“2015要点领域：革新才是硬道理 券商领域将继续高成长”

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经记者王砚丹

经过2006~2007年的疯狂、2006~2007年的沉寂，年证券公司凭借创新迎来转机，到了年全领域完全复苏，融资融券等创新业务风生水起，国金证券、中山证券等推出与互联网金融相同的产品，证券公司领域 年，领域创新和无风险降息两大背景依然存在，证券公司领域有望持续业绩强劲的增长。

要说年a股最牛的领域，我相信大部分投资者都会投给证券公司。

年，证券公司领域摆脱了这几年的低迷，掀起了新生，无论是国金证券( 601788，sh ) )推出“雇佣兵金宝”，还是中山证券的“小融通”，都给领域带来了深刻的变革和影响。

巨大的变革创造着巨大的机会。 年，19只证券商的股票涨幅都很惊人。 年初至12月26日，除国海证券( 000750，sz )外，其余18只股票涨幅均超过100%。 已经停止升值的宏观元证券( 000562，sz )以上涨275.62%名列榜首，其次是太平洋( 601099，sh )涨幅达到271.72%。 领域龙头中信证券( 600030，sh )和海通证券) 600837，sh )分别上涨154.92%和105.63%。

在这样疯狂的背景下，证券股在年会上消失了，还是继续“疯牛病”？ 这是一个值得探讨的话题。

证券公司加杠杆提高利润水平

说一下这一轮证券股上涨的逻辑，用最简单的一句话概括就是，创新业务将提振领域杠杆，提高利润。 因此，证券公司这次的行情也相应地是对市场杠杆作用的认识，抱有进一步的期待。

从2002年开始，国内证券佣金率逐渐放松管制，从而带来了领域转换的阵痛。 2006~2007年股东改革带来的大牛市给证券公司带来了短暂的甜头，但在2006~2007年、长达5年的时间里，佣金战争加剧，加上监管限制，领域盈利模式单一，因此证券公司板块经历了漫长的熊途。

但是，从年融资融券和股指期货的推出开始，整个领域发生了悄然的变化，向证券公司的转换成为了最重要的课题。 到了年，投资者看到了变革的成果，由此引发了证券公司的疯牛病相场。

这可以从证券公司的财务数据中看到。 随着创新业务的快速发展，领域自年以来不断扩大证券公司的融资渠道。 据兴业证券研究报报道，证券公司领域的杠杆率从去年的1.5倍上升到去年3季度末的2.5倍，举债资金的约70%主要投入类贷款业务，25%左右投入自营。 其中80%以上是债券和另类投资。 由于类贷款roe (的水平大大高于以往整个领域的roe水平，证券公司截至去年第三季度，上市证券公司累计营业收入830.9亿元，比去年同期增长43%。 累计利润308.4亿元，比去年同期增长55%。 此外，证券公司业务收入所占比例从2009年的62%降至33%，以融资融券为代表的高杠杆资本中介业务的贡献率达到15%。

尽管业绩和股价已经显著，但面对未来的年头，业内人士对证券公司领域的报纸仍持乐观态度。 大多数领域的分析师认为，在市场空之间的开放、商业模式的创新、杠杆作用的周期下，证券公司领域正式进入了高增长阶段。

兴业证券领域的解体师曾素芬指出，中国证券公司领域所处的阶段与美国20世纪80年代初相似。 美国在1975年实行了佣金自由化，大大降低了美国佣金收入所占的比例。 1973年，美国佣金收入所占比例为53%，不到10年，1981年佣金收入所占比例降至27%，1990年代以后佣金收入所占比例降至20%以下，2006年、2000年。

在此背景下，美国投资银行纷纷寻找新的业务增长点，利用创新业务应对佣金收入下跌。 1980年代的市场收购重组、1990年代的金融衍生品等。 由此，业务结构发生了转变和杠杆化，1970年美国投资负债率为88%，但在2008年次贷危机前，美国投资负债率一度增长到96%，杠杆率从1970年的7倍扩大到24倍。 投资杠杆比较有效地降低了通道业务的利润率，美国的投资roe水平始终保持在10%左右的水平。 在这一背景下，美国投资银行体积不断增大，高盛、大摩等投资银行不断崛起，市值迅速扩大。

年业绩增长率预计将超过60%

平安证券拆股师纳文超将目前的证券公司业务分为中介类、投资类和融资类进行了具体的拆股。 中介类包括经纪业务(两融业务除外)、分领域业务投资、区别业务、新三板挂牌上市业务等。 投资类业务分为两类，内部投资称为自营，对外投资为理财； 融资类业务包括融资融券、股票担保、回购等其他形式的资本中介业务。 纳文超表示，未来中国证券业的出路在于融资业务，未来衰退最快的是中介业务或中介业务成为获取客户的手段。 ”。

