“短线警报未解除 估值修复是动力”

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□国泰君安证券胡隽

上周五，市场以弱势提前消化了今年首次上调存款准备金率的消息，但周一早盘除了两市综合指开盘突破半年线外，深成指和创业板指也相继突破各自半年线的走势， 在前一市场收盘价中，跌幅最大的深综合指和中小板指分别下跌3.38%和3.84%，其余股指跌幅也在2个百分点以上，跌幅超过5%的股票超过300家。

下午市场，两市跌幅持续扩大，恐慌气氛盘中蔓延，钉子户、彩虹股、时代新材料、宜科科技、大金重工及东华科技等纷纷下跌，红盘股不足100股。 金融、地产股进入暴跌行列，打破年末年初的突破，上海综合指数的2700个百分点。 尾盘有抄底资金介入，但终盘两市报告全天低价收盘。 上海综合指数创下去年10月8日以来的最低值，2706.66点下跌84.68点，下跌3.03%，创下3186点以来第三大跌幅。 深指收盘终于收在年线之上，据报道为11734.62点，比上周五下降559.55点，下跌4.55%。 周一跌幅最大的是中小板指数，比上周五下跌4.58%，下跌6140点。 两市合计达到1842亿元，比上周五扩大200亿元以上。

周一各行业全部幸存，全线回调。 有色金属跌幅小于3个百分点，跌幅在4%以内的领域有22个，玻璃、环保、道路桥梁、造纸等领域跌幅相对较小。 在跌幅较高的领域，房地产和农林牧渔对股市有较大拉动，以“保万金募集”为首的地产股下跌不仅反映出对房地产调控升级的恐惧，也反映出对紧缩政策和经济结构调整下，领域增速放缓或下滑的担忧。 收盘两市下跌近30家，止步不前。 下调的比例约为1:16。

上周五晚上，央行宣布，自年1月20日起，存款类金融机构的人民币存款准备金率将上调0.5个百分点。 这是央行最近三个月内第四次上调存款准备金率，年内首次上调。 央行再次上调存款准备金率，是因为1月份流动性极度充沛，外汇占款投入资金和公开市场到期资金6000亿元，正好通过一次上调准备金率收回，流动性短期内保持宽松结构不变。

从周边市场来看，以美国为首的海外主要经济板块的通货膨胀水平开始上升，全球范围的极度货币宽松收紧，可能对去年全球流动性泛滥背景下暴涨的新兴国家市场产生巨大的负面影响。 证券监督管理委员会的领导最近说正在进行推进国际板和扩大直接融资规模的研究。 去年10000亿左右的融资规模极大地抑制了市场的上升。 因此，可以认为，今后一段时间内市场将平衡对融资恐惧的市场情绪和以扩大融资为目的的政策照顾。

最近，这次存款准备金率的上调出乎意料，但对大盘表现来说是“重要”的。 此次上调旨在相对缓解冲击力度，抵御外汇占用金增长带来的过剩流动性压力，也将在上调后的农历新年前再次加息。 但是，在投资者看来，上调存款准备金率和加息等紧缩信号“寸步难行”，市场对流动性前景持悲观态度，将在一定程度上制约a股市场短期中期空之间的估值。

本周四还公布了包括去年12月居民消费价格指数( cpi )、工业品出厂价格指数) ppi )、名义零售额、工业增加值、固定资产投资、第四季度gdp增长在内的多项经济数据，其中12月 由于基数增加等因素，去年12月的cpi比上个月减少了几成，但从1月开始，经济数据可能再次呈现出实体经济强劲增长、通货膨胀反弹、流动性充裕的局面。 因此，“比较有效地管理流动性，抑制物价过快上涨”是1月5日举行的中央银行实务会议确定的当前和今后时期四项主要任务的第一条。 股市往往对预期有反应。 这是因为对中国货币政策紧缩趋势的预期可能会悲观地评价股市。

对于周一市场的大幅破格，虽然评价为短线谨慎，但不必过于悲观。 其理由是，首先，尽管上海综合指数在2700点附近表现出一定的支撑作用，但从去年12月下旬开始的调整在挽回了去年10月11日的2747.80-2755.03点的差距之后，此次下跌停止了10月8日的2656点。 因此，黑市不过，从上海综合指数的技术走势来看，11月17日跌破年线以来已经过了相当于9个交易周的时间，年线每天以1~2点的速度下行，半年线以2~4点的速度上行，目前为2826.69点的年线。 并且，为反映预期，短线连续下调除本周各经济数据公布、紧缩政策及提前标注预期的上海综合指数三只乌鸦外，深市主板和中小盘指数近期已经七阴一阳，大盘走势正在酝酿之中，纠正 经过破格、企业稳定，本周市场有可能先被抑制后上升。 关于

运用战略，建议采取积极的防御战略。 在股价指数未能走出下跌通道之前，要减轻库存、压低库存，等待召回成为强敌之后，再慎重参与。 在严峻的条件下，市场可能会将观察力转向更好的年报预期、绝对评价、相对评价处于历史谷底的品种，评价修复将成为反弹的原动力。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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