“私募激辩“黑天鹅”事情”

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经过记者朱秀伟

“黑天鹅”如此频发，值得我们反省吗？ “黑天鹅”和价值投资矛盾吗？ 如果遇到“黑天鹅”，该如何应对？ 本周《每日经济信息》邀请国诚投资咨询企业投资总监黄道林、深圳海润达资本总裁仇天镝、深圳挺浩投资总经理康浩平、深圳太和投资基金经理王亮和广州斯达克基金经理黎仕禹展开讨论。   

nbd :作为职业投资者，如果你持有的股票遇到了前面提到的“黑天鹅”的事情，你会怎么办？

黄道林:在我的评价体系中，构成股价的四个要素是基本面、技术方面、情绪方面、突发要素，不可否认突发要素在股价中的作用是短期的，最终会回到原来的趋势。 我会根据原来的倾向做出相应的反应。

仇镝:我的投资战略是买经济领域，今年没有上述板块股票。 但是，以我个人的经验，如果发生这种事，第一反应就是卖。 这样的事情一定会对投资者的心理造成一定的冲击。 下跌是不可避免的。 另外，很多高铁股有h股，可以空。

康浩平:通常，偶然事件不会给领域带来致命的逆转。 例如，高铁在中国的快速发展过程不会就此停止，下滑可能是个好的干预机会。 如果持有的企业估值非常便宜，有前途，可以多次选择。但是，如果这件事可能会破坏企业，或者企业估值本来就不便宜，那么可以第一时间放弃。

王亮:如果我持有的高铁股票暴跌，我一定会第一时间开仓，之后注意事故背后的原因，选择机会评估是否买入。 如果由于某种技术原因发生，相关上市公司有可能长期陷入困境。

李仕禹:首先要确定影响有多大，消除负面影响需要多长时间，该企业能否应对这一点。 判断后，可以进行果断的操作。 高铁事件对投资者的心理冲击大于事实冲击，我国也不可能被噎死，所以可以持有高质量的高铁股票。

nbd :你有过类似的经历吗？ 怎么解决的？

黄道林:我有很多经验。 如果这种股票前面的趋势是向上的话，我认为这是建仓的机会； 如果以前的趋势是向下的话，我几乎没有这样的股票。 例如，高铁板块于今年2月清理了库存。 高速铁路从2月中旬开始在下降通道。

仇镝:我以前买过一只预期高送的股票，结果企业公告没发，那只股票开盘后低开，所以我决定第一时间卖掉。

康浩平:见过两次。 第一次是2009年7月购买软控股( 002073，收盘价19.78元) )不久，遇到轮胎特保案，但那时我多次选择。 最终表明了是正确的。 特保案用短线冲击着中国产品的出口，因为长时间以来对这个领域影响不大。 第二次是尼美舒利事件，事件发生后，康芝药业暴跌。 我一开始放弃了。 这个事件有可能摧毁这个企业，因为这个产品是企业的第一收入来源。

王亮:我在实践价值投资。 买入时机在暴跌之后，下跌空之间大多已经不大了。

李仕禹: 2006年7月以前，无论是宏观走势，还是一股基本面技术方面的解体，登海种业( 002041，收盘价21.76元)都是不错的投资目标，但随后企业出现了“登海605”被农业部关闭等负面信息。 那时判断之后，我卖掉了一半，之后一直小心翼翼。 一年多后，确认市场和企业经受住了事情的锻炼，2007年底再次买入了该股，并取得了良好的利润。

nbd :也有人把“黑天鹅”完全归类为运气问题，但最近黑天鹅的事情频发。 你认为应该反省的要素是什么？

黄道林:“黑天鹅”当然是运气。 此次“723”高铁追尾事故无法预测。 突发事件对股市的影响基本上有助于上涨和下跌。 重要的是要弄清楚板块所处的大趋势是什么。

仇镝)对于投资者，特别是中长线投资者来说，“黑天鹅”的事情是不可避免的，重要的是需要一系列的应对措施。 关注信息，从一点媒体上闻到一点敏感的东西，可以提前减少仓库，但像高铁这样的突发事件确实是不可避免的。

