“南京证券：外围普跌不碍A股结构性反弹”

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南京证券周旭温丽君

长假期间，美国就业短期恶化并未阻止联邦储备系统理事会qe如期减少。 另外，公布的经济数据不如预期。 短期风险资产受到一定的压制，美股在长假中的跌幅超过2%。 另一方面，美股下跌对全球股市造成负面影响，欧股和亚太股市均出现不同程度下跌，周边下跌格局影响马年开局，但2月a股市场结构反弹持续，美股冲击放缓，2月经济数据真实。

负面冲击或钝化

影响短期a股的负面因素主要来自两个方面。 一方面处于pmi数据的弱势，另一方面却是美股下跌的负面影响。 首先，中国物流采购联合会1日公布的年1月pmi为50.5%，比上个月下跌0.5个百分点。 另外，此前汇丰银行公布的1月份汇丰中国制造业pmi也从上月的50.5下跌至49.5，时隔6个月跌破50荣枯线。 两指数均下跌，中国短期经济数据下跌趋势明显，不少投资者也认为资金利率高企下对实体经济造成了明显的负面冲击，但至少从1月前4周6大电力公司煤炭消费量的去年同期数据来看，未见明显下跌，微观方面 因此，2个pmi指数的下行与春节因素有更大的关联，春节长假和外来人口返乡高峰必然会降低公司景气，尤其对中小企业影响更大。 从具体数据来看，年春节情况与2006年类似，其春节时间点均为1月底2月初，但这两年pmi走势无论是1月还是2月，经济景气度明显下降，就是这个原因。 春节的因素不仅是1月份的数据，对2月份的经济数据也会继续带来负面影响。 因此，不应过度解读短期经济数据，应等待3月份经济数据公布后再进行评估，短期数据波动对市场的影响应弱化。 据此，短期市场将进入数据真空期，此前市场对实体经济的评价将趋于悲观，短期数据将进入真空期。

其次，虽然短期内美股下跌会对市场产生负面影响，但值得注意的是，美国qe规模的缩小已经大势所趋，之后的每次会议都有可能削减100亿美元。 具体来说，将根据就业好转情况和通货膨胀情况进行调整，但在联邦储备系统理事会会议的前瞻指导下，失业率低于6.5%，通货膨胀超过2.5%，考虑到长期通胀预期上升是加息的必要条件，预计年内以后有可能加息。 因此，虽然短期qe规模缩小对短期股票等风险资产造成一定压力，但利率持续处于低位，家庭部门的杠杆作用对美国经济起到拉动作用，美股的年震荡幅度恶化，但仍呈上升趋势。 特别是在全球流动性预期和增速下降的背景下，资金持续逃离新兴市场。 因此，看到很多欧美国家空