“十年间四次变脸 财富自二级市场急速流失”

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经过记者赵笛

炒股的人没有不想赚钱的。 但是，俗话说得极相反，想赚钱的人多了，赚钱就不容易了。

从245点到本周五盘中最低的2170点，上海综合指数点增长了10年。 但是，这十年间，股市财富成功转移至干坤大。 对公司来说，财富从纸上的财富变成了真正的真金白银。 对上市公司高管来说，拿到的财富对拿到手的财富市场来说，二级市场的一部分财富转移到了一级市场。 10年前古股亏损，10年后中产阶级的人们吃了苦头。

在整理股市财富转移路径的过程中，《每日经济信息》记者发现，由于“旁流左流”未能比较有效地抵御拥堵，成为了圈钱的“康庄大道”，财富急剧从二级市场流失，中小投资者深受其害。 此次证券周刊试图通过典型事例，揭示二级市场是如何受到多重“剥削”的。

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发售主体:

从国有企业到中小企业

十年前，股市的一大功能是解除国有公司的困境。

数据显示，1997年，国有及国有控股大中型工业公司亏损6599户，亏损面为39%，全国所有国企年总利润仅为213亿元。 之后，展开了“国有企业3年就犯困”的救助运动，股市也成为了重要的救助力量。

与此相反，股东形象地被称为“为国有企业改革服务”。

十年前:股市为国有公司所困

20世纪90年代末，国有公司大多疲软，他们上市的做法和现在的分拆上市有点相似。 即提取一部分较高质量的资产进行融资，将不良资产剥离给集团，实现“白菜心”的一部分上市。

另外，国有公司上市必须获得上市指标，各省市、各部委每年都有这样的指标，只要获得就可以上市，但公司质量反而不在乎市场。

在这种背景下，不符合上市资格的国有公司削尖脑袋上市，引发了一系列丑闻。 其中最典型的就是臭名昭著的蓝田股份。

1994年8月，沈阳市批准蓝田股份为农业公司，归口农业部管理。 1995年12月11日，蓝田股份的1828万股国家股份无偿分配给农业部。 4天后，农业部批准沈阳蓝田企业转型为社会招聘企业。 之后，美国农业部将3000万额度的上市指标交给了青田股。

但是，到了1999年，中国证券监督管理委员会决定，青田股份在股票发行申报材料中，伪造沈阳市土地管理局批准文件增加无形资产1100万元的银行对账单，增加银行存款2770万元； 伪造企业的总股东资本等。

2001年，北京中央财经大学研究员刘璟威明确了蓝田股的问题。 此后，银行停止了蓝田股票的融资，蓝田股票的资金链断裂。

值得观察的是，在消除国有企业困境的背景下，公司获得了股市融资带来的财富，但对公司管理者和国有股东来说，却无法减持，因此财富仍只是纸上谈财。

但是，2001年6月12日，随着国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金的管理暂行办法》，国有股开始减持。 国有公司逐渐能在股市中致富。

国有企业因国有股减持而富裕起来，国有公司“完全困了”。 但是，a股市场在股市为国有公司服务的口号下陷入熊市。 2001年6月~2005年6月，a股迎来了长达4年的大熊市。

十年后:中小企业股市

最终，股市将回到经济服务这条主线上。

2004年6月25日，深交所正式上市中小板，民营公司集团上市。 目前中小板公司总数达到640家，相当于每年发行约90家。 考虑到a股年交易日不过250天，不考虑暂停新股，这相当于每3天就有中小企业上市一次。

2009年10月30日，深交所推出创业板，更小的民营公司上市。 目前，创业板公司总数达到277家。 这相当于每年约有140家创业板股票上市，远远高于中小板公司的发行速度。

有人说中小板、创业板发行量少，募集资金少，他们怎么能比国有公司更有钱？

事实上，民营公司上市的财富凝聚力之大、对市场的破坏力之大是多方面的。

首先，中小企业发行量在增加，这表现为集沙成塔效应。 巨灵数据显示，近10年来，中小板、创业板共有917家上市，共集资约6333亿元。 这个数字相当于10家中国石油( 601857，收盘价9.63元)的发行募捐。

其次，国有公司上市赚钱多出现在发行层面，其减持情况并不多见。 但是，对于中小企业来说，产业资本、创业投资企业、企业干部、突击入股的各种好处方，如果销售时间有限，他们可以随心所欲地减持。 也就是说，中小企业对a股的影响，一方面是发行日元，一方面是减持日元。

