“叶檀：央企被投行撕下了脸国内有银行当帮凶”

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评论家叶檀

国资委副主任李伟公布了央企金融衍生品交易调查结果。 据调查统计，目前有68家中央企业从事金融衍生品业务。 截至2008年10月底，央企金融衍生品业务合同市值1250亿元，形成114亿元浮动净亏损。 我相信这个数据是极端保守的损失数据。

不擅长交易的内幕，太贪心，央企注定要成为国际交易市场上被骗的猴子。 但笔者推测大部分周瑜属于黄盖式的自愿买家。 理由很简单。 既然投资风险由政府承担，只要说一句自己“不擅长”就可以承担责任。 其中可能也有雇佣兵之类的利益，但没有必要在风险防范上下功夫吧。 [/BR/] [/BR/] 20世纪80年代，华尔街通过在太平洋等小岛屿设立的特殊项目企业，向高风险国家的国债撒上美国利率的糖，包装成高级国债向外销售，这种高级汽油债券/汽油债券 谁买的最多？ 日本的金融机构成为第一大买家。 日本当时外汇储备和存款很多，不仅银行真的很有钱，而且这些国债产品短期内可以让金融机构的报告看起来非常漂亮，所以可以在两三年内欺骗投资者继续投资银行。 这是如愿以偿的事。 华尔街和日本银行都迎来了几年的好景气，日本的金融机构没有下滑。 华尔街的aiib开始欺骗其他高储蓄率的国家，但无论如何这些国家都有国内存款的底线。

不擅长投资金融衍生品的铁律。 央企签订的合同多而复杂，从披露情况看，涉及商品期货、汇率下跌、利率下跌以及期权、结构性存款等各个品种。 26家央企自行在海外从事场外金融衍生产品业务，大部分企业与交易对方私下签订“一对一”的非标准化合同，交易风险大，透明度不足。 为了节省一点费用，绕过监管，不擅长衍生品交易的央企必须选择场外交易，游离于交易所的监管之外。

央企半途而废的投资企业显然难以与国际“狡猾”投行抗衡。 以航(/(/K0 ) )企业燃料油覆盖保险为例，东航集团、中航集团、中远集团2008年6~8月国际油价达到历史最高点时，与高盛、美林、摩根士丹利等海外投资银行签署了高额石油期权合同， 这个燃料罩的特点用一句话概括就是，风险不涵盖，收益涵盖。 这哪有摇滚风险，明明是把自己放在火上烤的。

在央企购买金融衍生品的时候，国内无知的金融机构起到了“狗腿子”的作用。 据公布，8家公司集团通过工、农、中、建、交行和国开行6家银行，购买了其定位的摩根士丹利、美林、花旗等国外投行设计的结构性利率互换和互换产品。 这些产品的设计极其繁多复杂，不仅与几年来的利率下跌率指数联系在一起，还利用数学模型进行市场价格的估算。 某集团为航油选购件，采用了包含6种模型工具的结构性产品。 恐怕国内的金融机构自己不擅长，所以敢卖给同城兄弟。

由于各种原因，国内金融机构没有设计国际产品的能力，简言之，只能对国际金融机构设计的高风险产品发挥二手作用。 以我国的qdii为例，国内金融机构发行的境外理财产品大多销售境外银行设计的理财产品，但最好的不过是加自制糖浆，一点一点收取费用，大部分产品的终端设计师仍然是那几家国际知名的投资银行 到了市场动荡期，qdii产品的购买者诉苦，诉讼至今还没有结束。 为了微薄的费用，国内金融机构把高风险的产品卖给中央企业，真是不明智。

为了抑制金融衍生品的风险，中央企业建议停止金融衍生品的交易，直接变为国外的资产，或者购买最简单的产品。 标准必须由国民制定。

是金融衍生品的正名，有人保证中央企业不是投机，或者加强对中央企业的监管。 这些提案都是无头无脑的不靠谱提案，但是根据2001年生效的《国有公司境外期货套期保值业务管理办法》，证券监督管理委员会批准的31家从事境外期货交易的企业没有亏损吗？ 别忘了五矿和国储铜的事。 如果对冲交易必须得到国资委的批准，在瞬息万变的金融市场，沙丁鱼料理几个月就会变凉。 笔者曾经问过资深期货行业人士，他们认为国航和东航根据保证金数量采取正反向手段是国内通行的玩法。 只能说央企不擅长海外市场，但有点央企想利用商品在国内市场的垄断地位，在国内外期货市场赚取差价。 国家储铜案有此嫌疑。 在这种情况下，国内投资者肥自己是共同的选择。

这样，一些央企和金融机构本质上并不相同，有损内战内行、外战外行、内肥己。

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