“一位自营部老总的2009：熊市跌怕了 牛市买晚了”

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和基金一样，证券公司的自营盘也支持专门的研究小组，管理着大量的资金。 本来，在2009年这样的比较牛市中，证券公司的自营业务应该取得辉煌的战绩。 但是，真正的情况怎么样？ 自营部的老总们的日子真的那么好过吗？

张琦(化名)是北方某证券公司自营部的老总，掌握着数亿的资金，但(/(/k0/)几乎踩着上半年的倍增行情。

回顾上半年的操作，张琦觉得在2008年的熊市中他最害怕。 张琦曾一度止步说:“2009年上半年的操作战略，企业已经决定调整。” 然后，他说:“我们要为股东负责，听取股东的决定。 所以，我们必须坚持保守的操作风格，错过了很多机会。”

2009年7月，上证指数从年初的1800点以上上涨至3000点。 看到市场如此火爆，张珂再也坐不住了。 这个时候，国内的通货膨胀预期开始出现，市场也开始繁荣地产股票。 于是，张珂率领研究员参加了房地产类上市企业的机构联合调查。 另外，张珂所属的企业经过上半年的勘察空，不仅果断扩大了自营规模，还将仓库提高到了几乎90%。

但是，7月底自营仓库基本满了的时候，随之而来的大盘大幅调整，再次让张珂如针毡，减少仓库，意味着之前的决定完全失误了。 戴德曼，部门老总的位置可能真的没有保证。

幸运的是，这次调整幅度很大，但是持续时间并不长，10月以后，行情重新开始。 这个时候，张琦的整个自营盘都盈利了，但依然不满意，也赢不了大盘的涨幅。

年末即将到来，回顾一年来的自营业务，张琦自认并未成功。 其理由还是年初被熊市的思维束缚住了手脚。 的指数上升到3000点以上时，仓库过高，形成了被动局面。 年近了，对2009年几乎“未收粒”的张琦来说，压力可能比2009年时还大。 / BR/] [/BR/]【揭秘】

2009年证券公司自营路线图:低位恐怖高位贪婪

复苏期:低仓跨年 低仓持币新年

2009年初，市场在“4万亿”的刺激下走出强劲反弹行情，股指逼近2000点。 此时，投资者们一般彷徨。

春节前最后一周，一家证券公司研究所发表研究报告称，政策乐观预期不减，板块轮动行情扩大至权重股春节前最后一个交易周保持乐观估值，预计仍以短炒和板块轮动为特征。 申银万国当时也认为，行情在节后不会很快结束，沪深300指数可能在2200点左右。

从后来a股市场的表现来看，市场之所以大幅上涨，是因为经济刺激政策和充裕流动性的“二轮驱动”，这些大券商虽然谨慎看待市场走势，但市场解体却非常准确。

截至2000年春节前，上证指数已位于2000点附近，相对于去年11月初的1700点，股指涨幅为17%左右。

但是，可统计的证券公司集合理财产品的操作仍然很保守。 例如，股票型产品国信金理财价值的增长，这一阶段净利润仅增长5.8%，大大低于同期大盘涨幅。 其余产品中，中金股精选和中金股战略净增长均在6%左右； 另一方面，上海证券资产管理1号产品的净利润仅增长2.8%。 值得观察的是，一点点的产品净利润比2008年11月初略有下降。

显然，股票型产品还没有适应新环境的到来，仓储普遍偏低，净涨幅落后于大盘。

爆发期:轻仓踏空

时间段特点: 2600点前市场表现: 4月突破年线，之后

2600 短短三个多月，上证指数达到2500点一带。 年初许多证券公司预测2500点将成为2009年a股首位，但许多证券公司显然对后市抱有更乐观的预期。

在此期间，中信证券预测市场风格将逐渐从小盘股转为大盘股； 银河证券也认为蓝筹股行情来了。

正如各大证券公司预测的那样，2500点以后，在煤炭、房地产、银行、石化等板块的带动下，市场掀起了蓝筹股旋风。 这一期间也是2009年上半年行情的爆发期。

从春节后到5月中旬时期，各种主题素材都有所上升，但证券公司的自营营业成绩并不完全令人满意。 在随波逐流的阶段，证券公司收集理财产品的操作可以表现为“彻底踩空”。 2009年2月至5月的4个月间，上证指数连续上涨，但证券公司的集合理财产品每月都输给了大盘。 这是因为被很多投资者回购了。

与集合理财产品的操作相比，券商自营盘的操作也在这个阶段出现了明显的分化。 虽然一些证券公司积极进行股票交换，实现了良好的利润，但一些证券公司还在继续保守。 许多证券公司也看到了市场的变化，但仍然不太积极。

泡沫期:疯狂跟踪

时间段特点: 2600点以上的市场表现:市场调查、泡沫发生、冲击

震荡后。 关于下半年的动向，证券公司的看法开始出现很大分歧。

谨慎的申银万国认为，2009年下半年a股市场的运行趋势将呈现“暴跌”的局面。 海通证券认为，2009年下半年a股市场将进入中期调整结构。

但是，面对疯狂的上涨行情，也有不少证券公司对下半年的走势表示乐观。 安信证券在其研究报告中认为市场趋势还不会逆转，a股高价可达3500~3800点。

进入月球后，仅仅一个多月的时间里，股价就上涨了800点。 就在这个时候，证券公司终于如梦初醒，开始追逐泡沫。 其中，最典型的例子无疑是刚刚上市的光大证券。 据新闻报道，光大证券所持股票资产市值仅6月就超过15亿元，增长幅度超过138%。 很明显，股市价格的大幅增长，主要是由于自营规模的增加。 由于光大证券在高位过剩的仓库，第三季度自营出现赤字。 与光大证券一样，东北证券在第二季度也大幅增加了自营规模，结果在第三季度的调整行情中自营同样出现赤字。

