“2倍于总资产 雏鹰农牧70亿投资计划引资金链担忧”

本篇文章3283字，读完约8分钟

唐强经过记者李智

近年来，随着猪肉价格高涨，猪的养殖利润也水涨船高。 受高景气的带动，a股生猪养殖巨头雏鹰农牧( 002477，收盘价19.36元)抛出三门峡生态猪、藏猪养殖等多项生猪饲养和屠宰项目，总投资计划达到73.7亿元。

但是，《每日经济信息》显示，截至今年一季度末，雏鹰农牧持有的货币资金仅有4.41亿元，总资产也不过27.34亿元，73.70亿元的投资计划相当于企业现有总资产的2.7倍。

自身实力与投资计划之间的巨大反差自然引起了市场的担忧。 投资者表示，雏鹰农牧受到很大的资金压力，经营风险可能会加大。

对此，雏鹰农牧董易得在《每日经济信息》中表示，企业将通过多种渠道融资，确保投资项目的顺利开展。 企业证代功妍也表示，项目所需资金以自筹和银行贷款为主，也在考虑非公开增发。

马不断地突然扩张

得益于高景气，年上市以来，以生猪养殖为主业的雏鹰农牧业绩持续快速增长，目前已成为a股市场上最大的生猪养殖公司。

年，雏鹰农牧经营成果创下新高，年产猪102万头，同比增长54%。 猪养殖总毛利率达到42.14%，比去年同期上涨15.92%； 实现营业收入13亿元，比去年同期增长90.36%，净利润4亿2900万元，比去年同期增长248.58%。

雏鹰农牧证券事务代表巩妍对《每日经济信息》表示，良好的业绩和巨大的市场，坚定了企业积极快速发展的信心。

龚勇还告诉记者，企业快速发展目标是成为饲料生产、生猪养殖、生猪屠宰等产业链完善的国内生猪养殖龙头公司。 迄今为止，雏鹰农牧计划生猪销量年均增长50%，达到年360万头。

年，雏鹰农牧马不断在上游原材料采购、下流产猪屠宰加工行业进行投资扩张，分别在开封尉氏县和新郑薛店镇投资1亿元建立了100万头猪屠宰项目。 如果说对上述项目的投资不过是“暖机”，雏鹰农牧真正的大佬就是押宝“三门峡生态猪”，这个项目的总投资额将达到40亿元。

年以来，雏鹰农牧一点也没有放慢扩张的步伐。 4月12日，据企业公告报道，拟投资4.5亿元建设襄城县年产猪产业化基地项目接下来，4月18日，雏鹰农牧宣布向西藏美林县投资3亿元，进军西藏生猪养殖项目。

在投资者还在进行多项先期投资项目时，5月22日，雏鹰农牧再次发布公告，拟投资20亿2000万元在卫辉市建设年发100万头猪产业化基地项目，投资不超过4亿元，在尉氏县建设40万头猪养殖基地

面对雏鹰农牧频繁扩张的趋势，安信证券拆船师根据《每日经济信息》称，我国生猪养殖领域进入规模化快速发展阶段，大型养殖公司迎来了跑马圈地快速扩张的黄金时期。 雏鹰农牧作为国内生猪养殖龙头公司，抓住有利的市场时机迅速扩大。 企业建设项目总投资额已经超过70亿元，预计所有项目产后，其猪出货量将达到360万头。

但一位无名拆师指出，从雏鹰农牧投资的方向看，该公司正在积极拓展高端市场。 但是，目前国内生态猪市场容量有限，生态猪能否被市场接受还是个未知数，很难判断未来的价值，西藏的香猪项目也是如此。

雏鹰农牧董易得在接受《每日经济信息》采访时表示，企业之所以希望进入生态猪、猪等高端市场，正是因为高端市场尚未得到有效开发，才有机会。

除了市场问题之外，业界人士也对雏鹰农牧投入如此高额的投资表示怀疑。 一家上市公司的证券负责人说:“日本农牧的70亿元以上的投资，不仅被外界惊叹，在我们行业也被夸大了。 例如，这家企业在三门峡的生态猪项目，40亿元的投资难以理解。 ”。

对此，功妍表示，企业三门峡生态猪项目不仅仅是猪养殖，还要建设猪养殖基地，同时还要建设与之配套的猪场、饲料加工厂、屠宰厂等项目，所以投资是合理的。

鼓励资金施压或采取多种方式融资

鹰农牧业规模持续扩大，投资额不断增加，这无疑给未来的快速发展带来了希望，但总计超过70亿元的投资，让众多投资者捏一把汗。

投资者的担心是没有道理的。 《每日经济信息》记者观察到，相比投资计划，目前雏鹰农牧的现金状况不宽裕。 截至今年一季度末，雏鹰农牧持有的货币资金仅有4.41亿元，企业总资产也不过27.34亿元。