目前，证券公司的融资类业务主要为融资融券、股票担保和条约的公式化回购三类业务。 其中约定式回购需要变更股票的名义，因为在实际操作中的量比较少。 融资融券是最近最大的看点。

根据花顺ifind的统计数据，年末，融资融券余额为3456亿元，但截至去年12月25日达到9223亿元，不到一年激增5767亿元。 其中融资余额9179亿元。

从各证券公司的情况来看，目前融资业务的年利率都是8.6%。 根据《每日经济信息》记者的计算，即使年融资余额不再增长，也将在一年内向证券公司提供789亿3900万元的利息收入，即日进入2亿1600万元。

文超认为，如果年股市继续年行市，年两融结余将在1.2万亿~1.5万亿元之间。 此外，年事已高的低息环境也能给证券公司带来丰厚的利润。 “首先，证券公司作为资金批发商，负债方获得资金的价格会下降，但资产方利率的下降会非常缓慢。 因为这家低息初期的证券公司融资业务会获得很高的利差收入。 其二，自营投资收益在证券公司业务收入中所占比例较高，利率下降，股票债务均可获得较好收益。 因为这有助于证券公司收入的提高。 其三，年仍是证券公司扩大资产规模、提高杠杆作用的一年，低利率的背景显然有利于证券公司获得低廉的价格。 ”

此外，缴纳文超预计，在全年证券公司中介业务中，年佣金率降幅较大，因此年佣金率降幅低于年。 如果年市场保持年末市场成交的活跃水平，证券公司的收入只有一个，就能使证券公司的年收入每年增长120%以上。 佣金问题不再是影响股价波动的首要因素了。 此外，投资领域的业务也保持了较高的增长，“首先，注册制的推行明显加快，实施后将导致ipo业务收入的爆炸性增长； 其次，新三板市场对证券公司很重要。 带来证券公司投资领域的收入增加和市里的收入。 现在能上市的公司很少，市场活跃度也很低，随着目标的增加和活跃度的提高，给证券公司带来的上市收入也会变得很大。 ”

纳超经过估算，预计年证券公司净利润增长率将达到62%。 由于这仍然给领域比大市场“强势”的评价，投资者将关注东北证券( 000686，sz )、国元证券) 000728，sz )、西部证券) 002673，sz )等国有企业改革背景的企业

“”

要点企业

光大证券:自营弹性有望出现双重反转

股票代码: 601788

流通股: 34.2亿股

收盘价: 30.46元

虽然证券业绩受“816事件”影响明显，受到抑制，但据三季度报纸报道，资本公积增长4.11亿元，已高于半年报纸可售金融资产2亿元的浮亏，“816事件”对企业自营业务的影响微乎其微

11月21日，企业公布增资计划，拟专项非公开发行股份合计不超过6亿股，募集资金总额不超过80亿元，全部用于增加企业资本金和补充企业运营资金。 这进一步证明了“8·16事件”的影响已经消除。 三季度报纸报道，大型证券自营权益仓库最高，达到50%以上，是所有上市证券公司中权益仓库所占比例最高的企业。 再加上公、年自营业绩处于相对低谷，牛市中大型证券自营业绩弹性最大。 年企业的大致比例将迎来业务、业绩的双重大逆转。

国金证券:网络商务的先发特征增加市场份额

股票代码: 600109

流通股: 25.9亿股

收盘价: 20.54元

年，企业推出“雇佣兵金宝”，市场份额大幅提高。 据三季度报纸报道，年前三季度企业经纪业务收入5.86亿元，比去年同期增长17.91%。 其中三季度经纪业务收入2.66亿元，比去年同期增长23.72%。 年前三季度股票基础交易量为7951亿3300万元，市场份额为0.92%，比去年同期上升0.22个百分点，增长率较快。 其中，三季度股基交易量3986.35亿元，略高于上半年交易量，市场份额达0.98%，比上年同期翻了一番。

另外，年5月12日发行可转债募集资金25亿元后，企业于9月30日宣布将通过非公开增发募集45亿元以下的资金。 海通证券表示，企业在互联网业务的首发特点和增发募集资金的配合下，未来业绩和估值正迎来双重上升空之间。 将来“每人户”将正式取消，新产品落地有望带来新的股价催化剂。 企业预计之前传下来的业务、年净利润分别为6.82亿元、9.11亿元，对应的EPS (每股利润、增发前)为0.53元、0.70元。