据统计，2009年第二季度，10家上市证券公司累计自营规模为591亿元，比一季度末增长20%。

突增期:继续看多个

时间段的特点:“7·29”大震荡后的市场表现: 7月29日突降，

[/br// ] 7月ipo重启后，桂林三金、万马电缆成为“先锋”，主板首发的新股四川成渝也成功“试水”，但这些都不妨碍股票上涨。 然而，7月29日中国建筑上市，却猛烈“撞击”a股的“腰”，长大阴线如深悬崖，挡住了市场攀登的道路。

但是，这次下跌并没有动摇证券公司对大市的看法，很多证券公司仍然看好很多。 招商证券当时认为，市场仍处于经济复苏和流动性推进的持续期，市场大趋势没有改变。 另外，广发证券、申银万国等认为a股市场的方向没有变化。 但是，一些证券公司对后市表示担忧。 民族证券认为，a股市场连续上涨后，技术方面将发生严重超收购，技术上的调整势在必行。

证券公司积极多看，给市场重新崛起的信心，“7.29”大幅震荡后，a股迅速反弹，连续三天上涨，创下当时反弹3465点的新高。

7月29日的第一次大震荡，加上之后三个交易日的大反弹时间短，证券公司大多无法应对。 这是因为没有明显的减仓迹象。 (/br/) )/br/)退潮期(/br/) )/br/) )期间的特征)开盘后的市场成绩) 8月4日) ) )收盘后暴跌，到了年末也没能创下年内的新高。 证券公司运营:快速减仓不亏损

8月5日，上证指数在本轮反弹创新高后，市场几乎毫无征兆地开始暴跌。 8月12日，上证指数突破3200点，单日下跌4.66%。 8月17日，上证指数突破3000点、2900点两个关口，单日下跌5.79%。 八月十九日。 上证指数突破2800点，一天下跌4.3%； 8月31日，上证指数连续跌破2800点、2700点两个整数关口，单日暴跌6.74%。

由于月份的大幅调整，证券公司的理财产品整体受挫。 据国金证券统计，8月3日以后，证券公司集合理财产品净利润普遍减少。 其中，前期高仓位激进型国信、中金企业产品跌幅居前。 8月3日至8月7日一周内，中金企业3家股票型产品均超过6%，国信金理财价值增幅达到4.41%，光大证券2家也超过大盘。 从整体上看，券商集合理财产品在股价大幅下跌的过程中，同样亏损较大，但由于操作比较灵活，部分产品表现强于大盘。

同样，7月份大幅加仓的证券公司自营盘，在8月、9月份，由于没能及时减仓，最终自营业绩不太好。 2009年第三季度，除自营较为稳健的中信证券取得与第二季度基本相同的自营业绩外，其余证券公司自营收入大幅下跌，光大证券、东北证券等较为激进的证券公司扭亏为盈。 唯一自营收入超过第二季度的只有国金证券，但收入也很少。

【前瞻】

再融资证券公司的自营积极准备

2009年，证券公司自营业务的成绩不令人满意，但这一年市场的好转，却是上市证券公司的。 现在那些上市证券公司在a股市场增发或配股吗？ 在筹集了大量资金之后，他们每年会采取什么样的运营战略呢？

2009年6月，东北证券股东大会通过了筹集40亿元股票的计划，募集资金以增加管理企业的资本金。 今年11月，国元证券结束公开增发5亿多股，融资90多亿元，募集资金用于扩大承销准备金规模等。 而且，长江证券通过分配股份，募集30多亿元资金，用于增加企业资本金。 另外，西南证券也计划通过非公开发行的方法，募集60亿元以下的资金。

上述证券公司再融资计划并未直接表明将募集资金投入自营业务，但这些新动态表明，全年，上市证券公司都在大力发展自营业务。

2009年9月底，海通证券宣布，为挖掘市场机遇，提高企业盈利能力，企业增加10亿元权益类证券投资额，将总投资规模从60亿元提高到70亿元。

更直接地说，今年自营操作比较保守的本金证券，计划在完成再融资后，将年自营规模提高到40亿元。 据新闻报道，2009年前三季度，国元证券自营规模不足10亿元。 12月10日，国元证券发布公告显示，根据年度企业经营目标和市场预期情况，利用自有资金自营证券投资总规模不超过40亿元。 其中，固定收益类投资规模不超过20亿元，权益类投资规模不超过20亿元，衍生类投资业务规模不超过1000万元，用于权证双边报价业务。

另外，东北证券计划于12月10日在上海设立两家分公司，批准企业在上海设立东北证券股份有限公司上海证券自营分公司，专门经营证券自营业务的批准企业在上海设立东北证券股份有限公司上海证券研究咨询企业，证券研究咨询

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