一季度，雏鹰农牧财务费用比去年同期增长222.59万元，增长86.08%，主要银行借款增加，利息支出增加。 另外，企业现金及现金等价物净增加额比去年同期减少23783.11万元，减少265.31%，主要原因是材料采购金、工程及设备金预付、银行借款偿还等增加。

从这种资金方面的情况来看，一位投资者认为，虽然计划宏伟，但应该量体裁衣。 目前雏鹰农牧的投资项目达到70亿元，但这笔资金的一部分能否按期筹措还不清楚。 这样的话，企业可能会受到很大的资金压力，增加经营风险。

不想起上述名字的拆迁师也认为雏鹰农牧资金压力凸显或寻求多种融资方式。 现在，企业拥有现金4亿美元，总资产27亿美元，资产负债率25%的有利条件。 但是，考虑到对养殖领域的资产投资和对外扩大的步伐非常快，雏鹰农牧仍需要寻求多种融资渠道来支持高达70亿元的项目投资。 从目前的资产负债表推测，单纯依靠债务融资的做法来提高负债率并不足以支持项目投资的需要。

与上述担忧相比，雏鹰农牧董易得表示，企业资金压力没有外界想象的那么大，投资的项目建设工期都比时间长，也不是一次不重复就投入70亿元。 以三门峡生态猪项目为例，该项目总投资40亿元，年~年逐步完成并达到生产，平均每年需要投入10亿元。 但是三门峡项目的建设已经逐步完成，建设部分很快就可以投入生产产生收入。 收入带来的资金再次投入到项目建设中，可以分担企业的资金压力。

据雏鹰农牧证公司Gongyan介绍，企业项目资金投入来源以自筹和银行贷款为主，5月企业发行短期融资券，获得2亿元资金，拥有15亿元银行信贷额度。 另外，雏鹰农牧还可以考虑通过非公开增发等多种渠道进行融资，确保投资项目的顺利开展。

由于严峻的资金压力，4月11日~5月18日，雏鹰农牧会长侯建芳将所持企业有限销售条件的流通股6000万股质押给民生银行郑州分行。 通过股权担保，共获得贷款2亿5000万元，贷款期限3年，资金将用于雏鹰农牧全资子公司三门峡雏鹰农牧有限企业项目建设。

股价和肉价背离的股东忙于减持

年，猪肉等生活必需品的价格暴涨，相关上市公司业绩斐然。 有了良好的业绩支撑，去年雏鹰农牧的股价也暴涨。

但是，曾经风光无限的“猪强”已经远去，今年以来，猪的价格持续下跌。 根据商务部5月22日发布的商业预报监测，5月14日~20日本周商务部积分监测显示，猪肉价格比上周下降1%，连续16周下跌，累计下跌15.7%。

海通证券拆迁师认为，可繁殖猪数量将上升到2008年以来的高点，猪存栏数量也处于较高水平，预计年平均猪价格将比上年下跌几成。

但令市场震惊的是，雏鹰农牧股价与猪肉价格严重脱节。 进入今年以来，该股强势上涨，股价屡创历史新高，涨幅达70%。

为什么鹰农牧逆市上升了？

齐鲁证券分解师报道称，明年下半年猪肉价格开始松动，雏鹰农牧也下跌，消化了猪价下跌的影响。 另外，猪肉价格正在下降，但小猪的价格比较坚挺。 大规模工业养殖雏鹰农牧的情况下，仔猪保本点为22元/公里左右，肉猪保本点为13元/公里左右，低于区域平均水平。 根据价格和价格的特点，即使在猪的价格大幅波动的情况下，也能够维持良好的收益水平。

随着股价上涨，雏鹰农牧的股东们开始大规模减持企业股。

据《每日经济信息》记者也观察，2009年9月15日，日本羊栖农牧首发股东股份限制解禁，数量为4804.46万股，占企业总股东的比例为17.99%，解禁的股东为42人。 除深圳市万胜投资管理有限企业为法人股东外，其余41名均为自然人股东。 其中有三个股东持有的股票质押状态，另外两个自然人股东是企业高管。

上市解禁后，雏鹰农牧频繁公布投资收益，首先公布股权激励计划，然后提出10转10派4.5的高转移预案。 接着，企业遍布全国，进行了大量投资，扩张步伐加快。

随着股价相继上涨，日之美农牧业频繁大宗交易，累计79股，合计成交股数2768万股，折合现金额达到6亿9000万元。