康浩平(集中投资时，如果遇到“黑天鹅”，可能会发生巨大的损失。 要解决这个问题，只能进行组合投资，或者委托专业机构进行操作，以平衡风险与收益。

王亮:“黑天鹅”与运气无关，市场相关因素太多，媒体、情绪、社会关系在其中发挥着作用。 a股投资者长期持有股票不容易，也必须关注背后的投资逻辑。

李仕禹“黑天鹅”的事不能完全归结于运气。 作为职业的投资者，必须对所选择的投资目标深入了解基本面。 在突然发生之前经常会看到各种各样的征兆，如果你关心的话，大多数情况下可以不承担风险。

nbd :双汇的快速发展、华兰生物、最近暴跌的高铁股等，从以前流传的眼光来看，是很好的价值投资目标。 价值投资和频发的“黑天鹅”有矛盾吗？

黄道林:价值投资的价值是什么？ 这是重点。 在股价透支价值的情况下，如果没有“黑天鹅”，就会像股票一样下跌，如果像高铁年初的炒作一样实际透支了高铁板块的价值，我认为“黑天鹅”和价值投资没有矛盾。

仇镝“价值投资与黑天鹅”一事既是矛盾体，也是机遇。 一些板块在遭遇黑天鹅事件后大跌，给保值投资者带来了低吸收的最好机会。 例如，双汇的快速发展从87.17元降至55.60元，许多机构大量买入，目前股价上涨至73元多。

康浩平(投资有风险。 投资医药股有因注射而死亡的风险。 投资食品类股可能会产生三聚氰胺问题。 但是，这些事情大部分都是前进中的问题。 三聚氰胺问题等是购买伊利和蒙牛的机会。 危机中产生机会就是这个理由。

王亮:三鹿，看到双汇的食品安全事故，我以为这样糟糕的安全漏洞已经留下了痕迹。 其实，高铁有风险也是很多运输研究员的直觉，但我们什么也没做。 简单来说，如果对领域了解浅，对企业了解浅，迟早会遇到这样大的损失。 价值投资本质上很少遭遇“黑天鹅”。

李仕禹:如果在选股时多次进行价值投资，选择好的目标，结合市场的内在变化规律进行操作，盈利将是意想不到的。 价值投资与“黑天鹅”的事并不矛盾。

nbd :如果你想选择长期持有的股票，你怎么能保证不会发生“黑天鹅”的事情呢？ 选择股票需要重复几次？

黄道林:天有不测风云，谁也保证不了。 简单来说，我选择股票的条件是，基本面因优而差，技术面不涨也不跌，所以情绪面远离聪明，突破偶然因素遵从原来的趋势。

不能保证不发生康浩平“黑天鹅”的事。 任何股票都有可能发生不可思议的事件，只能通过投资组合减少风险。 我认为股票选择的核心大致是企业有足够的安全界限。 也就是说，便宜点。 现在不便宜也没关系。 即使高速增长也能保证将来的便宜。

仇镝:我做长线的股票一定在经济领域，是靠业绩支撑的。 经济领域的股票通常业绩成长性很好，在遭遇“黑天鹅”的事情后，能迅速上涨并回升，至少有自助行情。

王亮:这个不能保证。 如果能预防“黑天鹅”，就不是“黑天鹅”。 事实上，股票暴跌往往与估值高低有关。 例如，华兰生物和双汇在快速发展下跌之前的市盈率超过了50倍，而现在的大秦铁路( 601006，收盘价7.60元) )即使发生“黑鸟”的事情，也不会再下跌30%。 要说为什么，那是因为其评价额足够低。

