“巴菲特早期的投资做法”

本篇文章1211字，读完约3分钟

我们都知道价值投资的鼻祖是格雷厄姆。 巴菲特从他那里学到了安全极限，在不断的实践中赋予了价值投资更丰富的内涵。 但是，研究巴菲特如何尽早利用价值投资获利，对学习价值投资理念更有意义。 巴菲特在习性上把资产分成三部分，一部分用来找便宜货，一部分用来做无风险对冲，一部分用来买整个公司。 从1956年到1969年14年的基金管理生活中，巴菲特每年都取得了超过道琼斯工业平均指数的成绩，其中5年来指数波动很大。 其核心秘诀是对冲类投资无论牛的熊市都很突出。

低估类投资( generals )是指哪些价值被低估的证券，特别是股票的市值低于公司有形资产。 巴菲特在给股东的信中说:“多年来，这样的投资占了我们最大的投资。 通常，我们会在5-6只这样的证券上建造相当大的仓库，在剩下的10-15只上建造比较小的仓库。 我们对这种企业的经营管理没有意见，也无法评价市场矫正的正确时期。 市场价格有时很快就会回升，但大多数需要几年的时间。 这样的投资和市场整体的动向联动性很强，几乎与道琼斯指数同步。 所以必须注意的是，东西便宜并不意味着价格不能再往下降了。 如果市场突然下跌，这样的投资一般也会与指数同步下跌。” 这就像特意买打破净资产的公司一样。 但是，巴菲特评估净资产的标准不是账面价值，而是运营资本(从流动资产中减去所有债务)。 尽管这种做法在当时取得了很好的成绩，但购买的公司大多经营状况不好。 1989年巴菲特回顾时，对这种做法进行了批评和修改。 因为他后期的投资理念越来越成熟，重点是购买有经济护城河的公司。 其实，这个做法稍微修改一下就行了。 就是用低估的价格购买经营稳定的公司。 巴菲特购买中国石油就是采用了这种做法。 日前，金地集团跌破4.5元时，其总市值明显低于运营资产，结果在跌到4.3元时遭遇资金抄底。

对冲投资( workouts )这种做法有点像国内要约收购或上市公司吸收合并另一家上市公司时出现的无风险购买机会。 对冲类投资收益相对稳定，与指数表现没有很大关系。 这样的投资比重大的话，熊市时投资业绩会变好，遇到牛市时投资业绩会变差。 巴菲特随时持有10-15股这样的股票。 事实上，套利类投资是巴菲特取胜的关键。 因为，在具备大量套利类投资的时候，遇到股市暴跌，他总是有资金增加低估类投资的配置。 国内可转换债务也可以使用套期保值模型进行投资。

控制类投资( control )控制类投资是指通过控制该企业或购买相当多的股票来影响企业的经营政策，这类投资的绩效与指数关系不大。 控制类投资是巴菲特正式接管伯克希尔·哈撒韦后的主要投资方法，在经营有限合伙公司中所起的作用并不突出，但他多次购买大量股票进入目标企业董事会，影响其经营决策，之后的大规模

当然，价值投资是一个开放的系统，在实践过程中不是不变的，特别是普通股的投资。 巴菲特在选择公司理念上总共需要经历三个阶段，解读“继承和发扬价值投资”。