“公开市场继续回笼流动性银根紧缩成A股魔咒？”

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在实习记者张长颖

通过一系列收盘进行万亿货币公开市场操作后，人民银行仍选择于5月2日上调存款准备金率0.5个百分点。 这一举动表明了货币继续紧缩的趋势和央行控制通货膨胀的决心。 本周的公开市场操作怎么样了？ 资金方面继续收紧吗？ 银根紧缩是没有牛市，还是最近大盘想传达的消息？

公开市场工具组合“短少长度多”

本周四( 5月6日)央行招标发行1100亿元3年来央票，发行量比上个月上涨2成以上； 但发行收益率为2.72%，低于二级市场同期水平。 根据中债权人到期收益率曲线，三年期中央权证收益率的最新报价为2.74%。 通过3年期中央票的发行，公开市场操作顺利实现了连续11周的网络回收； 3年期中央票发行利率再次下调2个基点，表明机构对3年期中央票的诉求超出市场预期。

本周央行公开市场操作的另一个鲜明特点是，公开市场工具的组合继续走向“短少长度多”的趋势。 另一方面，一年期中央票发行量从前期的750亿元萎缩到200亿元，三月期中央票从前期的200亿元萎缩到140亿元，回购操作被暂停。 另一方面，3年期中央票务发行量从前期的900亿元上升到1100亿元，增长1-1-2倍，形成鲜明对比。

一位市场相关人士认为，这种结构性调整是目前资金环境下的双赢之举。 由于6、7月到期资金较多，短期工具的采用空期间本身有限。 前期机构对短期品种的配置规模并不低，目前其收益率与3年期中央票相差甚远。 因为，这个机构的积极性大大不如以前。 在这种背景下，央行三年来扩大对央行的央票供给，压缩短期品种发行，不仅能顺应市场诉求，也能保障收益率曲线的短端完成流动性回收任务，可谓一石二鸟

尽管控制资金面整体中性偏高

通胀预期的最佳政策工具是加息，但此次央行通过提高存款准备金率的手段收紧货币，使得央行短期内也将采取数量型政策。

从银行间市场的情况来看，资金方面略有紧张。 在回购市场，周四( 5月6日)的7天回购加权平均利率报告为1.70% )，比上收盘价上涨5个基点。 隔夜回购加权平均利率为1.41%，比上个收盘价下降一个。 1年期中央票收益率上升0.09个百分点，为1.9718%； 三个月内，shibor提高了0.32个基点，为1.9465%。 7天回购利率连续上升，一位交易员表示，5月10日上调存款准备金率新政受到影响。 目前，银行间的shibor利率多呈上升态势，资金方面逐渐出现收紧态势。

五一节储蓄率闪电上升，释放了央行进一步收紧资金的信号。 此次上调存款准备金率后，银行系统超储蓄规模降至7000亿元左右，处于历史低点。 证券公司表示，目前资金面整体偏中性，有可能继续使用数量工具收紧流动性。

银根紧缩无牛市或a股魔咒

至今，上证指数的历史高点仍固定在2007年10月。 2007年11月，也有投资者认为市场调整后创新会再次高涨。 此时，公开市场操作开始转向，银根紧缩魔咒效应显现出来。

2008年2月，央行共收回资金5410亿元； 3月，更是达到了惊人的7130亿元。 这样的卷土重来的量在历史上是罕见的。 这两个月，上证指数下跌了近20%。

2008年10月底，央行出台货币政策，重申方向调整。 央行发布公告的第二天，上证指数再次大幅下跌。

从银根紧缩带来的2008年“大熊”到银根放松释放的2009年“小牛”，可以看到央行公开市场操作方向将是a股的分水岭。 银根松动，似乎是决定a股下落的魔法。

紧迫的流动性预期和连续暴跌大盘抓住了广大股东的心，如累卵般的危险走势让许多股东想起了以下几句话:银根紧缩没有牛市。

汉唐证券投资咨询部拆师梁浩对《每日经济信息》表示，目前大盘淤青，要看近几个月来市场上对继续收紧银根的作用，以及市场上普遍的担忧。 另外，目前频繁调整存款准备金率和网篮反映了决策层对实现通胀管理目标的重视。 这是因为，近期内是否会出现政策方面的实质性利益，从而实现v型反转，并不太值得期待。

国泰君安研究所所长李迅雷也赞同银根紧缩的无牛市观点，称最严峻的时刻还没有到来。 目前狭义货币m1整体水平较高，正处于下跌过程中，下跌幅度快于广义货币m2，m1、m2剪刀差不断收窄的过程也是大盘不断调整的过程。 考虑到经济可能下滑，预计下半年的业绩不会比一季度有所上升，加息可能会超过经济的承受能力。

记者从最近的政策中观察到，控制产能过剩、管理通货膨胀预测的情况越来越多。 知名研究机构监测的经济学家小组认为，除去历史上的特殊时期，本周央票发行规模已经创下三年央票一周的发行记录，可见央行收回流动性的决心。 值得注意的是，即将公布的4月份cpi数据有可能再次迅速回升，市场通胀预期将进一步加强。

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