““熊基”唱三唱 就是不响亮”

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每次记者李新江李娜支玉香

熊市这一年，基金都会被动挨打，失去还手之力，股票净亏损频繁出现在市场上。

在熊市这一年，基金发行屡屡减少，基金企业为新基金的规模而头疼，新基金的发行也常常延缓市场的诉求

熊市这一年，基金业处于暗淡的境地，公开募集资金。

在熊市的这一年，尽管基金专家处于一对多的坎坷时期，但仍在净利润附近挣扎，饱受投资者的抱怨和指责；

在熊市的这一年里，基金经常踩空市场，误判市场，自信时过于乐观，谨慎时有点过火；

在熊市的这一年，基民也终于尝到了无奈，开始走上了学习和研究的道路；

在熊市的这一年，基金感到了话语权丧失后的无奈，基金也渴望自救。 在

熊市的这一年，基金留下的是寂寞，是失败……

【基金熊市失败的熊股】

精选 《每日经济信息》记者清点了熊市以来前50大牛股和熊股，熊市开始，公募基金潜伏熊股的概率远远高于牛股，基金选择能力再次成为大软肋。

2009年基金密集潜伏熊股

公募基金历来重视“精选股”，在本轮熊市中，这些“精选”股大多是导致净亏损的地雷 数据显示，公募基金被熊股“精选”的概率远远高于精选牛股。

一只股票的股价逐渐增大是本回合熊市的一大特征。 据wind统计，自去年8月熊市以来，沪深两市排名前50位的牛股涨幅(复权后下同)均翻倍，排名第一的牛股黄金种子酒涨幅306 )，排名第一的熊股河北钢铁涨幅一般超过40%，排名第一的熊股河北钢铁涨幅为河北钢铁。

值得注意的是，去年第三季度末，50大熊股中43只潜伏着公募基金，占86%，其中前30只潜伏着基金。 公募基金排名前50位的牛股为34只，不到68%。 从持股数量来看，公募基金当时持有排名前50位的熊股40亿股以上，但持有排名第50位的牛股只有8亿股。

以沪深两市第一大熊股河北钢铁为例，该企业2009年第三季度报告显示，时华夏特征增长、华夏蓝筹股核心混合、华夏沪深300和中邮核心优选股等5 排名第一的牛股金种子酒只有银河银泰和银河稳健两个基金的布局，持有755万股。 涨幅靠前的海通集团在公募基金中也只配置了905万股，而士兰微等公募基金几乎没有。 .

另外，基金申购跌幅居前的实际快速发展，武钢股、鞍钢股等的热情也同样很高，分别持有1.3亿股、4.1亿股、1.2亿股。 公募基金持有的前5大熊股近9亿股，超过持有前50大牛股的总量。 自从知道

后，忙于减少库里的熊股

从一开始就选错了股，基金之后的路也坎坷了。

熊市一年后，基金开始出现明显的增加仓库牛股、减持熊股的现象。 据已公布的上市公司中报报道，基金持有的前50大牛股股数已经超过熊股。 但是，这样的换股是否再次弄错了节奏，目前还不确定。

据已上映的上市公司中报报道，排名前50位的熊股被基金大幅减持，许多被闭门羹的基金开始了仓位排名前50位的牛股。 根据wind信息，中国新闻刊登的前50名熊牛股中，公募基金进入前10名的有熊股17股，牛股43股，分别持有9亿股和14亿股，基金配置热情正在华丽转换。

根据具体数据，目前在前五大熊股中，基金只持有武钢股365万股，与去年第三季度的4.20亿股相比，短短不到一年，公募基金基本清理库存。

【基金熊市败北的掌舵人】

基金经理熊市“群跳”基金企业，并邀请各记者玉香[/BR/] 每月约15只，每两天就换一只基金的基金经理，这样的高频波动可以说是史无前例的。

根据类似的数据，2007年，市场处于大牛市之际，2008年45只基金的基金经理发生波动，市场走向熊市，全年88只基金的基金经理发生了变化。 在最近一年的熊市下，基金经理的一些变化处于历史高峰。

