“加息预期暂延后 沪指重返2900”

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□国泰君安证券胡隽

本周经济政策面逐渐明朗，周一沪深a股一齐反弹，沪指重回年线之上。 上周五，央行宣布将存款准备金率上调0.5个百分点，暂时推迟了年内再次加息的预期。 这也是下跌原动力减弱的a股市场迎来了短线圈的契机。

周一早盘两市综合指数、中小板指和创业板指均高开，高铁概念持续上升。 船舶、环保、机械、水泥、有色、电子器件、电子新闻等领域全线反弹，上海综合指迅速突破了束缚几天的年末年初压力。 在接近12月7日2884点的高点附近后，上证综指略有犹豫，随后上海综指基本保持横盘走势。 下午，两大金融房地产巨头的向上推动力加大，多方热情迅速蔓延，中国联通、中国建筑等权力股强势上涨，重挫股价2900点大关。 上海综合指数收盘价为2922.95点，涨幅为2.88%； 深综合指收盘价1338.43点，涨幅3.09%，创业板依然是场内最大赢家，140股满座，创业板指数也稳定在1200点，1209.27点，涨幅3.64%。 沪深两市全天共成交2926亿元，比上周五增长近六成。 在

热点地区，近期高铁概念股行情层出不穷。 高速铁路作为“十二五”期间优先快速发展的战术性新兴产业，政府将在财政投入、用地建设、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。 由此明确了中国铁路产业链的超长高景气周期。 中央经济实务会议提出大力发展循环经济和环保产业，刺激了以夹心环境、创业环保为首的环保概念股涨幅居前。 煤炭股在11月12日~11月17日大跌后，基本面在利好态势的支撑下走出局面，回升势头，全天以4.81%的涨幅位居第二。 船舶制造、有色、家具、非金属品等领域均有4%以上的涨幅。

在宏观政策中，12月10日~12日的中央经济实务会议调整为“十二五”启动的一年。 这次经济实务会议提出了加强和改善宏观调控、保持经济稳定健康运行等明年经济实务的六大首要任务。 解体目前的经济形势后，中央经济实务会议为明年的宏观经济政策调整为“积极稳健、慎重灵活”。 另外，可以看出，稳定价格的总水平被放在更突出的位置上，防止通货膨胀或稳定通货膨胀的重要性在提高。

12月10日晚，央行决定从20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 这是央行全年第六次、第三十天上调存款准备金率。 此次上调后，大型金融机构存款准备金率达到18.5%，创历史新高的中小规模金融机构存款准备金率也达到16.5%，为2008年10月以来的最高水平。 这不仅表明了政府稳定物价、抑制通货膨胀的决心，也是货币政策回归“稳健”的解释。

我认为这次准备金上调与11月的出口顺差超出预期有直接关系。 由于10月出口增速达到37.3%，出口增速高的企业，意味着顺差和上涨预期仍将维持高位，将导致越来越多的热钱流入和外汇占用金的进一步增加。 由于准备金率的上升，可以对冲持续上升的热钱和外汇占款。

央行在年底频繁上调准备金也有提醒明年年初信用违约的作用。 上个月，中国新增融资额达到7.44万亿元，距离年初设定的7.50万亿元的年信用增长目标还有一步之遥。 这是因为，在经济回暖导致信用诉求回升的背景下，央行年底上调准备金率也能对明年年初和全年信用大幅增长起到警示作用。

最近公布的一系列宏观经济数据也打消了市场对中国经济增长率下降的担忧。 中国11月份官方制造业pmi (采购经理人指数)上涨至55.2% )，连续4个月回升，创下7个月高点。 海关总署10日公布的数据显示，11月份中国进出口均超过预期，当月中国进出口总额为2837.6亿美元，比去年同期增长36.2%，达到2730.9亿美元。 贸易盈余和外汇占款的增加，大大增加了流动性恢复的难度。 11日，根据国家统计局公布的11月各项经济数据，其中11月居民费用( cpi )较去年同期上涨5.1 )，涨幅为28个月来最高。 工业产品出厂价格( ppi )比去年同期增长6.1 (增长，比上个月增长1.4 )。

所以，在经济快速发展、增长率好、通货膨胀压力持续增大的前提下，货币政策工具的调控可能才刚刚开始。 选择货币篮子的效果使存款准备金率更为明显，表明了政府进一步加强流动性控制和通胀预期管理的意图和决心。

从市场走势来看，自11月11日3186.72点、11月17日跌破年线以来，上证综指已经在年线下调整了近20个交易日，短线面临方向选择。 另一方面，11月的通货膨胀数据超出了预期，央行的紧缩政策低于预期，为短线扩张的技术反弹做出了贡献。 预计12月cpi将降至4.3%，短期内加息概率将下降，但如果经济进一步好转，通胀压力加大，政策将在更大的操作空之间，不排除再次加息的可能性。 目前，a股市场重股与中小股估值差异明显，市场结构矛盾突出，短期大盘难以出现走势性机会。 在

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