“直接退市制度仍难产 创业板上市已近200家”

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经过记者王点业

本周，深交所发布《年度自律监管工作报告》，“尽快推出创业板决定直接退市实施办法，探索健全退市责任追究机制。 ”。 这在近两年来，在监管层多次表明态度后，再次诉诸天下，可见决心很大，但实际进展困难。 创业板自诞生之日起就应该辅助上市的制度，但创业板已有近200家上市企业，目前仍在培育中。 一位业内人士表示，随着创业板企业的增加，退市制度的推出将会接触到越来越多的好处方，并不是没有胎死腹中的可能性。

创业板直接退市制度为什么难产？ 这个政策会触犯他们的利益吗？ 是否沿袭了20年的股市游戏规则？ 海外创业板直接退市制度怎么样了？ 中国可以参考吗？ 从今天( 3月2日)开始，《每日经济信息》将发布“聚焦创业板直接退市制度”系列报道，逐一解答这些问题。   

高层多次表示“直接退市”

俗话说，开始千呼万唤，但创业板退市制度总是风声很大，即使下雨也不会有千呼万唤。

2009年10月30日，首批创业板企业神州泰岳、特锐德、乐普医疗、公路探索者等企业集中在深交所挂牌上市，前28家企业稳步挂牌后，磨剑10年的创业板终于正式亮相a股。

但是，2009年3月，深交所和证券监督管理委员会的高层经常表示，创业板将消除借壳，触及标准的直接退市。 深交所理事长陈东征2009年3月指出，创业板将直接实施退市制度，停止长期警告，尽快退市，消除借壳。 退市制度已于当年春节前上报证券监督管理委员会，创业板“大出风头”，在市场上优胜劣汰。

2009年4月，证券监督管理委员会主席尚福林也表示:“积极推进主板退市制度改革，建立创业板退市机制。”

接着，2009年5月8日，深交所就创业板上市发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》公开征求意见的通知》。

根据深入交流所的征求意见稿，创业板退市制度涵盖直接退市、快速退市、多元标准三个重点。 企业中止上市后，直接退市，不需要像主板那样进入股权转让代理系统，可以由公司自行申请。 不再实施长期退市风险预警制度，最快退市时间从主板的6个月缩短到3个月。 由于引入财务报告质量、净资产、市场指标等方面的退市标准，财务审计报告未能向会计师事务所提出否定意见或表示意见时，会计报告显示净资产为负，股票连续120个交易日累计成交量低于100万股的3种退市情况为板哦。

当时，一家证券公司在早会上指出，这一消息令市场受益已久。 过去，主板企业一年成绩好，两年成绩好，三年被st，最后进入股权转让代理系统等待重组的情景不再重现。 做创业板和试验田淘汰转换板的方法，不仅要切断创业板上市企业最后的退路，还要强迫企业“破釜沉舟、背水而战”，一方面要推动中式“微软”，另一方面投资者在投资时更加关注企业的基本面， 否则，血本无归。

退市未被列入《上市规则》

但是，创业板上市企业现有近200家，在规模不断扩大的背景下，直接退市制度难产。

2009年10月30日，第一家创业板企业正式上市。 另一方面，深交所于2009年6月5日发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》。 奇怪的是，据一位知情人士透露，在深交所相继发布创业板市场规则的过程中，没有发现任何限制借壳重组的条款。 《每日经济信息》记者在阅读了约7万字的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》后，也未发现直接退市包含在《上市规则》中。

《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第14章第80页中写道:“企业重大资产重组方案的相关证明:包括重大资产重组的内部决策流程、资产交接、相关收益的确认、实施结果及相关说明书文件等。 ”也就是说，面临退市风险的企业仍然可以通过出售壳子的方法获得重组方的高质量资产注入。

一位长期研究上市规则的投资者对《每日经济信息》记者表示:“一般来说，创业板企业股东资本小，总市值低，因此借款者注入同样规模的资产，可以获得更高的持股比例。 除非监管部门采取限制措施，否则大部分创业板企业属于天然好壳。 ”。这还让人联想到，哪些主板壳企业重新品牌化后，股价上涨了。