据兴业证券统计，中小板和创业板的“大小非”自年以来分别减持了175亿元和73亿元。

值得观察的是，上述减持后的资本极少再次流入股市。 他们得到的是对一级市场等二级市场的剥削。

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利润股东:从原始股到突击入股

十年前，许多国有公司为了募集资金，向许多企业职工、相关企业发行过股票，这些可以统称为原始股。 在股市摆脱国有企业困境的大背景下，原始股也能进行上市交易，不少有远见的“员工”和相关人士受益。

十年前:只有原始股坚守下来才能发财

这样的“原始股”股东中最有名的是万科a(000002，收盘价7.43元)的刘元生。

《每日经济信息》记者称，刘元生是香港商人，在王石成立万科之前，他们已经是商业伙伴。 1988年12月底，万科共发行2800万股，每股1元。 当时万科的净资产只有1324万元。 为了卖股票，王石亲自带队上街，在深圳繁华的街道开店，几次去菜市场和白菜排队卖。 刘元生听到消息后，慷慨买入360万股。

资料显示，1992年刘元生持有万科a370.76万股。 今后，除万科a送股分配、刘元生在二级市场增资的部分外，他所持万科a的股份数量逐年增加。 目前，刘元生持有万科13379.12万股，占总股的1.22%。 根据目前约7.4元/股的股价计算，刘元生持有的万科市值达到9.9亿元。

如果刘元生的故事太传奇了，那么中国平安( 601318，收盘价35.95元)的上班族股东利益更为普遍。

去年3月，中国平安3家员工持股企业持有的8亿6000万股开始进入流通时代，这些股可在5年内分期减持。 资料显示，中国平安是20世纪90年代初期深圳经济特区推进员工持股的试点机构。 与此波解禁股相关的新豪时、景夙实业、江南实业3家是平安员工和高管联合股基金企业，分别持有中国平安5.3%、4.51%、1.89%的股份。 新豪时和景傲实业是平安员工持股平台，江南实业是平安高管持股平台，最后一批员工认购大致在1997年~1998年之间。

相关人士表示，大部分员工持有价格约为1.76元/股，非常低，持有价格共计约15亿元。 从去年3月1日中国平安股价46.70元计算，这8.6亿股的市值达到401亿元。 也就是说，以前购买中国平安职股的股东们，在最长18年的仓储关闭后，市值翻了2.6倍。

十年后:突击一年发财

十年后的今天，原始股、职工股已经从人们的视野中消失。 如果一家上市公司还持有职工股份，或者代为持有股份，将成为其上市的一大障碍。

事实上，现在的新上市公司中还存在着“原始股”，但他们不再是员工，而是属于企业高管和各种利益团体。

高管持股受益于股权激励的快速发展。 在以往的国有企业中，高管大多不持股，他们有固定的工资，生产工作的积极性可想而知。 随着高管持股的出现，努力经营，提高业绩有利于二级市场的股价业绩，估值越高他们自身也越高。

随着高管持股解禁，他们经常选择辞职。 据统计，仅今年7月，就有84家企业宣布高管辞职。 其中也有会长和董秘这样的领导。

例如，7月7日，拜因米( 002570元，收盘价26.38元)宣布，企业创始人谢宏因个人健康原因要求企业董事、董事长和企业总经理辞职。 7月25日，熊猫烟花( 600599，收盘价12.81元) )董事长赵伟平也因业务原因辞去企业董事长职务。 当月，丽江旅游( 002033，收盘价21.54元)、吉鑫科技( 601218，收盘价12.27元)、宝胜股) 600973，收盘价11.38元)等也在当月出现董秘辞职。

市场人士向《每日经济信息》记者表示，由于上述高管大部分持有上市公司的股份，辞职行为也大多被认为是为了便于将来减持。

除了高管之外，各种利益集团也成为近年来财富凝聚的对象。 这样的人是实际控制人的朋友和家人，或者是难以启齿的利益相关者。

例如，信维通信( 300136，收盘价20.40元) )的董事长让三位“朋友”以等同于净资产3元/股的价格冲击股票。 正向( 300141，收盘价26.70元) )除管理层突击入股外，档案馆副馆长、手表厂退休工人、清华大学博士生导师也相继入股。

