“股权激励成牛股温床 三大线索发掘投资机会”

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随着a股的反弹，新股上市的第一天也在前期上市的同时改变了破发的不自然，恢复了活力。 当新股发行再次达到高潮时，《每日经济信息》发现密集发布股权激励计划已经点燃了火热的行情。

更令人惊讶的是，这种情况不仅在一个月内发生，几乎每个月都有股票激励走牛的身影； 那么，这些股票到底有什么好处呢？ 这次“每日经济信息”将带你来寻找股权激励背后的怎样的故事，进一步发掘背后的投资机会。

市场，市场

通过炒掉新的卷土重来的股票，股票的激活效果将会提高

据《每日经济信息》记者统计，近期上市新股首日涨幅再次备受瞩目，但要说持续表现，哪个持股激励计划的新股持续表现更具爆炸性？

/ S2/]新股再次畅销

昨天上市的西部畜牧业上市首日涨幅约为150%，龙源技术涨幅约为60%，新股涨幅约为45%。 日前，16日上市的国际华为集团( 601718 )在上海证券交易所上市第一天，盘中最高涨幅达到84%。

类似的例子还有很多。 例如，18日上市的4只新股、珠江啤酒( 002461 )、嘉事堂( 002462 )、沪电股份) 002463 )、光大银行) 601818只的新股在上市第一天就取得了惊人的成绩，分别为177.24% (、、) 在登陆上海证券交易所的新股中，迄今为止涨幅超过100%的只有四川成渝( 601107 ) (首日涨幅202.78% )和深圳燃气) 601139 ) )首日涨幅118.27% )。

一位资深私募相关人士表示，a股行情趋好，盈利效果逐渐显现，新股上市首日也变更前期上市首日，存在忧虑破灭的不自然。 与此不同，新股在发行中越来越受到机构的热烈支持。 例如，昨天上市的3只新股、龙源技术、西部畜牧业、3只新股的创业板新股上市交易遭遇了各路资金的疯狂。

一位证券公司研究员也告诉《每日经济信息》记者:“我没想到最近的新股会那么火爆，但根据我们的评估模式，涨幅并不大，有点意外。”

股权激励的概念更好

但是，新股上市首日的涨幅，通常只有新股中签名者才能分享财富快速增值的快感，但这还是需要一定的资金，而且也需要一定的运气。 那么，后续投资者该如何把握新股持续火爆的情况呢？

典型的例子是2009年11月27日上市的东方园林( 002310 )，其上市第一天也就是80岁左右。 此后，企业于去年4月13日试图授予激励对象200万份股票期权，此后企业股价从136元激增，屡创新高。 昨天收盘价为222.51元，在136元的基础上上涨80元

更近的例子是世联房地产( 002285 )，年8月19日公布股票奖励方案，企业拟授予企业董事、高级管理层、核心管理层等1088万份股票期权，其中首次授予979.2万份期权，权价 草案公布后，世联地产早盘一度涨停，收盘价35.43元，全天上涨3.9%，成交量创下近几天新高2.54亿美元，次日世联地产继续上涨1.35%。

值得观察的是，世联地产18日因试图查明重大事项被停职1天，19日公布了股权激励计划(草案)。 另外，首次授予979万2000个股权激励的情况下，交易权价格为34.10元，这也是前一个交易日企业股权的收盘价。

上述研究员表示，全球房地产股权激励计划的发行权价格为34.10元，较好地保证了二级市场的股价，对二级市场的股价也起到了一定的支撑作用。 此外，股权激励在业绩等评价上有一定的标准，因此经营者会努力实现业绩，所以股权激励对上市公司的业绩也有一定的保证，当然也会对股价起到正面的作用。

激励计划会成为牛股温床

其实，无论是东方园林还是世联地产都是中小盘的新股。 除了上述两个典型和近期的例子外，富安娜( 002327 )等中小盘股企业在推出股票激励后，股价表现惊人。 据《每日经济信息》不完全统计，近期几乎每月都会有1、2只股票发表股权激励案，是值得关注的中小型盘股。

