1月7日~2月16日，上海综合指数共经历24个交易日，日均成交额为687亿元，比触底日( 1月6日)成交额增加394.7亿元。 ――该量之所以能增幅，与上海综合指数触底以来11.33%的最大涨幅相对应。 也就是说，在这个阶段，指数每上升1%，交易额就需要增加6.53%

历史数据显示，年10月24日~年11月4日，上海综合指数共经历9个交易日，日交易额为942.1亿元。 交易额触底之日(指数最低的是10月24日，但以缩小量的10月23日为基准更为合理) ) 437亿3000万元增长115.4%。 ――该量之所以能增幅，与上海综合指数触底后9.95%的最大涨幅相对应。 也就是说，这一阶段的指数每上升1%，交易额就需要增加11.6%

年6月21日~年7月18日，上海综合指数共经历20个交易日，日平均交易额为1125.6亿元。 交易额从触底之日( 6月20日)的661.4亿元增长了70.2%。 ――该量之所以能增幅，与上海综合指数触底后8.27%的最大涨幅相对应。 也就是说，这一阶段的指数每上升1%，交易额就需要增加8.5%

年1月26日~年4月18日，上海综合指数共经历52个交易日，日均成交额为1516.5亿元。 交易额触底之日(指数最低出现在1月25日，但以缩量1月26日为基准，增长更为合理( 680.9亿元为122.7% )。 ――这个量之所以能放大，与上海综合指数触底以来15.26%的最大涨幅相对应。 也就是说，这一阶段的指数每上升1%，交易额就需要增加8.04%

与现在的点相近的数据，年7月2日~年9月7日，上海综合指数共计48个交易日，日平均交易额为1033.1亿元。 交易额从触底之日(按7月1日计算) 475.8亿元增长117.13%。 ――这个量之所以能放大，与上海综合指数触底以来7.1%的最大涨幅相对应。 也就是说，这一阶段的指数每上升1%，交易额就需要增加16.5%

2008年11月7日~2008年12月9日，上海综合指数共经历48个交易日，日交易额为759亿2008万元。 交易额见底之日(除去前期底部缩小量的横盘，11月6日计算，增长( 277.5亿元为173.6% )。 ――这个量之所以能增幅，与上海综合指数触底以来25%的最大涨幅相对应。 也就是说，这一阶段的指数每上升1%，交易额就需要增加6.94%。

从以上历史数据可以看出，无论是指数高于当前情况，还是指数低于当前情况，在当前上涨过程中，上海综合指数每上涨1%所需交易额增长率仅为6.53%，略低于历史底1664点的地区情况，为2319点的， 考虑到时间距离现在越近，指数格越大，现在真正的“量指比”应该小于上述数值。 也就是说，目前的行情是多头用越来越小的资金撬动着越来越大的市场。

用新思路指导投资

很明显，上述情况并非偶然。 那么，收缩量的上升能为投资者提供那些指导呢？

《每日经济信息》记者认为，首先，市场正在寻求类似习性的缩小量上升的行情。

据中金企业早期估算，全年股市资金诉求量约1.25万亿元，目前预计资金供给约1.03万亿元。 结果，今年的资金缺口达到了0.22万亿元。 中金企业认为，改善股市资金供求平衡需要两个必要条件。 一是政策推动资金价格下降，推动居民资产重新配置，回归股市。 二是利用制度吸引长时间的资金投入。

很明显，前者是市场层面，这需要股票上行合作后者是政策层面，比如养老金入市，就会吸引越来越多的长时间资金进入股市。

遗憾的是，目前上述两方面的情况尚不清楚。 另外，除了受欧洲债务、qe3、通货膨胀、国内经济前景等多种因素的制约外，期待资金方面的供给和量能源的大幅改善也是不现实的。

在这样的背景下，市场找到了缩小量上升的道路。 至少从目前的情况来看，6.53%的交易额增长推动了1%的指数涨幅，是比较大的数据。

其次，从2132点反弹以来的市场情况来看，成交量和股价上涨不构成正相关。 在现在的环境下，用以前传下来的量追赶股票的方法很慎重，对放量的股票应该保持警惕。

据统计，今年1月6日~2月16日，在a股反弹的背景下，共有111只股票逆向市场下跌。 这些下跌的股票呈现两种。 一是中小板、创业板股票占大多数席位，二是这些小盘股表现出比较大的换手率。 例如换手率最高的天舟文化( 300148，收盘价24.78元)，区间涨幅仅为1.76% )； 周六( 002291元，收盘价8.12元) 1月10日释放历史性日量，但随后暴跌。

蓝筹股会迎来机会吗？

最后，关于投资机会，有分析认为，在缩量上升的情况下，蓝筹股的机会将更加明显。

从后5.30行情来看，当时市场结构缩小量上升，蓝筹股上涨。 记者后来发现，后5.30行情和目前行情在点位上有明显不同，但有许多相似之处。

例如政策信号方面。 2007年5月30日，a股市场因财政部凌晨宣布印花税上调，股市仅一周内一口气下跌4300点至3400点，多只股票连续下跌3只，投资者损失惨重。

5.30暴跌前，市场气氛垃圾股疯狂上涨，认股权证被非法炒股，游资者掀起风波。 事实上，2007年5月14日，证券监督管理委员会发出通知，确定“加强风险提示”。

目前，郭树清证券监督管理委员会主席上台后，他对内幕交易的持续打击，以及鼓励较长资金上市、提出蓝筹股价值明显等“叫嚣”，是不是与后5.30行情前非常相似？

从资金流向来看，5.30后，游资巨头抢购主题素材股的风潮高涨，资金高位买入蓝筹股，资金纷纷涌向蓝筹股，其中的散户、大户被挤出。

在目前内部交易紧张、股市萎缩的背景下，游资、大企业不敢大举炒股。 这说明目前强势板块和主题投资机会较少，市场增量资金不足。

另一方面，组织对经济环境的担忧迫使他们远离不明朗的主题素材股。 例如，最近市场上很少有王亚伟喜欢主题素材布局的新闻。 当然，根据仓库的要求，公募基金不是空仓库，配置大型蓝筹是唯一的方法。 在这样的格局下，市场看到有色股、煤炭股在前期大幅上涨，钢铁钒、广晟有色( 600259，收盘价59.26元)多次涨停。