“玖歌投资：CPI回落 关注通胀降温机会”

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记者牟璇唐慧中

上周公布的cpi数据使通胀预期进一步下跌，5.5%的同比增长率连续第三个月下跌，标志着新一轮物价下跌周期悄然开始。 目前，尽管物价绝对水平还很高，但物价涨幅却在迅速下跌。

在上半年通货膨胀的背景下，在围绕大规模投资战略的通货膨胀下跌的背景下，第四季度和明年上半年的a股投资机会将转移到哪里？ 对此，《每日经济信息》邀请了上海玖歌投资管理有限企业叶涛金研究总导演、黄俊凯基金经理，与大家分享通胀下降的投资战略，希望对投资者下一步的操作有所帮助。

“两会”之后，看有没有大行情

nbd :目前房地产调控没有放松的迹象，限售区房价已经下跌，你如何看待未来房地产市场的走向？

黄俊凯:现在房地产调控的效果正在显现，房地产交易量正在减少。 包括主要城市在内的房地产交易量减少了7成左右，同时价格出现明显松动的迹象。 虽然房地产价格明显下跌，但对于万科系实力雄厚的公司来说，即使降价，现金流也很好，不存在经营问题，小公司很容易被洗牌。 因此，我们预测未来2~3年房地产投资增长率将下降。 今年保障性住房建设已经达到99%的开工率，一定程度上可以缓解房地产投资增速下降的问题。

nbd :由于出口投资增长放缓，市场对明年经济放缓的担忧加剧。 股市作为经济的晴雨表，出现了政策缓和的迹象，但国内经济难以明显改善，你对此有何看法？

叶涛金:明年，国内宏观经济将处于“第十八届党代会”总选举之年。 新的政策预想和管理组织的风格发生变化，会给市场带来一定的变动。 在这个敏感时期，为了保持政策的连贯性，抑制物价上涨，维持社会的稳定，国家不会对宏观政策进行大的调整。 明年的“两会”结束后，基本可以明确大规模的投资行情。

目前，市场整体市盈率在15倍以下，通过政策微调、银行资金持续净投入、欧元区债务重组计划等因素，促进市场稳定。 但是，未来经济增长的立足点在哪里还不明确，需要注意。 由于宏观经济指标依然反复不定，对未来宏观经济的期待被评价为“乍暖还寒”。

关注受益通货膨胀下降的品种

nbd :通货膨胀消退后，有没有可供投资者参考的投资战略？

黄俊凯:今年前十个月，市场重要投资的主线是抑制通货膨胀。 市场热点投资的主题是白酒、中药、园林绿化、家纺等抗通货膨胀的板块和品种。 今年第四季度和明年第一季度，市场认为以通货膨胀这个主题为中心。 另外，投资者也可以从中间制造业(汽车、家电、建筑机械、食品加工、化肥、化学原料药农药、海工等，从通货膨胀减少趋势中受益的板块和品种入手，但在经济结构变革的大背景下，投资者可以选择哪个市场空 希望找到改善环境的板块和企业(新材料、物联网、云计算、文化产业、新能源、环保业等)。

nbd :在众多上市公司中，为了不出错或减少失误的次数，什么样的铁则约束着自己？

黄俊凯(值得投资的企业，确保其估值处于可接受的水平。 好企业估值过高不能说是值得投资的企业，但资质一般的企业如果股价过低也可以说是现在值得投资的企业。 因此，投资是灵活多样的，没有绝对固定的立场。

归结为两点，选择成长性企业，第一是毛利率上升，可以看企业是否拥有定价权，在领域是否强大，第二，核心竞争力更看重不可复制。 这不仅仅是科学技术的特征。 虽然不像茅台酒那样技术含量很高，但其酒窖及其位置是其他公司无法超越的。 另外，由于中国酒文化和茅台企业品牌的独特性，形成了垄断。 因此，产品的唯一性和不可替代性是我们所重视的。 另一种投资大体上不会接管大宗交易频繁减持的股票。 小非减持的股票不明确性太多了，最好避免这样的企业。

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