值得注意的是，十年前的“职工股”必须坚守多年才能解禁兑现，而十年后的这些“原始股”多采取突击入股的形式。 大多数情况下，在上市前一年投入股票，在关仓最短一年后，可以大举抛售。

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赚钱方法:从二级市场到一级市场

10年前，公司上市走行政手段的增加，和现在的“跑会”很相似。 当时被称为“跑步上市”。 加之国有股权不可减持等政策，一级市场实际上介于空之间，不具备产业链扩大空之间。

当时，要在股市赚钱，二级市场是唯一的渠道。 这从许多上市公司造假的目的可以明显看出。

十年前:二级市场庄家辉煌

例如德隆系炒了高股价后，将股票放入抵押贷款，贷款后进行实业收购。 很明显，二级市场是其重要的黄金回流地。

不仅是“客厅”的上市公司，证券公司和大型企业也通过二级市场赚大钱。 例如，有名的国泰君安证券前身万国证券，对中经开设327国债感到吃惊的君安证券坐在庄里

四川长虹( 600839，收盘价2.19元) )。

等待股票。

另外，各类大企业也通过各种手段在二级市场赚钱。 例如，最先放在北京的汪建中、“金手指”雷立军等有名的嘴和黑嘴，经常与庄家勾结，或者自己是庄家，操纵二级市场的股价。

虽然在这些市场上市的企业、大公司、证券公司最终没有取得好结果，但监管层公布的数据显示，他们确实在二级市场获得了高额利润。

327国债事件中万国证券损益，以亿元计算； 德隆系非法吸收公众存款450亿元操纵证券交易价格，涉嫌非法获利98.61亿元的股市“黑嘴”汪建中通过二级市场非法获利1.25亿元。

有趣的是，10年前，有详细资料充分表明了二级市场在股价中的主导作用。 那就是技术分解很盛行。

当时，所谓的价值投资很少被提及，但基本面投资对由来已久的国企来说似乎也没什么用。 看图形炒作也反映了二级市场的辉煌。

十年后:一级市场产业链发达

十年后的今天，真正能赚钱的不再是二级市场的主，而是成为了一级市场庞大的ipo产业链。

不用说产业资本，他们已经成为a股当之无愧的王者。 ipo、增发、分红、送股……都不影响市场，都是站在一级市场把钱转到二级市场。

此外，创投企业作为一级市场产业链的重要关节，近年来越来越受欢迎。

据《每日经济信息》记者初步统计，目前新股东名单上经常出现的创投企业大多来自深圳、上海。 深圳创新投、招商局科技、九鼎创投等国资背景创投企业，如北京科投资、重庆风投投资、高山科投资等也在当地享有盛誉，另外，海外投资企业也开始分享a股近年来的财富聚集效应。

据一项统计，创业板28只股东名单中，有23家接受了vc/pe投资，占总数的82.14%。 在这些创投企业中，最有名的是高盛。

2007年8月，高盛进入海普瑞( 002399，收盘价27.52元)时出资3695万元，持股1125万股。 年，普锐斯通过连续分红扩大股票后，高盛持股降至-9080万元，持股数为9000万股。 今年5月6日，高盛持有的海普瑞9000万股限制性股票被解禁。 以12月16日收盘价27.52元/股计算，4年高盛盈余超过25.6亿元。

除了这些人之外，证券公司的投行、判断审计机构等也是近年来中国股市财富凝聚的对象。

例如，证券公司凝聚财富的方法有两种。 其中之一是领取发售的承销推荐费用。 截至今年第三季度，平安证券推荐收入13亿1900万元，居首位。 招商证券8.45亿元，国信证券7.46亿元，排在第二、第三位； 中金企业收入7.03亿元，居第四位。

其二，许多证券公司通过直投获得超额收益。 国内最大的证券公司

中信证券( 600030元，收盘价10.41元)年报显示，当时企业旗下直接投资企业金石投资的年收入为5.8亿元，净利润为4.1亿元。

另外，这些ipo所需的费用竟然全部由上市公司的募集提供。 也就是说，在二级市场投资者已经无法盈利的情况下，一级市场继续剥削二级市场。

(变迁四/

“负翁”生态:

