““热钱”来自国内 利率市场化改革迫切”

本篇文章2997字，读完约7分钟

联邦储备系统理事会会议即将开始，很快就会得出结论。 作为下半年最重要的经济事务之一，这次会议对下一次世界经济的走向有很大的影响，以前非常大

动荡的货币战争也象征着这一点进入新的时期。 货币战争到底结束了还是加剧了？ 其他经济阻滞会有什么反应？

为了应对国内通货膨胀和资产价格泡沫，人民银行选择了近三年来的首次加息。 提高利率的积极意义很大，但其负面作用也令人担忧。 热钱会因为人民币加息而加速流入吗？ 融资价格的增加会导致贷款萎缩吗？ 经济增长会因此迅速放缓吗？

对此，《每日经济信息》记者将采访苏格兰皇家银行全球金融市场部理事长谢汶君，她将为投资者回答上述问题。

谢汶君的观点摘要

关于货币战争

◎为了搞清楚那些国家是发动战争还是谁要保护自己，新兴市场国家央行采取的政策是出于自我保护的需要，而不是出于竞相贬值的初衷。

◎只要美国经济不恢复，美元将继续保持弱势，这个进程可能还会持续一年。 亚洲各国的货币将保持坚挺。

关于热钱

◎由于有资本管理，从严格意义上讲，中国的“热钱”不是来自海外，而是来自国内，其中一部分来自用于国内投资的出口公司的利益。

◎在资本项目受到管制的情况下，如果继续提高利率，不让股市和楼市那么吸引人，就能抑制资产泡沫。

关于利率市场化

◎虽然实体经济快速增长，但中国资本市场的快速发展并不理想。 国家需要建立更加透明高效的资本市场，让借款人和借款人更好地结合起来降低融资价格。

◎利率应该市场化。 现在的利率水平很低，对借款人有利。 这导致了信用资本的不匹配，大量资金进入股市和房地产，加剧了泡沫的发生。

◎利率市场化改革必须非常慎重。 在银行未培养出自我盈利能力的情况下，如果贸然拿出来，会产生很多负面效果。

对谢汶君的采访在首都某咖啡店进行，在进行采访之前，他用黑莓手机忙碌地发着电子邮件。

在大约一个小时的时间里，谢汶君和《每日经济信息》记者(以下简称“nbd”)谈论了美元的走势、热钱和利率改革的关联。 尽管在新加坡工作，她可以说在中国的经济形势上有漏洞。

谢汶君指出，在资本项目管制下，所谓“热钱”其实来自国内经常账户盈余，建议加快利率市场化改革的步伐，通过持续加息来抑制资产泡沫…当然

美元依然疲软

nbd )联邦储备系统理事会量化宽松的货币政策引起了世界主要经济区块货币的竞争性贬值，您如何评价货币战争的快速发展趋势？

谢文俊:目前，各国货币竞争性贬值是由于各国央行竞相出台宽松的货币政策，这可以看作是货币政策对货币的负面影响。 如果将其定义为货币战争，各国的量化宽松政策长期以来一直在实施，但最近由于日本央行也加大了量化宽松的力度，因此已经发生了。 但是，我们需要注意的是，要分清那些国家是发动战争的，谁是要保护自己的。 这是两个不同的概念。 稍微新兴市场国家的央行采取的政策只是出于自我保护的需要。

世界上最重要的货币是欧元、日元和美元，欧洲央行在某种程度上正在尝试缩短和减少量化宽松，正在考察是否来到真正需要资金的国家。 但是，日本央行和联邦储备系统理事会的货币政策仍然宽松，特别是联邦储备系统理事会量化宽松的力量最大，其宽松将继续加大，美元将由此持续贬值。

但是，美元是世界第一大货币存款，其走势影响着世界各国的货币，包括日元、欧元乃至人民币在内的亚洲新兴经济体货币面临着上升压力。

nbd :美元贬值是长久以来的趋势吗？

谢文俊:我认为除非美国经济恢复，否则美元将保持疲软。

但是目前没有货币可以替代美元，双底衰退的风险依然存在。 如果世界经济真的再次进入衰退，我们反而会看到强势美元。 在衰退中，几乎所有国家都会降低利率，因此此时无论联邦储备系统理事会向市场投入多少流动性，美元都很可能保持稳定。 但这是一个非常极端的假设，我不认为世界经济正朝着这种情况迅速发展。