面对上述数据，一位基金界资深人士表示:“在熊市下，基金超额盈利困难，是基金经理管理能力最受考验的时候，也是一些业绩不佳的基金经理被炒鱿鱼。 另外，由于市场不景气，基金经理难以自行“无米煮饭”，面临排行榜压力等，基金经理主动辞职躲藏。 ”

但是，据业内人士称，近一年来，阳光私募股权急剧扩大，许多公募基金经理加盟。 去年基金发行热和基金企业专家“一对多”等业务的开展也加速了企业投资研究员的变动，公开募集的基金经理退居二线从事专家理财业务也是基金经理变动的原因。

“各路英雄”角逐的基金经理

熊市一年来，基金经理频繁波动，基金企业在蛮横不堪后，不面对人才短缺的现状， 特别是随着专家理财业务的开展，基金企业投入人才的情况越来越严重。 基金企业一边挖墙脚，一边培养不惜金钱引进人才的新人，80后基金经理成了新生军。 当然，基金企业也从企业内其他部门“借用”，可以说“不拘一格的人才裁减”。

去年年底，上海某大型基金企业增资的新基金经理在市场上引发话题。 新增加的两位基金经理的工作经验比较单薄，其中一位是基金运营部的基金会计负责人，另一位是集中交易部的高级交易员。 今年年初，上海一家基金企业聘请审计部老总担任基金经理，而且该审计部老总已是不惑之年。 在基金人才多次不足的情况下，如果有人才选拔标准的话，会震惊市场的人。

通常，基金企业的人才培养模式是:先做好领域研究员的基本功，再做基金经理的助理，基金经理入门参加一线实战，经历市场经验后上任， 但在熊市下，由于基金人才的匮乏，许多基金经理只能速成，跳过了上述基金经理成长模式的许多环节，虽然没有实战经验，但临危受命扛枪上阵。 近一年来，基金企业新聘请的基金经理大多没有实战经验。

一位业内人士指出，投研团队稳定性较高的基金企业普遍稳定，具有较好的投资管理水平。 如果基金经理经常变动，会影响基金的操作，从而影响基金的业绩。

【基金熊市失败的发行】

指基被套高位新基发行总览《现在》

经记者李新江

[/br// ] 基金企业经常沿着目前的热点发行产品，基本人群的需求和市场资产配置的诉求常常被晾在一边。

指基占据高位

，随着2009年市场强劲上涨，上证指数从年初的1849点收于年末的3277点，涨幅接近80%。 指数基金“牛市”的特点也在这一年得到了很好的发挥，基金企业迅速发行指数基金，但募集数十亿至百亿只的募集量已成为常态。 但是，今天，在基金企业发行热潮过后，似乎对基民叹息不已。

市场从牛市转移到熊市，指数基金也毫无顾虑地完成了从所有者到所有者的蜕变。 银河证券数据显示，近1年来，除中小板etf涨幅15.6%外，其他指数型基金大部分净亏损严重，在跌幅超过20%的31只股票中，只有16只属于指数型基金，占一半以上。 易达上证50、华夏上证50等大盘蓝筹指数基金下跌近30%。

指数基金的净下跌损失了当时流入的大量资金。 数据显示，2009年全年设立了29只指数基金募集，募集总额达1396.29亿只，占当年新基金募集总额的三分之一。 这不包括投资者向旧指基购买。

据易购基金统计，指形盒下单热潮自2009年8月市场达到阶段性高点后，呈现逐月增长的趋势，一直维持到年底。 这笔新流入的资金大部分明显占据高位，按沪深300指数阶段性跌幅约23.8%估算，这些新流入的资金损失超过300亿。

