“重庆路桥买相关资产 收益低于贷款利率”

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经记者张雨实习记者樊国栋

《每日经济信息》记者观察到，股价下跌的背后，投资者对上述收购存在种种疑问，目标资产是否被高估是争论的焦点。

公告称，9月21日，重庆路桥与重庆国信投资企业签署《股权转让协议》，拟收购所持3.10亿股渝涪高速公路企业(以下简称渝涪高速) 15.5%的股份，成交价1.64元/股，共计5亿元。 价格被收购后，企业持有渝涪高速股份的比例将上升至33%。

根据企业2007年与重庆渝富资产管理企业(以下简称重庆渝富) )签订的《联合收购协议书》，企业当时持有以1.16元/股的价格收购重庆渝富持有的渝富涪高速约52.25%的股权，但最终该协议未能按期履行。 时隔约4年，收购价格比2007年高出了40%。

在我国，高速公路通常是定期收钱的模式，通常收钱要年轻一年。 到今年9月为止，渝涪高速的运营时间缩短了约4年。

一位长期关注重庆路桥的保险投资部负责人告诉《每日经济信息》记者:“比较有效的收款期减少4年的情况下，比例折扣应该是合理的。”

但是，一位道路运输业者认为:“在我国，高速公路的定价必须用现金流折现法计算，2007年该道路盈利能力不足，当时的估值有可能会变低。”

公开资料显示，渝涿高速2003~2009年收款额增长122%，年均复合增长率约为15%。 但是，在2008年经历了2.46亿元的盈利高峰后，渝涪高速近两年的盈利能力逐渐下降，2009年降至2008亿元。 日前，据企业证券部工作人员介绍，年渝涪高速净利润1.9亿元左右，下滑趋势明显。

“根据我们的评价，从局域网来看，渝涪高速未来车流量持续增长的概率很低。 相反，高速公路的收益与gdp走势高度相关，在整体经济下滑的背景下，今后一段时间内，渝涪高速的收益可能会面临持续下跌的风险。” 上述拆迁师告诉《每日经济信息》记者。

从估值角度考虑，渝涪高速总股本20亿，年末每股收益不足0.01元，以此次1.64元的价格收购计算，渝涪高速的市盈率将超过17倍。

以粤高速( 600269，收盘价3.92元)为代表的a股路桥板块平均市盈率仅为11倍左右，渝涪高速估值不可避免地有所增高的嫌疑。

另外，从投资转化率的角度来看，如果以渝涪高速年利润约1.9亿元计算，企业这5亿元投资对应的15.5%的股权只能获得约2945万元的年利润，折合年利润为5.89%。 一些投资者认为，这一收益水平不及一年期贷款基准利率( 6.56% )，难以接受。