东方林园这只大牛的股票在4月出现了。 5月，美邦服装( 002269 ) 5月20日公布股权激励案，股价仅3个月就从19元左右上涨至26元左右，涨幅近40%。 而且，截至6月，浙江财富股份( 002266 )于6月11日公布了股权奖励方案，股价从26元左右上涨至33元，上涨近30%。 截至7月，富安娜于年7月22日公布股权激励案，此后不到一个月，企业股价从34元左右上涨至40元左右，上涨近20%。 更有意思的是，8月提出股权激励的世界联合房地产在全年房地产调控的背景下，前后表现依然不俗。

一位长时间跟踪股权激励的分析人士表示，近期中小企业出台的股权激励政策非常多，在这些股权中，盘子小，再加上企业利润预期一般不差和股权激励等利好影响，大牛

分解

(/S2 ) )迷你盘的新股频繁戴上“金手铐”的三条线索是) (/S2 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。

毫无疑问，在堂堂的股权激励军队的情况下，中小板和创业板的新股受到市场的关注。 因为对于板新股，这些企业提出的看似激进的权利条件给了市场各方巨大的想象空之间，催生了包括东方园林在内的一系列牛股。

业内人士表示，前期市场下跌为相关企业股权激励计划的制定创造了条件。 最近，上市公司频繁“戴金手铐”是最大的铁证。 股权激励可以预测成为资本市场另一个辉煌的投资主题，但如何挖掘这一机会成为投资者最关心的问题。

金手铐频发的迷你盘新股

据wind统计，今年以来已有约21家企业公布了股权激励计划。 其中，最引人注目的不是最先公布激励计划的东方园林。

4月13日，东方园林率先公布股权激励计划，200万份股票期权激励对象为75名骨干中层管理者。 根据计划，要想成功行使权利，企业的年净利润率比上个月约为80%、33%、35%、35%、36%。 更令人惊讶的是，通行权价格被曝光为129.98元/股的天价，曾一度受到市场各方的质疑，但从目前的情况来看，看似东方园林夸张的计划成为了股价上涨的引擎。

在东方园林之后不久，美邦服装也给高级管理层戴上了金手铐。 未来4年计划授予200名高管和核心员工630万份股票期权，发行权价格为24.95元，要求每年净利润同比增长25%。 这个方案虽然不如东方园林那么兴奋，但从最近的情况来看也给企业股价带来了明显的推动。

这两家企业之后，合康变频( 300048 (收盘价40.25元)，富安娜)收盘价39.25元)，神州泰岳)收盘价55.00元)，碧水源) 300070 )收盘价99.93元)，水晶光电) 002273

值得一提的是，与主板企业相比，这些企业显然激励了更多的团队，除了企业高层外，还包括许多核心技术人员。 以神州泰岳为例，其激励计划人员达300多人，除中层管理者和核心业务骨干外，还包括部分普通员工。 同样，富安娜股权激励的对象也达到196人，碧水源、拓邦股份( 002139 )等也有100多人，表明中小板、创业板企业重视人才，企业对员工的积极性大幅提高。

三大线索掘金股

根据wind信息，今年发布股票公开激励方案的21家公司中，2009年以来上市的企业有9家，占近40%。 而且，除了双层和精工钢结构( 600496 )外，都是中小板、创业板的新股。 其中，4月21日上市的碧水源因8月5日发布激励方案，成为上市后最早发布股权激励方案的企业。

业内人士认为，今后越来越多的中小板、创业板将在新股上发布股权激励方案，股权激励预计将成为资本市场又一个辉煌的投资主题，但如何发掘这一机会成为投资者最关心的问题。

东方证券研究小组结合对股权激励的快速发展历程和历史规律的总结和研究，指出在选择股权激励主题的投资目标时，至少要考虑投资时机、企业质量、管理层动力三个因素。

首先，对于一家上市公司来说，完善和实施一个股权激励方案通常需要至少2~3年的时间，在实施流程的不同阶段股价有明显不同。 其中，预案在前60天内存在较为明显的相对收益，另外，大部分期权和限制性股票在行权或授权后1年解禁，因此在方案通过的9~12个月内，行权和授权预期对股价的拉动作用最为明显。

