“每天成千上万融资买进 中信证券成资金新宠”

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经记者王砚丹

兔年春节长假过后，a股市场一直动荡不安，但绝不缺乏热点和看点，展现出巨大的资金活跃。

《每日经济信息》记者整理后发现，自去年国庆节以来，市场降温的中信证券( 600030元，收盘价14.30元)似乎再次出现东山再起的迹象。 在以大型企业为主要参与者的融资融券市场，原本不受重视的中信证券从去年国庆长假后开始受到融资者的青睐，每天的融资购买额在数千万元以上。 春节连休后，中信证券在融资融券市场异军突起，连续一个交易日出现巨额融资买入，融资余额排名也从春节前的第7位上升到第4位。 截至本周四( 2月24日)，中信证券融资余额已达到5.39亿元，仅次于中国平安和兴业银行。

中信证券收回资金的理由是什么？ 《每日经济信息》记者与业内人士进行了信息表达。

虽然没有人否认中信证券在中国证券领域的领先地位，但在2007年股价达到117元的高峰后的三年间，中信证券从未出现过真正意义上的大行情。 在中小股票掀起热潮的2009年和2009年，中信证券也悄然无声。 虽然偶尔有出色的业绩，但在之后的说明中总是昙花一现。

“中信证券受到融资客户的青睐，首先是佣金新规出台后，领域基本面得到改善，这是支撑股价上涨的土壤。 ”一位拆迁师这样说道。 “而且，未来证券公司将面临融通和国际板块等诸多新机会，作为领域的龙头，中信证券应该首先受益。 这是因为不排除资金在战术上配置中信证券。 ”

2009~年，证券领域为了争夺顾客的资源，曾经进行过佣金战，但证券公司将大公司的佣金降到了自己的价格线附近。 由于无法预测佣金率何时见底以及资本市场整体震荡，在长达两年的时间里，证券商股走势一直不好。 即使遇到创业板上市、融资融券、股指期货市场开拓等大事件，也很难形成持续的热点。 从去年4月开始，到国庆节，证券公司板块又经历了长达半年的深度调整，多个股价比年初下跌近40%。

转折发生在去年国庆节之后。 中国证券业协会发布了《关于进一步加强证券企业客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》，介入了领域的恶性竞争。 借此东风，证券商股在国庆长假后集体爆发，过去投资者向往证券商股的春天到来了。 但是，进入去年11月后，由于市场再次进入震荡调整，证券公司板块暂时挂牌。

但是，市场对证券股的态度依然发生了微妙的变化，这从融资融券平台交易中可以明显看出，截至去年国庆节，中信证券每日融资认购很少超过数千万元。 截至国庆后的今天，中信证券每日融资认购不足数千万元的情况很少见，特别是今年2月，中信证券交易日融资认购超过5000万元。 此外，长江证券、海通证券等也出现了融资买入量，证券商股俨然成为融资融券市场新热点。

受融资客户欢迎的情况和对应的是证券公司的股价最近表现得很好。 2月14日当天，15只证券商股中有7只涨停，其中包括股本流通近100亿股的中信证券。 今年以来，中信证券涨幅达到13%，远远强于同期的上证指数。

“证券公司最坏的日子已经过去，美好的时光即将来临。 ”华泰联合证券拆解师李聪说。

李聪在其最新的研究报告中指出，证券领域在“十二五”期间将发生三个重要变化。 首先，以前流传下来的业务随着市场容量的总量和结构的变化而逐渐成长。 从证券领域的市场容量总量来看，预计年上市企业数量将达到3885家，相当于年末2063家的1.9倍，从接近翻番的结构来看，到今年，中小板、创业板的数量合计将达到57%，超过主板，是国内股市的坚实肯德基。 这样，一方面，证券企业的各项以前流传着业务经纪、投行、资源管理与市场容量高度相关，另一方面，中小板、创业板的占有率上升，使得以前流传下来的各项业务诉求更加活跃，贡献越来越多的利益。 例如中小板、创业板的交易周转率、承销率远远超过主板，经纪、投行等业务将受益。

其次，创新业务逐渐成为现金牛业务，能够比较有效地平滑周期波动。 这是因为直投、融资融券、股指期货、权证创设等创新业务大部分具有多空双向特征。 这是因为在牛熊周期中，其业务诉求始终旺盛，可以比较有效地平滑周期波动对证券公司收益的影响。

另外，参考国外市场，证券领域应该是所有金融子领域中创新活力最强、差异化空之间最大的领域，但国内情况恰恰相反。 国内证券公司高度同质化的原因是，在过去业务范围有限、严格监管的大背景下，证券公司几乎没有创新的空间。 但是，随着各项创新业务的丰富，与国外成熟市场相比，除了许多纷繁的衍生品外，国内证券业在产品线上堪比国外，证券公司越来越寻求差异化的快速发展空之间。 将来，国信证券建立的美林模式、中信证券建立的高盛模式等有望逐渐成型，成为国内证券公司差异化竞争的典范。

在现有15家上市证券企业中，李聪也最看好中信证券。

“中信证券是目前国内最具战术性和前瞻性的，有望积极推进商业模式变革，并在未来领域变革中牢牢稳固其龙头地位的企业。 中信证券今年下半年开始转变政策，买方业务迅速发展，年初提炼出了其新的商业模式。 也就是说，这是一种循环促进，即卖方储蓄资源，买方实现收入。 例如，经纪业务(卖方)变大后，资金管理业务)买方)可以提供越来越多的顾客资源的研究业务(卖方)变大，从而可以提高投资领域的业务(承包销售模式是买方)的定价权等。 ”

李聪认为，迄今为止抑制中信证券股价的核心因素是巨额盈余资金运用效率过低，净资产收益率水平偏低。 截至2009年底，中信证券共有274亿元自有资金在银行，仅获得约2%的利息，但如果投向直投、融资融券等买方业务，仅融资融券业务就可获得8.1%的融资利率。 考虑到买方业务需要足够的资金力量，这是因为随着企业开始迅速发展买方业务，资金录用的低效率问题将得到解决。

西南证券拆解师王大力也指出，目前有消息称，今年的融资融券有望从创新业务转为常规业务。 中信证券作为融资融券的先行者，目前企业可融资券品种大大多于其他证券公司，几乎所有可融资券品种的购买，也体现了买方业务的巨大扩展。 目前，中信证券的市盈率仅为2.7倍左右，但去年中信建设股权转让等抑制股价表现的诸多利好空因素已划上句号。 随着未来融通、权证准备、新三板等逐渐明朗，中信证券仍将作为领域龙头率先受益，值得长期关注。