“期指尾盘拉升 券商机构看好潜力股推荐”

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阳光股份有限公司:全产业链推进14年评价、业绩双重提升

类别:企业研究机构:东兴证券株式会社

整个价值链的业务运营模式越来越成熟。 作为国内首家引进国际战术投资的a股上市房地产企业，阳光新业独特的商业模式，成为了国内商业房地产价值链运营的领导者。 年企业商业房产租金收入275，476千元，占企业年营业收入的39.9%，主要来源于商业房产租赁和办公楼租赁。 资产管理等服务收入86，091千元，占企业年营业收入的12.5%； 投资性房地产销售收入85，500千元，占企业年营业收入的12.4%； 综合开发项目结算收入242，784千元，占企业年营业收入的35.2%，主要来源于日光上东项目。 租赁收入的增加，大大提高了近年来企业对现有项目进行整合改造，改造后的项目效益。 目前，企业对青岛南京路、北京分钟寺、天津友谊路和天津东丽区3个新业广场和1个新业生活广场进行了整合改造，改善后取得了明显的收益增长。 这4个整合改造后的项目租金收入翻了一番，其中分钟寺项目当年租金从改造前的1860万元上升到4438万元。 青岛路项目从1932万元提高到3712万元； 天津友谊路项目从5178提高到10733万元。 年10月开业的东丽项目预计增长到400%左右。

阳光股与其他房地产企业不同。 我认为阳光股与国内许多以前流传下来的房地产开发公司不同，也与国内以前流传下来的商业运营公司不同。 阳光股份具有较强的核心竞争力，即企业已经具备对商业地产项目进行一体化开发和运营的专业化价值链整合能力，能够实现商业项目投资、设计、开发、招商、运营全过程市场化和个性化的快速发展。 今后，阳光股票随着市场外部条件的成熟，将走向房地产+金融的更高水平的模式。

国际商业地产的逆周期发展得比较好。 受09年金融危机的影响，美国房地产领域持续下降，而美国西蒙从年到年的3年间平均每股收益率达到66.48%，从2009年初至今股价累计上涨189.07%，而同期纳斯达克omx指数为50.78% 近两年来，凯德的商用总资产规模不断增加，全年达到9，931，334.00千元( sgd )，比去年同期增长22.94%。 从年初开始的两年间，股价累计上涨了72.53%，而同期的新加坡海峡指数只上涨了18.61%。

轻资产管理业务大幅加速。 企业签署了上海淮海路新业广场、上海松江新生活广场的理财协议，阳光企业品牌正式进军上海。 天津友谊路新业广场、天津东丽新业广场结束商业升级后重新开业，客流量、销售额、租金将大幅增加，未来将贡献更多理财服务收入。

结论:我们认为阳光股通过商业输出服务的特征能力已经成为国内市场领先的整合专家，具有国内整合领先的特征。 企业是具有国际化水平的企业，企业全过程、全价值链运营模式成为国内商业房地产开发和经营的领导者，市场前景十分广阔。 企业近两年整合的北京分钟寺新业广场、天津友谊路新业广场、青岛南京路新业广场等项目经营状况非常好，新业后收益也翻了一番。 企业的项目已经占据了全国地区的中心地带，今后将以中心地带为根据地，向西北和东南两大方向扩展到全国范围。 企业从2007年开始进入评价和业绩双重提高的阶段。 企业收购大股东的商业房地产资产后，给企业的商业运营能力增添色彩。 企业-年营业收入分别为21.59亿元、26.09亿元、33.05亿元，每股利润分别为0.47元、0.74元、0.82元，预计对应的pe分别为9、6、5倍。 维持企业“大力推荐”评级。