其次，在企业质量方面，投资者需要关注企业所处的大领域地位、所在细分行业的快速发展阶段、企业自身地位等因素。 另一方面，医药、电子、新闻设备、食品饮料等领域处于明显不受经济周期变动影响的领域，是值得关注的行业，但细分行业处于快速发展阶段的企业和快速发展可能性较大的企业也值得关注。

最后，在考虑这两个因素的基础上，股权激励方案是否充分有效是股权激励主题投资中需要考虑的另一个因素。 请关注整体上为管理层设定相对较高的门槛，且在不过度透支未来业绩的情况下，长期确定快速发展计划的上市公司。

行使权利的条件值得特别关注

据长期跟踪新股表现的券商拆股师介绍，中小板、创业板新股逐渐成为股权激励军主角，但指出了东方园林、美邦服装、世联房地产强劲模糊主题投资机会的到来。 但是，并不是所有的新股发行权激励方案都能充分激发市场资金的热情，其理由与股权激励的行使门槛有很大的关系。

以5月25日发布股票激励方案的探索者( 300005 )为例，在方案发布前，市场预计企业股价将连续上涨，但方案曝光后，企业股价陷入震荡，受较大影响大幅下跌，东方园林等。 对此，不愿起某个名字的研究者表示，这与股权激励的阈值有重要关联。

根据方案，探监拟授予101名高管和员工265.29万份股票期权，行权价格为22.35元，作为此次主要行权条件，企业年~年净利润增长率分别不得低于30%、70%、120%， 另外，~年净资产收益率分别必须在10%、11%、12%以上。 需要注意的是，根据净利润额估算，实际上年~年企业净利润平均复合增长率在30%左右，但在2007~2009年间，企业净利润每年复合增长率在70%以上。

另外，探监规定的股权激励行权价格为22.35元，与预案出台前的21.39元差距不明显。 此人表示，行权价格高的企业市场反过来有炒作的动力。 因为为了确保通行权的成功，不排除企业在关键时刻释放利润使股价上涨。 总的来说，低的权利门槛和权利价格，不得不降低企业未来快速发展的想象力空之间。

上述分析师认为，对于新股上市的股权激励方案，必须从企业对业绩提升的要求是否高和与目前企业股价的差距是否较大两个方面进行衡量。 如果满足上诉两方面的要求，对企业股价的推动力应该会变得明显。

一股

要点关注四家企业

联合变频器领域的高景气

今年5月29日，合康换流(收盘价40.25元)公布股权激励计划，对34名高管、核心技术人员实施股权激励计划。 授予激励对象的期权数在314.9万股以上，占合康换流发行的股本总额的2.62%，激励股分4年解锁，每年解锁量为授予期权的25%。

根据激励方案，管理层行动权的条件业绩条件包括以2009年为基数，未来4年净利润复合增长率超过30%年净资产收益率在8%、10%、11%、12%以上。 通行权价格为22.39元。

申银万国指出，此次股权激励最能给予高管团队和技术骨干，有利于每个人发挥员工的积极性，也有利于稳定核心团队和业务骨干，促进企业高速发展。 另外，股权激励第一年是禁售期，条件是所有股权解锁需要4年，且净利润年复合增长率在30%以上。 另外，股权激励计划要求员工直接购买定向增发股票，这表明了企业对未来业绩长时间快速增长的信心，而不是股票期权。

另外，考虑到联合变频器所在的高压变频器领域处于高景气周期，具有产品技术特点的企业目前订单充足，业绩有望增加。 但必须注意的是，此次股权激励价格为计划上市前20个交易日平均价格的50%，价格偏低，在一定程度上削弱了部分激励作用。