“发行热”步入错误的步伐

指数基金的发行热潮随着大盘走势逐渐冷却，但基金企业在发行新基金时，市场的

去年8月，易方达沪深300指数基金首次募集规模达到168.8亿元，工银瑞信央企50etf基金首次募集规模也达到50亿元，创下了当时的小高潮。 今年，这两个基金的净利润分别减少了18.94%和24.09%。

实际上，不仅仅是基础发行，基金企业每次经历行情，都会集中产生发行热。 去年下半年迷你盘行情上涨，今年一季度迷你盘基金发行火爆，而吉敏觉得“熊”来了，二季度债基发行开始逐渐膨胀。 渠道人士向《每日经济信息》记者透露，近期某基金企业发行的债务基础仅6天就超过了10亿美元。

有心的基层民众也许可以反过来考虑。 相对于基金目前大力发行的固定收益类产品，下一阶段的热点将转移到哪里呢？

【基金熊市失败的净值】

净值下跌的成绩差距很大

经记者李新江

[// ] 在此期间，虽然反弹不大，但经过一年的长时间震荡行情，截至日前一直徘徊在2600点水平，跌幅超过20%。 期间，个别活跃股基数获得正收益，但大部分基金未能把握机会，小幅基金净跌幅大幅超过大盘表现指数。

经历了2009年的大熊市，但2009年的公募基金似乎没有为将来可能的熊市做好准备。

在本轮熊市中，公募基金领域整体净利润超过10%，其中股票型基金首当其冲，基金经理对股市的把握能力再次受到质疑。 根据银河基金研究中心的数据，近一年来，统计所包括的189只股票基础(不包括一年内设立的股票基础)中，175只股票的净利润有所减少，超过92%。 其中，41只的净跌幅超过20%，超过两成，部分活跃基金跌幅超过30%。

数据显示，2008年中，私募股权基金(不包括指数基金和新增基金)平均亏损超过50%，最少亏损30%以上，部分亏损大半。 相比之下，这份成绩单并不像2008年的大熊市那么难看。

但据《每日经济信息》记者统计，2008年单边下跌市场上，除瑞福进取外，大部分股票型基金都完胜大盘。 在过去一年的这个熊市中，许多活跃基金的业绩不如大盘。 景顺长城新兴增长股净利润22.7%，宝盈战略增长股净利润23.5%，易方达科信净利润23.7%，景顺长城精选蓝筹股净利润27%，宝盈泛沿岸创纪录下跌37.8%。 一些基金经理在选股、选股时的能力被推到了风口浪尖。

基金的净利润不仅大幅减少，业绩分化也很大。 在本回合的熊市中，只有不到8%的股份抓住了反弹的机会，创造了一个小小的“奇迹”。 过去一年，国泰地区特征净利润上涨10.4%，银华领先战略净利润上涨9.2%，华商盛世增长净利润上涨8.9%。 另外，银河领域精选、银华富裕主题、汇丰晋信大盘股等基金净值均有一定幅度上涨。

业绩不佳的景顺长城精选蓝筹、易方达科信等基金，与成绩优秀基金的业绩相差近40个百分点的宝盈泛沿岸和国泰地区特征更是落后了近50%。

【基金熊市失败的专家】

专家一对多——面额附近的明信片[/BR/]记者李娜[/BR/] 从第一天售罄开始，到产品募集失败，基金企业想要退出行业为止，有关专家的信息也越来越少。

从相对收益到绝对收益，大的变化一开始往往很困难。 各基金企业竞相成为投资者后，各家的投资风格也逐渐显现，专家一对多的招牌也开始看不见了。

偶然产生的一对多

自股价指数创下3478个百分点的反弹高度后，a股向下反转，专家一对多的出人头地有点偶然的味道。 生来一对多也对市场持谨慎态度，经常实践累计安装足够安全垫、扩大操作的指导思想。

近一年来，被称为灵活积极的专家的一对多虽然没有表现出独特的特质，但经常遇到投资者的诟病。 净利润长期躺着不动，粒子不收本金被砍掉一半，有希望的投资者也开始逐渐失去耐心。

