“激进债基杠杆近6倍 基金经理反思风险控制”

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这一个月的净资产级基金受“股债双熊”的影响，整体疲软。 另一方面，在净跌幅靠前的位置，有多个评级债券基金激进的份额，跌幅超过10个百分点的不亚于股票型评级基金。

这样严峻的净利润走势，相当大的原因是受转换市场的拖累。 在前期可转债暴跌的浪潮中，可转债基金受到重创，其他类型的产品也备受困扰。 一些分级债券基金，特别是其激进的份额，在这个过程中净减损情况严重，比不上高仓位的转换基金。

今年7月中旬，由于资金方面的状况变得严峻，可转换的市场大幅减弱。 但是到了8月底，在中石化“循环债务”和存款准备金新规的双重利好空的挤压下，市场情绪一落千丈，可转债系统性暴跌。 8月26日至9月5日，仅7个交易日，转换指数下跌9个百分点。

在这个过程中，债券基金受到极大阻碍，以可转换基金为首的重仓可转换品种的债券跌幅尤为巨大。 其中一个特殊品种——分等级债基，可转债位远低于可转债基金，但其激进的份额在杠杆扩张效应下，损失极大。

在上述可转债暴跌的7天内，大成景丰B净利润下跌15%，中欧鼎利B净利润下跌7%，嘉实多利进取净利润下跌6.8%。 仓库同期最高的转换基金跌幅也在7%左右。

截至第二季度末，大成景丰的可转换债务持有率为32%。 另一方面，中欧鼎利日前发表的上市公告显示，截至9月7日，其可转换债务持股比例为21%。 嘉实多利第二季度末可转债持仓量极低，但从净利润走势一致度来看，第三季度很可能会加仓。

业内人士对《每日经济信息》记者表示，这种比例的持仓对普通债务净利润的影响约在2%到4%之间，但由于杠杆作用，这种风险成倍增加。

本周，基于评级债务的激进份额净利润仍因权益类市场波动而大跌。 9月21日，随着股市大幅反弹，转换市场也有所回升，嘉实多利进取净值上涨3.6%，大成景丰净值上涨2.11%。 但是，第二天市场再次出现下跌，连续22、23日两天的转换市场也出现下跌，上述评级债务净值再次大幅下跌。

截止到8月底，嘉实多利进取的杠杆达到了5.8倍，大成景丰杆b杆4.3倍，中欧鼎利b杆3.8倍左右。 随着净利润下降，杠杆将扩大。

杠杆效应是等级基金这一结构化产品的重要特征，初始杠杆率由等级基金的优先份额和激进份额的划分比例决定。 在股票评级基金中，初始杠杆率最高为2倍。 另一方面，债券评级基金在设计之初，考虑到债市的波动性小于股市，也没有发生信用违约等“黑鸟”。 因为，这一评级比例多发生在3:7，与富国汇利、大成景丰、中欧鼎利等激进份额相对应的杠杆率为3.33倍。

另一方面，随着评级债务基础全面开花，也开始出现越来越多的评级比例，也有稍显保守的类型，如天弘添利1:2等级，约3倍的初始杠杆作用等。 也有嘉实多利、博时裕祥等2:8等级、5倍初始杠杆化等激进型。

一位评级债券基金经理对《每日经济信息》记者表示，之所以评级债务人杠杆率定得高，主要是考虑到国内没有发生信用违约，风险较小。 尽管债市有变动，债券中有权证信息保护，“到期后没有信用危机，失去时间也不会亏钱”。

这种观点具有普遍性，也是基金企业敢于推出杠杆性极高的产品的原因。

但是，一位基金分析师认为，债券评级产品与股票评级产品不同，其对象首要是风险承受能力较弱的群体。 这是因为即使是债券评级产品中高风险的份额，其风险特性也不能超出普通债券投资者所能承受的范围。

随着今年债市频繁降温，信用债、可转债市场下跌，近期短融品种也暴露了信用危机，暴露了部分评级债务基础的风险。

产品设计及管理者在投资中控制风险成为风险的催化剂。 上述嘉实多利、大成景丰、中欧鼎利等等级债基本身又是二级债基，可以从部分仓位投资股票等权益类品种，自身风险程度大于一级债基和纯债基金。 持股、债转股等权益类股自身波动较大，交易对净基金影响较大。

目前，评级债务人的基金经理已经意识到了这个问题，对掌握权益类品种相当慎重。 一家大型基金企业相关人士告诉《每日经济信息》记者，目前企业整体看好转换品种，许多基金增资，但考虑到评级基金的特点，大多回避这一点，甚至很少参与新股。

此外，记者还注意到，从近期评级基金净利润走势看，中欧鼎利近期或对权益类品种大幅减仓，净利润变化与权益类市场关联度大幅下降。 另外，大成景丰出现了减少仓库的征兆。