“叶檀：信贷泡沫汇金是最大的受益者”

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经过评论家叶檀

银行再融资和汇款债务发行融资，被财经评论家称为左手拿右手的游戏。

银行再融资是为了填补去年日量信贷的风险； 汇款借钱是因为这个大股东资金不足。 作为各商业银行的大股东，汇款已成为银行再融资的支柱。 如果不参与汇款，银行就不能成功进行配股再融资。

目前，汇款分别持有建设银行和中国银行的57.09%和67.53%的股份，根据两行目前公开的再融资计划测算，汇款最多428亿元，分别向中国银行支付405亿元用于再融资 另外，据媒体报道，汇金将向中国进出口银行和中国出口信用保险企业投资共计800亿元。

无论是购买可转换的借款，还是以大幅度的折扣分配股票，汇款都可以赚取很大的利润。 6月7日，中国银行公布了可转换债务的发行结果。 由于中国银行可转债网下发放的较有效订单数为16983.24亿元，定金比例为20%，因此该网下共出售冻结资金3396.65亿元，网下签售率均为1.89%。 网上共有1569家机构，其中保险机构34家，涉及62个股票账户。 证明保险金和社会保险基金的认购如此活跃，目前长时间投资的标的物很少。

中行可转股期限为6年，年6月2日至年6月2日，年12月2日至年6月2日可转股，上市首日转股股价为3.88元/股。 在本次可转债期满5个交易日内，发行人以本次可转债票面利率的106% (含当期利息)赎回所有未转债。 这个价格高于目前5年的固定存款利率，年化收益率在1.9%左右，低于1年的存款收益。

这对于没有以原股东身份入场，很快就获利数倍的汇款来说，并不是什么大利润。 因此，汇率在很大程度上表明要向其他投资者让利，即使汇率被所有债转股稀释的股票在2%以下，汇率控股股东的地位也不会动摇。

不参与中行的可转换债务，汇金最终参与了配股。 汇丰在股权稀释的压力下参与股权分配是空的说法，原因是汇丰游戏的成功。

一是银行再融资的收益和价格基本满足需要。 此次中行配股股价约为2.15元，相当于方案出台前中行收盘价3.40元的六三折。 奇怪的是，皮海洲先生说，这是明显的利益输送，证明中行的估值仍然被高估了30%以上，对a股来说显然是灾难。 银监会去年对商业银行提出了分红率在45%以下的监管规定，近年来，汇金从银行获得千亿分红。 2006年以来，汇金从中行获得的红利总额达到702.81亿元。 也就是说，汇款在约4年内需要发放57.62%的红利。

第二，汇款可以低利率发行“汇款债务”。 如果汇款债务是政策性金融债务的话，发行利率不会变高。 目前处于债券低息周期，存续10年以上的长期国债收益率一般为3.5%，为历史低点，今年50年期国债利率仅为4.03%。 (/br/) ) )/br/) )关键问题是，汇率以低利率发行债务，6折左右参加配股。 这样的万利买卖，以汇率为一头生财机器，应有尽有。 我们看到了一个奇怪的循环，银行大规模借贷高利率贷款，通过资本市场补充资本金，汇金等大股东获得远低于市场的折价，今后可以通过市场兑现。 但是，汇款地的债务由银行等金融机构承担，转了一圈后又回到了银行。 只是在这个时候，汇款和银行都降低了风险，受益匪浅。 那么，谁来承担风险和价格呢？ 是以市场价格购买股票和债权的投资者。

汇款不仅是现金机器，也是弥平银行资产负债的渠道，兼具政策折扣和市场溢价。 怪不得，汇款会请客，你抢我也抢。

2003年成立的汇款企业，在中投企业成立之前，以外管局名义的中投成立后，以支付对价为名义，将汇款变为自己的全资子公司。 中投的还款利息，都要指望汇款。 中投企业作为索布林·韦尔斯基金，既不属于央行，也不属于财政部，所以中投旗下的汇款一直成为大家眼中的肥鹿。 偶尔听说过所谓的金融国资委，也就是所谓的汇款必须属于央行之类的讨论，但汇款的收益只是真正想要的。

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