从古股到新白领

十年前:古股的养老金

股市，十年前最典型的景象是证券企业早上9点开业。 刚送孙子上学的老爷爷和老奶奶们，拿着杯子入场了。 资金量大，有自己的位置，没必要抢。 普通散户需要抢在屏幕前方严阵以待。 他们三五成群，行情好的时候互相传播信息，谈笑风生； 行情不好的时候，织毛衣，打牌，打瞌睡。

10年前，交易需要去营业部，电话交易也受到手机未普及的限制，在职员工很少参与股市。 在这个阶段，中国股市的普通投资者主要由两类人员组成。 一类是国有公司内退的富人；另一类是已经正式退休的中老年人。

对这样的投资者来说，有两个共同点。 一个是不富裕。 他们渴望在股市上赚越来越多的钱用于生活； 二是他们的知识水平不高。 划k线、看电视、听新闻是炒他们股票的首要做法。

在这样的背景下，真正在二级市场盈利的股东很少。 正如郭美美的母亲所说，股市中有多少古股人能致富？

对于损失，股东通常只能采取两种态度。 第一个是不得不离开股市。

年9月28日，自称有18年炒股经验的老股东在微博上对股市说“再见”。 根据那条微博，今年他已经损失了55万元，但自1993年以来他的损失总额达到了120万元。

对此，自由财经撰稿人张嘉洋表示:“中国股市二级市场，除了建立黑庄(包括基金老鼠仓)和极小部分投资者赚钱外，大部分参与者都是输家，赢家是证券公司员工和基金员工，ipo ”回答说。

相比之下，大多数赤字的古股民仍然只能选择第二条路——坚守下去，他们梦想着有一天打败古本。

“离开股市，留下赤字的资金，表明他再也没有机会恢复原状了。 ”昨天( 12月16日)，从1994年开始进入市场的一位资深记者这样告诉记者。 事实上，他对将来能否在股市中获利变得没有信心了。 但是，正如他所说，不离开就是给自己留下希望“这可以说是浮损”。

十年后:中产阶级理财资金

随着互联网的普及，电子订单、手机订单变得容易了，中国股东的结构发生了很大的变化。 退休的股东已经不是分散的上班族主角，相反有学历更高、知识结构更丰富、资金更丰富的白领、中产阶级人群。 在良好的教育指导下，他们深知货币贬值的危害，努力想战胜cpi。 在加薪困难的情况下，理财投资成为奔小康的法宝。

但是，怎样才能在理财方面进行投资呢？

《每日经济信息》记者在央行季度问卷调查报告中发现，“各主要投资方法”除“房地产投资”、“基金理财产品”、“债券投资”、“股票投资”4种外，别无他法。 这清楚地表明了目前的投资渠道、投资对象是多么匮乏。

值得注意的是，“基金理财产品”、“债券投资”、“股票投资”都可以归结为证券市场投资。 关于房地产投资，现在并不是大调控的背景，即使阻碍了资金诉求大，也只有少数人可以投资房地产。

那么，投资者只能将目光投向证券市场进行投资。 证券市场中，股市所占体积最大，投资标的也最多——不投资股市能投资什么？

本来，高学历、知识结构丰富的白领、中产阶层能利用这些知识炒股票吗？ 但是，事实依然很尴尬。

不需要刻意统计股东亏了多少，中登企业的报告显示，8月有8成以上的账户没有交易，有近6成的账户空仓库，反映出大部分股东的生活不如意。

股市显然不是有知识就能战斗的地方。 不要说白领和中产阶层，就是拿大学博士学位，或者去华尔街镀金的研究员和基金经理们，也会在股市出现赤字。

最典型的例子是今年公募基金全线亏损，大成基金深覆盖重庆啤酒( 600132元，收盘价38.76元)。

从社会快速发展的角度看，中富裕阶层的崛起及其成为社会主流人口，将成为社会稳定、成熟的标志。 对此，去年中期，许多部委就“十二五”规划提出了富民措施。 人力资源和社会保障部劳动工资研究所所长苏海南表示，我国可以实施国民收入倍增计划。 如果年平均工资上升15%以上，5年左右就能翻一番。 业内一些拆迁户预计收入分配改革方案将于年底出台。

对此，市场悲鸣称，这是资本市场的政策性红利，与2006~2007年大牛市的政策性红利“股改”相同。 但从10年前的退休股东，到现在的白领，中产者，股市财富一直远离他们。 普遍损失如何体现“富民”？