“曹中铭：A股市场需要这么多“板”吗”

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曹中铭

在创业板顺利挂牌后，有关国际板块的信息再次引起市场关注。 在日前举行的第八届中国金融市场年会上，上证所副总经理刘啸东表示，境外企业在华发行上市的规则正在制定中。

刘啸东没有透露具体时间表，但从国际板块的提出开始，到今年8月上海市副市长屠光绍允许海外公司明年在上证所上市，到了“目前相关规则正在制定中”，国际板块向我们靠拢。

算上未来的国际板，a股市场有沪深板、中小板、创业板，还有“三板”市场等，我们的市场真的需要这么多“板”吗？

亲交所表示将推出创业板后，作为即将设立国际金融中心的上海，迫切希望很快推出国际板块，但其竞争的意义不言而喻。 事实上，竞争的背后，更多的是由地方好处驱动的。 但是，什么规模的公司在上海市上市还是深市上市，监管层早就做出了相关安排。 例如大型央企和规模较大的民营公司通常在上海挂牌，规模较小的公司通常在深市的中小板和创业板挂牌。 因此，证券交易所不推出国际板块，无论多么受欢迎的企业和海外知名企业，其规模都很大，所以上市地点固定在上海市。

从目前的市场结构来看，中小板起到了深市主板与创业板之间的“桥梁”作用，因此其边缘化趋势越来越明显。 事实上，中小板自开板以来，除了深市监管更加严格外，越来越多的沪深板影板出现，另一方面，从创业板初创企业来看，无论是规模、领域、融资额，都有中小板的影子，融资方面也让许多主板上市企业望而却步。

但是，无论深市是推出中小板还是创业板，都是“新事物”，因此受到市场投机者的厌恶。 中小板块“新八股”均以高开低走上市，接着出现了几个下跌板块。 之后，如果没有迎来股票改革，中小板块挂牌第一天追逐高价的投资者不知道要持续到什么时候。 目前，创业板似乎也在重复中小板曾经的故事。 不仅如此，中小企业挂牌后，其发行市盈率水平普遍高于沪深主板，但由于创业板新股发行披着“高增长”、“创业”的外衣，发行市盈率更高。

预计上证所将推出国际板，a股市场的另一个“新事物”将诞生，“被炒”也是不可避免的。 另一方面，海外上市的红色采购企业和海外外资企业将享受“中国式溢价”的发行价和市盈率，无法按当初海外上市时的发行市盈率出售给a股市场的投资者。 这无异于a股市场对投资者赤裸裸的掠夺。

笔者认为，深市正式推出创业板后，中小板已经完成其“历史使命”，需要并入深市主板，上海市方面也不需要大力打造国际板块。 因为这根本上是资源浪费。

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