“MBO引起市场质疑 京山轻机昨放巨量收阴”

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记者胡玉慧

于本周三宣布，停牌高几天的京山轻机( 000821，收盘价4.77元)依据mbo法收购控股股东股份。 但是，企业提出的这个mbo方案并未让市场放心，收购价格的低廉和目标资产4年来无附加值的奇怪印象，引发了外界的质疑。

昨天，京山轻机上涨8%后，震荡收阴，最后涨幅仅为3.47%。 日成交额4882.9万9000股，成交额2亿3500万元，比前一天扩大10倍以上，换手率达到14.15%。

宏观硕士投资实际管理人员

京山轻工机械公告称，此次mbo方案为:京山宏观硕士投资有限企业(以下简称宏观硕士投资)以9100万元的价格在湖北省京山轻工机械厂)以下。

但是，宏硕投资由京山轻机董事长和其他26名中高层管理者、技术人员投资设立，是京山轻机管理层和管理层的持股载体，目前，第一大股东是京山轻机会长孙友元，与弟弟合计在宏硕投资中的持股率为70.10%。 公开资料显示，宏硕投资以资本性投资为主，拥有9家涉及粮农、房地产建材、机械五金等领域的控股公司。

此次收购完成后，宏硕投资对京山轻机控股股东京源科技的持股比例上升至51%，获得了上市公司的实际控制人地位。

市场关注的是这次mbo的价格。 目前，京源科技持有京山轻机8903.68万股，41.8%的权益对应上市公司股票约3721.74万股。 此次收购价格为9100万元，据此计算平均股价约为2.45元。 此次停牌前不久的上周四京山轻机收盘价为4.19元。

另外，据企业四季报报道，报告期内京山轻机的每股净资产为3.25元。 据此计算，截至今年3月31日，京山轻机净资产约11.21亿元，9100万元约为该数字的8.12%。

但是，京山轻机方面昨天通过媒体表示，这个价格并不低。 另一方面，根据企业今天发布的最新公告，此次判断北京源科技总资产增值率为-4.77%，企业首要是长期股权投资减值的原因。

京源科技4年来没有增值

另外，市场观察到北京山轻机此次的mbo资产与4年前相比几乎没有增值。 京源科技是2005年在企业原大股东京山轻机厂改建的基础上成立的。 当时，京山轻机厂以剥离和抵扣后的全部净资产1.97亿元出资，宏硕投资现金2000万元出资，双方持股比例依次为90.8%和9.2%。

据此计算，2005年，41.8%的股票对应的京源科技净资产约为9084万元，2009年，该股部分由资产判断机构发布资产判断报告，判断价值为9080.54万元。 即使以最终决定的交易价格9100万元计算，也与4年前没有明显的差别。

昨天，投资者告诉记者，四年来资产没有附加值，感到非常奇怪。 目前，无法通过公开渠道了解北京源科技近年来的经营状况，但从北京山轻机今天发布的详细权益变动报告中，可以看到此次收购方宏观投资近三年的财务状况。 截至去年年底，宏碁投资净资产从2006年的3972万元增加到5695万元，当年净利润也上升到808.78万元，不是2006年亏损28万元的状态。

另据公开资料显示，京源科技法人代表、现任会长李健，现任京源科技董事兼社长。 前述投资者表示，如果没有其他原因，收购资产四年后仍不增值，只能让管理层对其能力产生怀疑，动摇企业mbo对其后续快速发展前景的信心。

但是，从a股市场至今的mbo的例子来看，管理层收购后，给上市公司的业绩带来了多大的提高并不容易，相反利润最大的是部分企业高管。

如张裕a(000869元，收盘价48.29元)，企业2004年进行mbo后，从当年开始每年发布高红利方案，至今5年现金红利总额达到21.1亿元； 从2000年到2003年的4年间，这家企业累计现金红利也不过2亿元。 据粗略统计，张裕26名高管5年累计分红1.74亿元以上。

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