碧水污水解决龙头值得期待

8月5日，碧水源(收盘价99.93元)拟向激励对象授予400万份股票期权，并公布了行权价91.95元的股权激励方案。 激励对象包括企业高级管理层和董事会认为需要激励的其他人员共计120人。

根据方案，一次执行权的条件是~年业绩比2009年分别增长50%、100%、170%，换算成年增长率分别为50%、33%、35%，但今年上半年企业净利润比去年同期增长42%，企业 作为国内膜生物反应器污水解决技术( mbr )的领导者，企业预计年企业业绩将实现50%以上的增长，企业有望迅速发展(/(/k0/)之间、业务区域和范围进一步扩大。

根据国都证券，该股每股股票期权价值25.466元，首次授予的360万份股票期权总价值9167.84万元。 参加该激励计划的员工有120人，人均激励金额为76.4万元，此次激励计划将充分调动企业管理层和员工的积极性，吸引优秀人才进入企业。

世界联合房地产的外延增长收获期到了

全球房地产(收盘价35.91元) )是a股首个房地产综合服务商，企业是专业从事房地产营销的顾问代理机构，在深圳总部，通过30多个分支机构建立了珠三角、长江三角洲和环渤海三大业务中心，面向全国提供房地产综合服务。

年8月，世界联合房地产发布股权激励案。 企业计划向209名激励对象授予1088万份股票期权，占企业总股本的5%，首次授予979.2万份。

值得观察的是，营业收入增加越快，可行权的比例越高。 世界房地产称，可行权比例将根据年营业收入复合增长率的完成情况进行调整。 年营业收入复合增长率为25%至30%，可行权比例为60%； 年营业收入复合增长率为30 %~40 %，可执行权的比例为80%； 年营业收入复合增长率在40%以上，可执行权的比例为100%。

业内人士表示，全球联合房地产股权激励有助于企业在对外扩张中保持领先地位，激励管理层更好地为企业服务。 华泰联合证券的鱼晋华指出，世联地产前期成立的许多企业在过了前两年的过渡期后，将于今年和明年两年进入绩效贡献期，困扰投资者的各企业亏损问题将出现扭曲，企业将首次迎来全国扩张绩效收获期。 企业年业绩提高到0.90元和1.25元，考虑到企业近年来的高成长性和在a股市场的特殊商业模式，目前的估值进入了比较合理的区域，将企业估值提高到了“增资”。

水晶光电微投新产品已准备就绪

水晶光电(收盘价36.5元)属于光学光电子领域，位于光学光电链上游，主要从事光学光电电子元器件的开发、生产、销售。

年上半年，企业实现营业收入1.4亿元，比去年同期增长90%。 实现归属于上市公司股东的净利润4261万元，比去年同期增长129%，每股利润实现0.38元。 水晶光电认为，业绩上升是因为金融危机的结束和企业市场开拓力度的加大。

水晶光电于年8月17日公布了股权激励案。 行驶权和解锁条件为，到2009年净利润增长率在30%、60%、80%、100%和130%以上，净资产收益率在14%以上，相当于年~年，每年的净利润增长率为30%、23%、13%

国都证券研究员认为，结合目前企业的产品结构和业绩增长趋势，这个限制条件比较容易实现，股权激励可以提高企业的团队稳定性，有利于企业的长期快速发展。 目前，石英光电外部微投产品和嵌入式微投模块处于宣传阶段，已经实现了小规模销售，企业下半年微投产品的宣传速度将有一定幅度的提高。 虽然存在不确定性，但依然看好企业微投产品的快速发展前景。

企业、年的每股利润分别为0.80元和1.23元，预计年将是企业业绩增长的爆发年，企业业绩很可能超出预期，维持企业短期大力推荐的投资估值。 另外，水晶光电的聚光太阳能镀膜产品、led蓝宝石基板切割、高清人机交互游戏机配套产品等业务也在推进中，有可能在未来成为企业新的业务增长点。