值得一提的是，创业板上市约1年后，年9月8日，深交所社长宋丽萍在厦门出席“证券交易所与可持续快速发展年会”后，向媒体表示，下半年引入创业板退市制度并不容易，目前没有具体时间表。 因为，退市制度非常多且繁杂，不仅要考虑交易所的交易规则，还必须考虑退市标准和业务流程。 她还说，除了交易所有专业团队包括海外经验在内研究设计退市制度外，会计和法律问题也在研究中。

开板一年多的退市制度依然无影无踪

现在开业，前28家企业上市已经有一年多了，但创业板直接退市制度依然销声匿迹。 年初，创业板直接退市制度再次被纳入市场。

交所近日宣布，将推动尽快公布创业板直接退市实施办法。 资料显示，深交所发布了《年度自律监管工作报告》。 报告指出，2012年是“十二五”规划开始的一年，多层资本市场建设面临着进一步快速发展的重要战术机遇。 但是，在新的形势下，资本市场快速发展所面临的内外部环境也变得更加复杂。 为了应对挑战，深交所将建立适合多层资本市场建设的业务规则体系，扩大创业板基础性制度建设，尽快出台创业板直接退市实施办法，探索健全退市责任追究机制。

在此之前，中国证券监督管理委员会主席尚福林在某论坛上再次强调，要积极探索企业家退市制度，逐一发挥市场优胜劣势的功能。

但是，这些投资者们依然很无聊。 直接退市制度在创业板一年多的时间里，前后多次谈过，但相关规定中依然没有法律形式的条文，所以为什么创业板直接退市制度几千叫也不出来呢？

《每日经济信息》记者还在《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中观察到，暂停上市的企业，只要在暂停上市后的第一年报告净利润实现盈利，就可以申请上市恢复。 不是监管部门一般要求的“扣除非经常性损益后的净利润”。

上述投行相关人士指出，只要稍有会计常识的人不扣除非经常性损益，某一年度净利润转正就很容易。 因为，坏账准备金的递延和对冲、财政补贴、债务重组、第三方捐赠都会给企业带来报告收益。

提出退市制度，面对考验

高层多次表示将对创业板直接实施退市制度，但为什么退市制度依然难产？

据深交所网站消息，目前创业板企业平均市盈率超过70倍，创业板高市盈率的发行可谓层出不穷。 年初新研股票刚刚以约150倍的市盈率发行，刷新了迄今为止星河生物创下的138倍新股发行市盈率的最高纪录。

另外，正如禹节水，尽管上市后企业没有出现业绩下降和亏损，但去年第三季度不足5%的业绩增长只能表现为平淡无奇。 另外，股东和高管在股份限制解禁后迫不及待地收回了现金，也为这位节水龙头未来的快速发展蒙上了阴影。

业内人士指出:“创业板的市盈率确实达到了数百倍，在过去的一年里演绎了层出不穷的致富神话，但业绩下滑、高管离职、创造大量财富等现象给创业板的未来带来了阴霾。”

《每日经济信息》记者采访了许多业内人士，他们表达了对创业板直接退市制度的担忧。 一位不愿指名道姓的业内人士表示，如果创业板这么高的市盈率真的直接退出市场，投资者的损失将非常惨重。 目前创业板企业数量不多，一年业绩调查期也太短，直接退出市场，投资者无法收回投资本金，损失较大，容易引起市场不稳定，给主板带来示范效应，产生压力。 ”

“另外，从立法的角度看，先出台的上市规定操作性强，但退市规定比较宽泛，操作性不够强，从操作者的角度看，地方政府、上市公司、投资者和中介机构不愿意退市，在实际操作中非常困难。 另外，目前a股市场退市方面的操作经验也不足，涉及如何退市、如何退市、退市到哪里等技术问题。 ”。

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