而且，在美国经济还没有完全恢复之前，美元会持续疲软，我认为这个过程可能还会再持续一年。 与美元贬值相反，亚洲各国货币将保持坚挺。 预计到明年第二季度，亚洲新兴经济体增长将略有放缓，但尽管如此，利率仍将上升，这些经济板块货币兑美元走强，欧元和日元兑美元保持稳定。

贸易盈余是“热钱”的主要来源

nbd :人民银行上调利率后，市场担心热钱流入加剧。 你对此有什么看法？ 如何管制热钱呢？

谢文俊:这个问题没那么简单。 首先热钱的定义不同。 在中国，热钱越来越多地是对房地产和股市的投机。

海外资本进入中国股市有限额限制，同时受中国人民银行控制，所以严格意义上来说，中国的“热钱”不是来自海外，而是来自国内。 有些来自中国出口公司，他们盈利后将资金用于国内投资，这经常导致账户盈余回到国内。 政府想了很多办法来疏导这部分资金。 例如，通过qdii将经常账户盈余导出到国内。

中国想要阻止“热钱”的流入其实非常简单。 因为已经有了资本项目的管制，在这种情况下，只要继续加息，不让股市和房市那么火，就可以抑制资产泡沫。 因为政府能否抑制热钱流入，取决于能否抑制国内资金。 在目前贸易盈余较大的情况下，决策层必须寻找通过再投资转移经常账户盈余的方法。 对此，政府已经发布了qdii，迅速发展香港的人民币离岸市场。

但问题是人民币在香港的投资市场也受到限额的限制 如果监管层不提高限额，香港吸收人民币流动性的能力也会受到很大阻碍。 所以，问题的立足点是贸易盈余大，投资渠道不足。 要诱惑人民币资金投资香港，政府必须在尽可能短的时间内扩大香港人民币离岸市场的规模。

利率市场化改革迫在眉睫

nbd :你觉得中国的宏观经济形势怎么样？ 您是否面临经济停机的风险？ 处理问题的方法是什么？

谢文俊:每个国家都有各自的问题，中国的问题可能比美国的小。

虽然实体经济增长迅速，制造业效率和劳动生产率提高也很快，但中国资本市场的快速发展并不理想。 资金充裕的人不会直接借钱给资金不足的人，而是把钱存入银行，由银行贷款，所以大部分利润都可以从银行获得。 国家需要建立更加透明高效的资本市场，更好地将借款人与借款人联系起来。

利率应该市场化，现在的利率水平很低，这对借款者有利。 因此，借款人可以承担更大的风险，这导致了信用资本的不匹配，大量资金进入股市和房地产，投机活动加剧了泡沫的发生。

所以中国央行需要提高利率水平，使资本市场逐步自由化。 中国监管层已经开始在债市行动，出现了新的融资市场和融资工具。 但是，我认为利率市场化改革必须非常慎重。 如果在银行自身盈利能力未培养之前就下手的话，会引起很多负面效果。 尽管如此，这项改革必须推进。 决策层已经开始了这方面的努力，存款利率最近提高了，利率市场化也已经被视为长期目标，我认为中国在相关层面的改革步伐比人们想象的要快。

关于经济是否会停滞，我认为答案是肯定的。 利率上升，经济增长就会变慢。 但是，一旦废除银行的垄断性利差，银行在放贷时就会变得更加谨慎，从而导致信用收缩。 我认为中国的决策层已经意识到了其紧迫性。 我认为他们对利率改革的诉求非常迫切，不惜牺牲经济放缓。 个人认为，决策层可以将经济增长率从7%降至7.5%。 当然，以上只是我个人的观点。

【免责事项】本论文只是代表者本人的观点，与搜狐网无关。 搜狐网站对文章的陈述、观点的评价保持中立，不对所含文案的准确性、可靠性或完整性提供明示或含蓄的保证。 网民请参考，自己承担全部责任。