“江南高纤 妇婴产业上游的隐形巨头”

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经过记者赵笛

变成棉花，败成棉花。 这两天商品市场棉花价格大幅上涨，前期大幅上涨的聚酯纤维类受益股也持续下跌，涨价行情告一段落。

但是，由于差别化纤维种类多、用途不同，棉花涨价对聚酯制品的影响也不同。 详细研究了化纤企业的产品后，《每日经济信息》显示，江南高纤维( 600527，收盘价10.52元) )的产品在化纤类企业中比较特殊。 作为企业主攻品种的复合纤维是卫生巾、尿不湿等不一次性重复卫生产品的主要材料，企业目前位居领域前列，是a股市场独一无二的。

随着未来女性和婴儿市场的进一步扩大，江南高纤维这一隐形巨头有望在未来长期实现高增长。

在低边距的背后扩展模式

江南高纤维的产品主要是聚酯羊毛和复合短纤维。 涤纶绒的迅速发展早于复合纤维，应用于毛纺领域，主要用于羊毛绒混纺，是服装面料羊毛的生产原料。 这家企业生产的涤纶毛条主要用于细纱机羊毛。 资料显示，涤纶毛条目前市占率达60%以上，具有较强的市场定价能力，企业毛利率自2007年以来维持在30%以上。 与

聚酯羊毛相比，企业目前主力发展迅速的复合短纤维产品的毛利率较低。 2006~2009年复合短纤维毛利率分别为12.1%、14.7%、7.8%、8.8%。

但是，根据《每日经济信息》记者的调查，这只是表象。

“复合短纤维毛利率低是企业的经营战略。 ”昨天( 11月12日)，江南高纤维证券事务代表陆正中对《每日经济信息》记者表示，企业着眼长远，短期的低毛利率竞争有助于企业快速抢占市场。

对此，中银国际分解师倪晓曼也曾指出，江南的高纤维以低毛利扩张模式打败对手，结合自身的销售特点，最终使聚酯毛条在当今市场中独树一帜。 目前，企业重点已经放在更具市场潜力的复合纤维上，表面上复合短纤维毛利率不高，实际上采取了与涤纶毛条相同的扩张战略。

根据资料，2009年3月、6月、11月和年4月，企业增加了2万吨/年的复合短纤维生产线。 前几天，企业刚刚公布了增发方案，是“年产8万吨多功能复合短纤维纺丝生产线技术改造项目”。 募股项目启动后，江南高纤维复合短纤维生产达到19万吨，领域龙头地位稳固。

中信证券李鑫调查后指出，企业复合纤维的销售费用率从未超过0.5%。 这是因为高市场份额提高了顾客的依赖度。

另一方面，《每日经济信息》记者发现，产品扩张后，不仅获得了谈判能力，企业也在进行技术改造。 以涤纶毛条为例，涤纶毛条空心球比实心球每吨贵600元左右，所以企业逐渐转向空心球产品。 技术改革空心球设备价格和人工价格在10万元以内，一条聚酯纱条生产线年产量约2000吨，预计可增收120万元。

正是有“低价扩张+技术改造”的经营战略，其他企业要挤进这个行业并不容易。 陆正中告诉记者，目前a股市场上没有同类公司。

虽然伴随着“巨人”同行的

江南高纤维的复合纤维产品鲜为人知，但要说是生产卫生巾、尿不湿的最重要的材料，谁都知道。

江南高纤维的复合纤维主要包括es纤维、高强度纤维等，以es纤维为主。 我国es纤维生产能力约20万吨，企业生产能力市场占有率约20~30%。 足以维持企业在领域的领导地位。

偃晓曼指出，国内生产能力仅次于江南高纤维的企业是非上市企业广州艺爱丝纤维有限企业和嘉兴新丰新维化纤有限企业，生产能力分别为2万吨/年、3万吨/年。 但是，前者有自己的无纺布生产线、产品的自给或出口。 后者虽然生产能力大，但等级低，竞争力不强。

江南高纤维复合纤维的主要同行竞争对手来自海外，主要是日本chisso、韩国huvis、中国台湾远东和丹麦fibervision等。 由于企业生产价格管理得当，销售价格有很大的特点。

关于纤维，国内生产能力排名第一的卫生巾制造商恒安国际(企业品牌包括安乐、安乐) )是江南高纤维的主要顾客，每年需要约5000吨的es纤维。 恒安现在打算自己制作热风无纺布。 李鑫指出，年后，恒安国际的采购量将上升至2~3万吨。

此外，企业还间接供应其他两家知名的卫生巾制造商。 主要客户之一的北京大源非织造有限企业是金伯利(企业品牌包括舒而美、高洁丝、优尼佳) )企业品牌包括苏菲、佳慕)的oem制造商，每年在企业的购买量占其总额的70%。 李鑫预计，年~年，北京大源将产能从8000吨扩大到1.2万吨，对企业的采购也将增加。

随着人口变化的增长空之间

最近，江南高纤维作为棉花、聚酯涨价的受益品种，在二级市场上受到较多的关注。 有研究人员推测，由于化纤产品的涨价始于9月中旬，所以对第三季度影响不大，但在第四季度有影响力，企业年化1股利润为0.41元，与目前的股价水平相对应，动态市盈率为26倍左右。

《每日经济信息》采访了江南高纤维。 陆正中指出，企业涤纶羊毛和复合纤维由于下游产业的独特之处，棉花价格的波动对企业影响不大。 但是，由于化纤市场整体处于上升阶段，领域经济复苏，对企业业绩产生良好影响。

一位不愿具名的私募人士认为，江南高纤维的价值不在于短期领域产品的涨价，而在于其垄断特征和定价权的逐渐显现，以及下游一次也不重复卫生产品的弱周期性是抗通胀品种。 不重复卫生品的勾结者幼年、中年、老年是消耗品，因为其长期收益与国内支出市场的强劲增长有关。

据资料显示，1993年，我国纸尿裤市场渗透率仅为0.1%，2008年市场渗透率达到21.1%。 随着经济收入的增长，婴儿纸尿裤市场的培育，新一代年轻父母的费用观念发生了改变，国内的费用诉求明显增加，婴儿纸尿裤市场进入了快速增长的时间。 关于生理用卫生巾。 2000年，我国卫生巾市场渗透率为50.4%，预计到2008年市场渗透率将达到68.4%，今年市场渗透率将达到75%，年近90%。 目前，发达国家不重复卫生产品的渗透率平均为95%左右。

然后，我国进入老龄化社会，2008年，65岁以上的老年人所占比例达到9.5%，约1.3亿人。 其中，65岁以上体弱患者、痴呆人口、瘫痪患者等需要采用成人失禁用品的达2600多万人。 目前，国内成人失禁用品市场渗透率只有5%左右，放眼世界，发达国家的市场渗透率在40%以上。 随着我国老年人口的增加，经济收入的提高和社会保障的完善，失禁用品有望在今后几年迅速增加。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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