李仕禹:我们不容易保证不会发生这种事。 只能让自己不发生这样的事件。 在中国，由于经济快速发展，公司的增长也在被动地加速。 这是因为需要深入了解、研究和及时跟踪投资目标。

nbd:a股历史上，在企业遭受负面打击、股价暴跌后，有人为投资者提供了最好的入场机会，也有可能是暴跌的开始。 怎么在第一时间评价？

遇到黄道林“黑天鹅”事件，暴跌后有三种可能性。 一是再次暴跌，二是筑底，三是v形反转。 陷阱还是馅饼，重要的是你的股价模型能否提供正确答案。

仇镝)不同的事情结果也不同。 有些事情会引起政策的变化，有些事情会引起领域的拐点，机遇和风险一目了然。 例如，近期铅蓄电池问题引发的铅蓄电池领域的整顿，对封闭的铅电池上市企业来说是非常有利的空，这将给锂电池板块带来机会。

康浩平:有必要分析事业对企业的影响。 如果影响是暂时的，可以多次选择。 如果影响全面致命的话，可以放弃。 例如，在投资苏宁电器的过程中，也出现了一些不利的传言，股价连续暴跌，但易方达等机构多次选择，最终赚了几十倍。 要多次选择放弃，必须对领域和企业有充分的了解和掌握。

李仕禹“黑天鹅”事件后，投资者经常大量抛售。 但实际上，事件发生后，短时间内大部分投资者无法判断事故的潜在损失。 如果这种影响不是根本性的、长期的影响，对企业经营成长的影响很小，对中长时间投资者来说是个好机会。

nbd :就这次高铁追尾而言，高铁股的下跌是结束了，还是才刚刚开始？

黄道林:我认为暴跌之后有一个见底的过程。

康浩平:我认为股价下跌已经反映了这一点。 市场充分消化了这件事的影响，看好高铁股未来的投资者可以低价吸住。 这件事最终会过去的。

李仕禹:过去十年代表了高投资的十年，以房地产、基础设施、高铁等高端制造为典型代表，反映了过去十年政策取向的结果。 这次的事情会加速经济结构的变革，以费用为中心转移。 可以看到，未来几十年，高铁这样的高投资项目将下降，以民生为中心的投资机会将会增加。 很明显，高铁相关股票的下跌并未在短期内结束，当然有些企业可能是误杀类的，需要投资者的认识。

仇镝)此次温州高铁追尾事件与高铁核心技术问题无关，高铁同样的产品在国内市场仍有诉求，取代进口产品的上市公司仍具有明确的成长性和盈利性，不影响长期价值。 趁这次大跌，可以慢慢吸。

nbd :“黑天鹅”这件事不仅有负面影响，一点偶发的信息、突发的事情也会带来很多投资机会。 市场上很多游资都很善于抓住这样的机会，对此你有什么心得？

黄道林:有些机会下跌了。 这是我在去年的投资战略报告中对今年中小板创业板的基本看法。 我的内心是，超跌反弹确实是个赚钱快的机会，大体上来说，出手就是低微的地方，卖出就是果敢，止损就是生命线。

康浩平:偶发性因素引起的股价波动都是暂时的。 比如在汶川地震中炒四川水泥股，或者在SARS上炒医药股，但最终这些东西会消失。 对后来认识的投资者来说，不擅长的人最好不要碰。

王亮:上周铁道部短期融资券发行的失败，地方城市投资债务的暴跌，似乎证明了所有不符合经济规律的事件都可以推进，但未来往往会受到市场的报复。 我们的投资不仅要有把握市场的敏锐嗅觉，而且要有国家感情，要有基本的道德基础。

李仕禹:这种事确实会给投资者带来暂时的机会，但风险也很高。 高铁事故发生后，东方航空空于次日上升停运，第三天上升发货。 这样的机会，普通投资者最好不要参加，参加的不是恋爱战。

仇镝:“黑天鹅”事件给市场带来了风险，也带来了机会。 今年的日本地震给我国化工领域带来了机遇，华兰生物血浆站的关闭给上海莱士( 002252，收盘价29.07元)带来了暴涨的机会。 但这样的机会来得快去得快，操作上要果断，整体上看短线机会多，速战速决比较合适。