据不完全统计，截至7月底，记者了解到的67只1对多产品中，还有33只产品的净价在面额以下，只有5只1对多产品的票面价格超过1.1元，其余1对多产品的净价均在1元至1.1元。

数据显示，某大型基金企业今年4月下旬成立的专家1对多产品，截至7月30日，单纯单价0.895元，还不到0.9元的某小型基金企业于今年2月20日成立的专家1对

风格中逐渐出现“个性”

专家的一对多运营近一年来，各基金企业的专家风格也逐渐开始显现。 据

统计，南方某大型基金企业风格转变快，操作非常积极。 从7月份来看，该基金企业统计中的9只1对多产品净利润大幅反弹，远远落后于其他1对多产品。 该公司某主题产品7月净反弹幅度约为14%左右，远远超过同期指数。 同门3只1对多产品7月同期成绩也超过10%，剩下几只1对多产品7月净涨幅最低也在6.5%以上。 从这种一对多产品今年以来净利润的变化来看，上涨都很明显，在专家的一对多中属于典型的激进分子。

同为南方某大型基金企业是典型的空派，旗下的一对多产品在去年成立后沉寂了很久，但建仓后由于时机不好，净利润不到1元。 迄今为止业内较早开始从事专家业务的某基金企业，从旗下几个专家的一对多运营来看，都表现出了稳健的想法。 上海某基金企业的专家投资风格是典型的温和派，在成功躲过4月中旬以后的暴跌后，面临7月份的持续反弹，但也有点踩。

【基金熊市败北的节奏】

逆向指标老生常错节奏三

经记者李娜[/br// ] 他们的态度要么过于乐观，无法预测市场下跌，要么过于谨慎，无法预测市场的反弹。

过于乐观的温水煮青蛙

从去年11月中下旬开始，公募基金阵营逐渐掀起乐观的气氛。 始于8月初的下跌，对公募基金的悲观越来越少。

去年底，跨年行情也逐渐与市场风格转换的预期融合，占据了基金观点的主流。 上述基调也持续到了今年1月。 市场也相当顽强，温汤煮青蛙的行情持续到1月下旬，打破了基金的幻想。

4月中旬，股指期货的走势。 此时，市场已经经过1月底开始的下跌调整，基金前期的乐观情绪也在逐渐减弱。 但是，市场的单方面暴跌还是给了基金一根闷棍。 一日指数下跌100点的情景频发，连续失守2800点、2600点，7月初尝试至2300点大关。 根据私募股权基金的净利润，基金对此次暴跌基本没有做好心理准备，踉踉跄跄地减少库存，部分私募股权基金净利润损失超过同期指数跌幅。

反弹和踏破空

按照约定基金的第二季度报告显示，基金对后市信心不足。 谨慎的态度取代了乐观主义成为了新的主流。 针对7月的反弹，基金并没有像市场预计的那样大幅上调仓库以追赶反弹，而是在7月选择了相反的节奏，增持了近千亿元的债券。

“一开始市场反弹空之间并不高，反弹时间也不长，没想到反弹力会这么大。 ”一位基金经理回顾7月的行情总结如下。

基金认为，7月的反弹以修复之前流传的大盘蓝筹股估值为首要，其反弹空之间决定了大盘的反弹高度，“变得那么高也赶不上。 另外，新兴产业也并没有上升”。

一位基金拆解代表告诉记者，之所以会出现这种情况，是因为公募基金最侧重于新兴产业的研究，逐渐忘记了过去的金融、房地产，即使金融、房地产从接近历史底部的地区被召回，

沪深股市自去年8月初以来，已经过了熊市一周年。 基金经常踩空，对市场的研判也多错少对，市场名副其实，备受抨击。 市场什么时候见底？ 第二季度报告基金的低仓位可能已经给了我们答案。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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