“约翰·聂夫和他的成功之道”

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巴菲特、索罗斯和彼得·林奇可能是许多中国投资者最熟悉的投资者。 巴菲特如何选择股票，索罗斯如何组织狙击战的故事也让投资者津津乐道。 作为证券领域的工作人员，我自己最尊敬的投资者是约翰·尼夫。 这不仅是因为他的业绩非常出色，而且他的投资方法更具实践性和可操作性。

在担任国际最大规模公募基金所有者( 1985年温莎基金停止向新投资者认购时，是当时美国最大规模的共同基金() )的31年间，John担任温莎基金的负责人

约翰·涅夫是如何实现这一点的呢？ 在其回忆录《约翰·聂夫的成功投资》中，他详细介绍了自己的投资经验和投资哲学。 其中有几件印象特别深刻的事。 首先，约翰尼夫是典型的价值投资者，在网络泡沫泛滥的时候，他说了一句让美国人侧目的名言。 “应该看有没有价值，笨蛋！ ”其次，他喜欢逆向投资，对于主要的股票，他大致是“遇冷时，我们会买下它们； 受宠的时候，我们卖它们。 ”最重要的是，约翰·涅夫多次重复低市盈率投资战略。 他认为低市盈率股票往往有更好的风险回报比率，得到更大的上涨空之间，有机会承担更小的风险损失。 在总结自己的成功经验时，约翰·涅夫有一句难以忘怀的话。 “30多年来，他为了温莎，反复徘徊于股市廉价的地下商场。 那里摆满了低市盈率。 不管市场变化如何，我们都虔诚地执行既定的投资战略”。 约翰·聂夫对自己负责的基金的呕心沥血、对投资规律和战略的一再努力，都深刻地体现在这句简短的话中。

回到目前我们所处的市场，作为世界经济增长最强劲的国家，中国在这几年，贵州茅台、苏宁电器、华兰生物、云南白药……这些股票在过去的五年中凭借优异的成长性，也为投资者带来了极大的投资回报。 但是，我相信即使在中国这样的市场，低市盈率法的投资战略也有很大的生存空之间。

以下是我个人的理解和体会。 首先，低市盈率法的最大收益是满足要求的投资目标具备高收益风险比。 也就是说，有可能减少风险获得高投资收益。 这是因为低市盈率股票的股价已经包含了投资者对未来的悲观态度，即使未来业绩低于预期，股价也不会大幅下跌空期间，但如果业绩超过预期增长，投资者将享受业绩增长和评价提高的双重效用， 在这方面，2009年初的国内家电股就是典型的例子。 年初海信电器发出股权激励时，其估值低于1倍的市净率、10倍的动态市盈率。 如此低的评价，反映了投资者对家电这个从以前流传下来的领域增长缓慢的期待。 但是，在国家家电下乡政策的刺激和平板电视销量的快速增长下，海信电器迅速成为投资者眼中的经典增长股，最终创造了股价一年上涨三倍的奇迹。

其次，低市盈率法的投资可以很好地杜绝“知名度白马股”的陷阱。 选择并牢牢持有高成长性股票，是众多成功投资者的成功之道。 然而，对许多普通投资者来说，高位买入市场公认的高增长股可能是大幅亏损的开始。 原因很简单，知名度高的白马股一般伴随着高市盈率，其股价中已经包含了投资者对企业业绩的乐观预期，如果业绩低于预期，在业绩和估值并驾齐驱的情况下，股价可能会一泻千里。 在中国a股市场，这样的股票数不胜数，早年的四川长虹，从深度快速发展到近年的上海机场，给投资者带来了巨大的痛苦。

再次，低市盈率投资需要与基本面的一些变化相结合。 单纯选择低市盈率股票进行投资并不意味着获得超额收益，重要的是这些低市盈率股票已经发生或者正在发生基本面水平的巨大变化。 这些变化包括领域政策的一些变化，管理层的巨大变化，治理结构的一些变化，或者企业新产品、新技术的重大突破等。

最后，综合成长性和市盈率两方面来看，投资者最应该关注的股票是低知名度成长股，或低市盈率成长股。 如果能够以10倍的市盈率买到未来复合增长率在20%以上的股票，或者以20倍的市盈率买到未来复合增长率在40%以上的股票，那么一定是我们投资中能遇到的非常幸福的事情。 (汇基金陈晓翔) (/br/) (/br/) )/br/)/br/)请根据需要转载到《每日经济信息》上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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