“货币政策基调不变 流动性盛宴仍余烛光”

本篇文章1492字，读完约4分钟

2009年全球量化宽松的货币政策拯救了经济衰退，创造了资本市场美丽的盛宴。 12月、2009年的货币盛宴晚餐还值得我们细细品尝。 虽然上半年没有信贷投入，但境外热钱流入和存款活期化的加速保证了流动性充裕，带来了今年货币盛宴最后的盈余烛光之美。

热钱持续流入[/BR/] [/BR/] 11月，美国股市成交量大幅下跌，对短期国债的诉求激增，导致美国国债市场短期利率大幅下跌。 这表明投资者和金融机构正在退出高风险投资，到年底防御性行动较为普遍。 但是，由于欧美经济数据不畅，短期经济风险增大，今年投资者这种行为的发生时间几乎提前了一个月。 最近，美元在美国经济低迷的情况下略有反弹也反映了避险的诉求。

我们认为这意味着全球市场的短期资本流动将再次发生转换。 第四季度欧美经济风险再次上升，海外热钱逃离发达市场流入新兴市场的趋势再次形成。 人民币升值预期强烈的中国将成为热钱流入的最大载体，为国内资本市场带来充足的流动性。

今年中国热钱流入呈“n”型，年末海外短期资本流入量可能会加大，从最近香港市场的热钱情况可以略知一二。 热钱涌入，迫使港币频繁触及政府担保水平。 因此，香港金管局必须以买入美元卖出港元的方法向市场注入流动性。 近一个月来，香港金管局已经向市场注入2233.31亿港元。 银行系统的余额也因注资而从10月初的不足2000亿港币直达11月中旬的3000亿港币。

国内“不差钱”

10月新增人民币贷款2530亿元，低于市场预期，但我认为首要是季节性因素。 虽然第四季度新增融资额将减少，银监会指出不会导致融资投入的大幅下跌。 受依然高速增长的建设项目和中小企业融资和居民融资请求日益增加的影响，年末两个月的融资投入应高于10月，为3000亿~3500亿元的水平。 全年新增融资投入总额约9.6万亿元。

从月份的信用数据中，可以清楚地看到公司存款活期化和居民储蓄搬家的趋势。 10月，m1和m2剪刀差拉大，公司定期存款大幅减少5145亿元，普通存款增加5844亿元； 而且，10月居民储蓄存款减少2507亿元，同期上证指数和房价上涨7.8%和3.9%。 预计公司存款活期化和居民储蓄搬家直接保证了资本市场的流动性。 年末，国内“不差钱”。

适度宽松的货币政策将继续为

10月底印度、挪威退出宽松货币铺平道路。 11月3日，澳大利亚再次宣布加息，将基准利率上调至25个基点。 但随后，联邦储备系统理事会的决定将维持利率水平，支持经济复苏。 欧洲央行也决定继续维持低利率，表明在相当长的一段时间内，世界仍然是宽松的货币环境。 在金融危机中，各国复兴节奏的不同决定了退出时期的选择。 欧美继续宽松的货币政策挤压了中国央行加息空之间，给我国适度宽松的政策越来越多空之间。

随着国内通胀预期的加强和房价快速上涨带来的泡沫化风险，市场对信贷紧缩的担忧不断加剧，政府也在经济会议上把“管理通胀风险”作为未来经济政策的重点。 第三季度央行货币政策报告指出了下一阶段的政策。 继续实施适度宽松的货币政策，观察和管理通货膨胀预测，通过变革和调整提高经济增长潜力，形成新的内生增长动力。

目前市场正在等待中央经济实务会议对未来经济政策的调整。 认为“通胀防控结构”是会议的要点议题，宏观经济政策将保持稳定，继续实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策。

江海证券徐圣钧

请根据需要转载到《每日经济信息》，未经《每日经济信息》的授权，转载或转载

每次预约的电话号码

北京: 010-59604220上海: 021-61283003深圳: 0755-33203568成都: 028-86516388