“5月净投放2240亿 资金面仍旧“吃紧””

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经记者杨可瞻实习记者张长颖从成都

连续上调存款准备金率，因此协同效应越来越明显，商业银行资金更加紧张，商业银行信用衍生存款的货币乘数效应也随之下降。 如果央行依然保持原有的网络恢复力，必然会导致资金面和流动性的不足。

本周，一家证券公司银行领域的研究员在《每日经济信息》中表示:“最近，央行公开市场操作的节奏有点棘手，甚至连按战略进行报告都有点困难。”

确实，有反复数的机构预计，央行本周二发行的1年期中央券利率将连续17周持平1.9246%，周四发行的3月期中央券利率将连续2周上升。 更奇怪的是，28天的正回购连续4周缺席，央行在经历了上周的网回收后，以本周的火速重回千亿网投入。

央行“解渴”的背后，存在着资金面是否已经“严重”的担忧。 货币政策又会发生一点变化吗？

5月央行2240亿元

本周公开市场到期资金1800亿元，央行本周二、周四分别以1年期央票和3月期央票收盘300亿元和50亿元，本周收盘144亿元。 从

月公开市场操作情况来看，央行在4周内净投入为2周，直接显示了央行在公开市场风向的变化。 另一方面，整个5月，央行共向市场投入2240亿元净资产，一举终结了3月和4月连续2个月的月资金净回收结构。

央行于本周四通过价格招标方法发行了年第44期央行票据。 发行结果为，本期3月期中央权证发行量50亿元，最终发行利率为1.4896%，比上周上涨4.04个百分点。 5月中下旬以后，银行资金面突然紧张，短期资金利率持续上升，3月期中央券发行利率连续2周上升，目前已达到8.08个基点。

关于发行利率，3月期和1年期的中央券收益自1月上涨1波以来持平，最近3月期的中央券呈现“折价上涨”的态势，但1年期的中央券发行利率持平 3年期中央车票自4月8日发行以来，发行利率持续下降，截至上周，发行利率为2.70%，较首次发行下降至5个基点。 目前，央行连续两周将3月期央票发行利率上调至1.4892%。 市场相关人士认为，在央行试图通过影响短期利率、提高市场资金价格来抑制利差、调整资金回收机制的今天，央行收益率正在放缓。

另一方面，本周一年来中央票持续持平，也有点出乎机构的意料。 对此，一位分析师表示，一年期中央票的指导意义远大于三个月期的品种，目前经济面临困境，一年期上调中央票发行利率将加强市场紧缩预期。 这可能也不是监管层想要的。 但是，3年期中央票的资金锁定期过长，可能会降低货币政策的灵活性。 因为，这一年期中央票据发行收益率仍有可能提高，能够满足机构短端配置的诉求。

5月下旬资金方面全面紧张

5月25日，财政部和央行通过利率招标方法对今年中央国库现金管理商业银行进行定期存款招投标，结果显示，当期3月期国库现金确定操作量为400亿元，银行“ 据了解，其中投标利率上调

资料显示，今年2月11日，1期3月期国库现金银行招标利率仅为2.65%； 4月22日，一期6月期国库现金存款招标利率也仅为3.3%。 对此，有分析人士认为，国库现金的确定是商业银行获得流动性的重要来源之一，因此利率急剧上升无疑凸显了银行体系在资金方面的紧张。

事实上，不仅银行系统资金遭受“旱灾”，货币市场资金方面也出现了明显的阶段性紧迫感。 其最大特点之一是最近银行间回购利率和同业借贷利率的集体上升。

wind数据显示，5月17日至27日，银行间质屋式回购加权平均利率平均上涨145个基点( bp )，其中1月期品种涨幅最大为80bp。 14日期的品种上升幅度最慢，仅为60bp。

另外，wind数据显示，同期银行间市场夜间、7天、14天、21天和1月的贷款加权利率平均上涨145bp。 其中21天期限以82bp最快上升； 7天的期限最晚，为66bp。

另外，同期上海银行间同业贷款利率( shibor )也全面上升。 数据显示，隔夜的shibor利率从78bp大幅上涨至2.32%:1。 一年的利率只比3bp上升了2.4012%。 另外，一周的品种为68bp至2.4167%； 两周品种为58bp至2.3211%； 1月期为51bp至2.3117%； 3月期为12bp至2.0677%； 6月期为9bp至2.134%； 9月期从7bp上升到2.232%。

