“机构不惧首日下跌 看好森马服饰前景”

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昨天( 3月11日)，首次登陆a股市场的森马服装意外遭遇破绽，开盘61.18元，比67元的发行价下跌8.69%，尾盘62.11元下跌7.30%，全天换手率为21.68%。 拥有众多投资点的森马服装为什么在上市第一天没能展现出此前市场预期的明朗表现呢？

纵观新年以来新股发行的整体形势，1月是名副其实的“破发月”。 随着2月大盘转暖，新股开始稳定。 但是，3月以来重新出现了新股的破发，从3月11日收盘价计算，包括森马服装在内的15只新股中，股价低于发行价的新股达到5只，破发比例占1/3。

一位网友指出，森马服装这次破发的原因在于价格过高。 但是，与以前的新股马上就有70几倍到几百倍的市盈率相比，森马服装相对于这次67元的发行价的市盈率为44.97倍，这在服装领域的上市公司中也是中间水平，不会太高。

市场分析人士认为，森马服装此次破发，除了市场上买方和卖方博弈的结果外，还有两个原因。 一是因为从年初至今新股频繁破发，中小投资者下单成功后，不想长时间握在手中。 因此，一般会选择在发售第一天就获利结束。 另一方面，机构投资者偏向中长期效果，不急于兑现，而是采取了低收入化战略。 二是由于新股发行量大，资本市场面临的融资和再融资压力过大，容易发生破发。

事实上，在询价下单期间，各大券商表现出了对森马服装的巨大信心。 在大多数证券公司的拆解报告中，对森马服装的询价建议区间超过67元的发行价区间，如长江证券的建议价格区间为67.76~79.86元，国元证券的发行价区间为81.2~92.8元，海通证券发行的合理价值区间为68.1~79.5元。

森马服装的基本面之所以得到众多机构投资者的认同，是因为企业自身有很多亮点。 首先，企业拥有森马企业品牌和零散企业品牌，前者年收入46.8亿元，在休闲服市场位居第二，后者年收入14.7亿元，在童装市场稳居第一的多企业品牌成功运营规避了企业运营风险，扩大了盈利能力。

其次，从宏观环境来看，服装领域处于上升期，尤其是成人休闲服装行业。 据统计，该行业2001年至2008年年均复合增长率为17.18%，高于整个服装领域快速发展的平均增长率。 海通证券在《纺织服装领域年度战略报告》中指出，人均gdp超过3000美元后，成人休闲服装迎来了快速发展期。 这是因为收入的增加一方面带动费用的增加，另一方面社会的进步也越来越多样化，引领个性化的服装诉求。

在童装行业，新的婴儿热潮的到来和儿童一季多衣的诉求带动了童装总费用的增长，童装市场成为快速成长的市场。 根据国际知名企业euromonitor的市场分解数据，2003年至2008年，中国童装市场年均复合增长率达到10.37%的2009~年，童装市场预计将继续保持10%左右的增长率。

拆迁师认为，由于童装更新频率快，父母对单一企业品牌的忠诚度可能不会过高。 这是因为童装市场的企业品牌竞争加剧，可以选择快速设计、快速反应能力、面料质量好的公司。 随着募捐项目的完成，森马服装新增的营销互联网将更好地引发市场扩张的契机。

而且，从运营模式来看，企业使用的是“自主研发+外包生产+特许经营加盟”模式，渠道方面偏向加盟形式，加盟店数量多于直营店。 有分析师认为，从短期占领市场空怀特的角度看，加盟渠道有利于规模扩大，森马服装也利用这种“以加盟为主”的模式，在一线城市进行战术布局，以二、三线城市为基础，四线市场。