更令人不安的是，有消息称，目前温州的临时担保企业、投资咨询企业、贷款企业等民间拆解利率最高可达96%，最低可达12%以上。 中国人民银行温州市中心支行关于温州民间借贷的调查显示，今年放贷规模收紧后，民间借贷利率最高上升至14.37%，6个月内与中央银行借贷利率有近10%的利差，众多民间资金利用典型的银行、担保企业、联席会议等各种民间借贷利率， 此外，据调查，温州当地民间借贷容量达560亿元，相当于当地银监系统测算的近300亿倍。

中央票资金冻结效应引发的资金干旱

《每日经济信息》记者统计，1日至2月期6大品种利率涨幅最大的两天分别集中在25日和26日，平均为212天。 因为当天银行确实持有国库现金，质押式回购利率疯了吗？

国海宏观研究小组的一位不愿透露姓名的研究员表示，《每日经济信息》显示，近期银行间担保回购利率和拆借利率等一起上升，凸显了资金紧张，很可能与中央权证发行后被冻结的资金影响有关。 加上存款准备金上调后缴纳的资金的影响，集中推进资金方面的紧张。 关于未来资金方面的走势，首要取决于银行的放贷情况和中央权证的发行情况这两点。

随后，该研究员具体解释说，银行放贷情况首要看未来商业银行对中小企业放贷的规模。 由于目前宏观经济方面和货币政策方向比较多、复杂，银行放贷还是比较谨慎的。 其次，中央权证发行量也决定资金利率的方向。 如果央行三年来加大央行券等的发行力度，银行间资金利率一定会上升。 总而言之，目前货币市场的资金利率还处于较低的历史水平。

广发证券某银行领域的研究员也表示了同样的看法。 她认为，目前资金紧张的最大可能性之一是上周3月期中央票和3年期中央票发放后缴纳的资金，降低了银行系统的超额储备率。 在这种资金冻结效应下，银行间的资金价格自然上涨。 另外，温州的民间借贷利率总是波动很大，没什么指导意义。 一是当地违反公司合同，银行据此大幅提高了违约金，因此大量资金涌向民间市场，贷款利率有可能上升。

根据资料，本月初央行决定将存款准备金上调0.5个百分点。 调整完成后，大型金融机构的存款准备金率达到17%，距离2008年6月的17.5%的高点只有一步之遥。 东北证券称，从银行领域的放贷能力来看，3月底银行系统整体超额储备率约为1.95%，其中4大国有商业银行超额储备率为1.63%，其他金融机构超额储备率为2.20%。 另外，商业银行的存款充裕度实际上在4月份开始下跌，4月份央行公开市场操作超过4000亿元，5月初将存款准备金率上调0.5个百分点，实际上冻结了约3000亿元的资金。

未来净投入概率较高

实际上，货币市场资金方面的紧张状况没有明显改善，6、7月到期资金规模接近或超过7500亿元。 特别是从6月中旬开始，到期资金连续3周超过2100亿元，央行仍面临较大的套利压力。

江南证券首席研究员康海荣认为，连续提高存款准备金率后，协同效应越来越明显，商业银行资金紧张，商业银行信用衍生存款的货币乘数效应也随之下降。 美元兑人民币一年期ndf近期也大幅上涨，标志着市场对人民币升值的预期落空，5月外汇占款将大幅减少。 如果央行依然保持原有的网络恢复力，必然会导致资金面和流动性的不足。

康海荣推测，5月份热钱将大幅减少。 由于6、7月还有大量到期的央票和回购，市场间资金紧张的状况无法持续，预计未来央行公开市场操作纯投入的概率很高。

但是长江证券宏观经济分析师李冒余有不同意见，他向《每日经济信息》记者充分表示，本周一年来央行稳定市场的态度没有改变。 本周的净投入还是和目前银行间市场资金不足有关。 央行的政策目的是抑制市场利率。 一旦银行间市场利率成为央行考虑的合理区间，即使6、7月到期资金量较大，也有可能出现流动性网篮。

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